华西证券--长城汽车:销量延续高增智能电动向上

2021-03-09 10:06:25 来源: 金融界

  【研究报告内容摘要】

  事件概述公司发布2021年2月产销快报:2月批发销量8.9万辆,同比增长788.5%。其中,哈弗品牌销量6.1万辆,同比增长754.3%;WEY品牌销量0.5万辆,同比增长1115.5%;欧拉品牌销量0.7万辆,同比增长2780.5%;皮卡销量1.5万辆,同比增长611.2%。

  分析判断::销量延续高增新品周期强劲公司2月乘用车批发销量同比增长788.5%,对比乘用车行业销量同比增长377.0%,表现显著优于行业主因公司新车型坦克300(3,300辆)、哈弗大狗(6,318辆)、哈弗初恋(4,002辆)、第三代哈弗H6(31,710辆,同比+525%)等贡献净增量。分区域看,2月公司出口销量达1.0万辆,同比+226%。展望2021年,随着已上市的坦克300、欧拉好猫、中期改款哈弗M6PLUS、哈弗初恋等销量爬坡,叠加即将上市的WEY摩卡以及哈弗H4、WEYVV5/VV6/VV7等换代上市,强劲新品周期驱动销量持续高增。

  公司2月皮卡销量1.5万辆,同比增长611%,国内市占率达51%,其中长城炮销量0.8万辆,同比增长682%,已全面布局中东、非洲、美洲、澳洲等四大地区,随着全球化进程的持续推进,预计皮卡销量有望持续高增。

  平台化助力新品周期增量车型顺应消费升级公司于2020年7月推出全新车型平台:长城柠檬和坦克WEY,兼容不同级别/类型/动力的新车型的研发与生产,新平台的推出将助力公司加速投放新品:11)现有车型密集迭代维持竞争力:2020年8月底上市的第三代哈弗H6、2021年1月11日上市的哈弗初恋均基于长城柠檬平台打造,其他车型如哈弗H4、WEYVV5/VV6/VV7等也将基于全新车型平台迎来换代,带动车型周期向上,叠加行业层面乘用车板块需求周期性复苏,公司整车销量有望持续改善;22)增量车型提升产销规模:硬派风格全新车型哈弗大狗9月底上市以来销量稳健爬坡,2月销量达6,318辆。WEY坦克300在同价位硬派SUV中性价比优势突出,外观极具辨识度,预售订单持续净增,预计后续销量将逐月爬坡,稳态月销有望达8,000辆以上。此前硬派SUV市场主要被外资品牌垄断,预计随着公司新车型投放,供给创造需求。WEY摩卡拥有智能架构水平、智能驾驶能力等全面产品力,实现智能领域道路的向上突破。

  纯电++混动双轮驱动新能源加速向上发展欧拉品牌2月销量达0.7万辆,同比增长2780%,其中:欧拉黑猫改款后性价比提升(2021年351km豪华型相比2019款351km灵睿版,售价提升0.2万元,配置增加定速巡航、遥控钥匙、导航、OTA升级等),2月销量达4,561辆,同比增长1710%;欧拉好猫2月销量1,534辆,仍处于爬坡期,累计订单量破万辆,增量可期。此外柠檬混动DHT将在4月上海车展发布,首次搭载在WEY品牌全新紧凑级SUV,综合油耗仅为4.7L,产品力强劲。

  除欧拉品牌外,公司与宝马合资的光束汽车进展顺利,光束汽车项目总投资为51亿元,年标准产能达16万台,新工厂预计将于2022年投产。光束汽车将生产包括MINI品牌纯电动汽车和公司旗下新产品,提升公司产品定位的同时加速电动化进程。

  投资建议维持盈利预测:预计公司2020-2022年营业收入为1,032.8/1394.3/1603.5亿元,归母净利润为53.9/104.5/136.5亿元,对应的EPS为0.59/1.14/1.49元,当前股价对应的PE为65/33/26倍。考虑到公司新产品大周期开启,中期业绩修复确定性高,叠加智能电动加速转型,给予2022年35倍PE,目标价52.15元不变,维持“买入”评级。

  风险提示乘用车板块销量低于预期;自主品牌SUV市占率下滑;新能源车销量低于预期;海外工厂合并整合、光束汽车项目进展低于预期。

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