【研究报告内容摘要】

　　新能源车：近期板块调整较多，主要因市场担忧通胀影响板块估值、上游涨价影响产业链中下游利润和销量，从目前我们产业跟踪的情况看，行业基本面表现强劲，春节后中游排产持续向上。

　　板块估值的几点思考：（1）我们认为，目前全球电动车渗透率仅3%，渗透率的增长会直接消化相关标的的估值，我们需要关注的是渗透率增长情况，而不是静态估值水平；（2）时间序列对比无参考意义。2019年之前，电动车是典型的政策市场，因国家补贴盘子有限，估值一直受到压制。目前全球市场尤其是国内市场，对政策依赖度大幅下降，已经进入自发需求驱动。如何看成本传导？20年四季度以来，锂、钴、镍等价格开始上涨，引起市场担忧成本传导问题。我们认为，核心看最终端的接受度。目前终端对价格敏感性远低于16-18年。由于车型品质大幅提升，消费者对价格敏感性变弱，愿意为高价电动车买单（20年20万以上车型销量占比大幅提升）；对价格敏感性的b端消费占比从16-18年的70%下降至目前的30%不到。21年全球电动化加速向上，我们持续看好具备全球竞争力的国产供应链企业。

　　：新能源发电：（1）光伏：春节之后硅料、硅片、电池、EVA树脂价格全线上涨，组件招标报价也上涨，显示行业景气较高。市场担心涨价影响需求，但这个担忧有点误解逻辑顺序，这一轮涨价不是供给扰动导致的（3Q20），而是紧缺环节供给不变的情况下，需求增加导致的。2021年光伏潜在需求很高，供应链本就满足不了需求，只能通过涨价以及产业链利润分配来压低潜在需求，使其与供应能力匹配，产业链无论是单位盈利还是总利润都处于扩张阶段。产业链来看，硅料阶段性供需偏紧、EVA树脂供需持续紧张、玻璃供需阶段性紧张、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池处于技术淘汰周期，当前行业2021年估值中位数约30倍，高成长行业相对偏低。（2）风电：考虑到海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启，2021年需求或达50GW以上（产业链需求口径同比增长），风电产业链中整机环节弹性大、零部件环节业绩确定性较高，此外本轮风电景气周期出现明显大型化的趋势，对产业链影响深远，值得关注，当前行业2021年估值中位数14倍，性价比较高。

　　电网工控：1）2021年工控需求向好，1月多家工控企业订单高增，验证下游高景气度，随着制造业转型升级与国产化继续加速，内资龙头凭借可靠交付、灵活响应与快速提升的品牌影响力继续抢占外资份额。2）“碳中和”大势下新能源发电占比快速提升，“新基建”背景下5G基站、数据中心、充电桩需求加速，配套低压电器与继电器需求较快增长，中高端需求占比有望提升。

　　3）能源互联网战略目标明确，21年电网投资有望恢复增长，信息化、特高压、储能等环节投资有望超预期。

　　行业重大变化：新能源车：1）理想汽车公布2020年财报；2）恩捷股份（002812）公布2020年业绩快报光伏风电：1）联泓新科（003022）EVA树脂涨价；2）四大电力央企发绿债；3）建立健全绿色低碳循环发展经济体系；4）硅料价格大幅跳涨；5）隆基3月硅片报价超涨；6）通威3月单晶电池涨价5分。

　　推荐标的：：新能源车：宁德时代（300750）、恩捷股份、亿纬锂能（300014）、宏发股份（600885）、拓普集团（601689）、先导智能（300450）、鹏辉能源（300438）、卧龙电驱（600580）等，关注：比亚迪（002594）、国轩高科（002074）、三花智控（002050）等。光伏：隆基股份（601012）、通威股份（600438）、联泓新科、福斯特（603806）、阳光电源（300274）、亚玛顿（002623）等，建议关注：福莱特（601865）、信义光能等；风电：日月股份（603218）、金风科技（002202）、天顺风能（002531）等，建议关注：金雷股份（300443）、新强联（300850）、东方电缆（603606）、明阳智能（601615）、运达股份（300772）等。电网工控：汇川技术（300124）、麦格米特（002851）、雷赛智能（002979）、中控技术、信捷电气（603416）等；良信电器、宏发股份、正泰电器（601877）等；国电南瑞（600406）、思源电气（002028）、林洋能源（601222）、安靠智电（300617）等。

　　风险提示：新能源车产销不及预期、政策不及预期；去补贴化带来的市场波动风险、弃光限电风险、技术更新的风险；电网投资不及预期、电网5G建设推进不及预期。行业测算偏差风险。

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