中泰证券--电力设备新能源周观察:行业景气持续向上 坚持基本面绩优标的

2021-03-04 09:03:49 来源: 金融界

  【研究报告内容摘要】

  新能源车:近期板块调整较多,主要因市场担忧通胀影响板块估值、上游涨价影响产业链中下游利润和销量,从目前我们产业跟踪的情况看,行业基本面表现强劲,春节后中游排产持续向上。

  板块估值的几点思考:(1)我们认为,目前全球电动车渗透率仅3%,渗透率的增长会直接消化相关标的的估值,我们需要关注的是渗透率增长情况,而不是静态估值水平;(2)时间序列对比无参考意义。2019年之前,电动车是典型的政策市场,因国家补贴盘子有限,估值一直受到压制。目前全球市场尤其是国内市场,对政策依赖度大幅下降,已经进入自发需求驱动。如何看成本传导?20年四季度以来,锂、钴、镍等价格开始上涨,引起市场担忧成本传导问题。我们认为,核心看最终端的接受度。目前终端对价格敏感性远低于16-18年。由于车型品质大幅提升,消费者对价格敏感性变弱,愿意为高价电动车买单(20年20万以上车型销量占比大幅提升);对价格敏感性的b端消费占比从16-18年的70%下降至目前的30%不到。21年全球电动化加速向上,我们持续看好具备全球竞争力的国产供应链企业。

  :新能源发电:(1)光伏:春节之后硅料、硅片、电池、EVA树脂价格全线上涨,组件招标报价也上涨,显示行业景气较高。市场担心涨价影响需求,但这个担忧有点误解逻辑顺序,这一轮涨价不是供给扰动导致的(3Q20),而是紧缺环节供给不变的情况下,需求增加导致的。2021年光伏潜在需求很高,供应链本就满足不了需求,只能通过涨价以及产业链利润分配来压低潜在需求,使其与供应能力匹配,产业链无论是单位盈利还是总利润都处于扩张阶段。产业链来看,硅料阶段性供需偏紧、EVA树脂供需持续紧张、玻璃供需阶段性紧张、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池处于技术淘汰周期,当前行业2021年估值中位数约30倍,高成长行业相对偏低。(2)风电:考虑到海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启,2021年需求或达50GW以上(产业链需求口径同比增长),风电产业链中整机环节弹性大、零部件环节业绩确定性较高,此外本轮风电景气周期出现明显大型化的趋势,对产业链影响深远,值得关注,当前行业2021年估值中位数14倍,性价比较高。

  电网工控:1)2021年工控需求向好,1月多家工控企业订单高增,验证下游高景气度,随着制造业转型升级与国产化继续加速,内资龙头凭借可靠交付、灵活响应与快速提升的品牌影响力继续抢占外资份额。2)“碳中和”大势下新能源发电占比快速提升,“新基建”背景下5G基站、数据中心、充电桩需求加速,配套低压电器与继电器需求较快增长,中高端需求占比有望提升。

  3)能源互联网战略目标明确,21年电网投资有望恢复增长,信息化、特高压、储能等环节投资有望超预期。

  行业重大变化:新能源车:1)理想汽车公布2020年财报;2)恩捷股份002812)公布2020年业绩快报光伏风电:1)联泓新科003022)EVA树脂涨价;2)四大电力央企发绿债;3)建立健全绿色低碳循环发展经济体系;4)硅料价格大幅跳涨;5)隆基3月硅片报价超涨;6)通威3月单晶电池涨价5分。

  推荐标的::新能源车:宁德时代300750)、恩捷股份、亿纬锂能300014)、宏发股份600885)、拓普集团601689)、先导智能300450)、鹏辉能源300438)、卧龙电驱600580)等,关注:比亚迪002594)、国轩高科002074)、三花智控002050)等。光伏:隆基股份601012)、通威股份600438)、联泓新科、福斯特603806)、阳光电源300274)、亚玛顿002623)等,建议关注:福莱特601865)、信义光能等;风电:日月股份603218)、金风科技002202)、天顺风能002531)等,建议关注:金雷股份300443)、新强联300850)、东方电缆603606)、明阳智能601615)、运达股份300772)等。电网工控:汇川技术300124)、麦格米特002851)、雷赛智能002979)、中控技术、信捷电气603416)等;良信电器、宏发股份、正泰电器601877)等;国电南瑞600406)、思源电气002028)、林洋能源601222)、安靠智电300617)等。

  风险提示:新能源车产销不及预期、政策不及预期;去补贴化带来的市场波动风险、弃光限电风险、技术更新的风险;电网投资不及预期、电网5G建设推进不及预期。行业测算偏差风险。

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