中泰证券--三花智控:业绩符合预期 汽零业务高增

2021-04-08 16:57:26 来源: 金融界
利好

  【研究报告内容摘要】

  事件:公司发布2020年报及一季报业绩预告,20年全年实现营收121.1亿元,同比+7.29%;毛利率29.81%,同比+0.21%,归母净利润14.6亿元,同比+2.88%。按照产品划分,制冷空调电器零部件业务营业收入为96.41亿元,同比+0.04%,汽车零部件业务营业收入为24.69亿元,同比+49.57%。2020年公司拟10股派2.5元,现金约9亿,股息率为1.2%。同时,公司预告1Q21预计净利润约3.17亿-3.8亿,同比约+50%~80%。

  20年业绩以及21年业绩预告符合市场预期,产品毛利保持稳定。4Q20单季度净利润3.7亿,环比小幅下滑,主要因为四季度三费计提较多,从综合毛利率上看,公司产品盈利能力仍然保持稳健。

  分板块拆分看:分板块拆分看:((1)制冷业务展现韧性,行业复苏+业务整合盈利持续向好。2020年由于下游空调需求低迷,公司制冷业务营收同比+0.04%,净利润11.3亿,较去年同期基本持平,展现了公司核心业务的韧性。预计随疫情复苏带动下游需求回暖,叠加亚威科整合扭亏为盈,公司制冷业务盈利有望企稳回升。

  ((2)受益电动车热管理需求,汽零业务持续贡献增量。汽零业务贡献主要增量,营业收入为24.69亿元,同比+49.57%。公司汽零毛利率29.7%,同比-0.9%,毛利率整体保持稳定。净利率13.4%,同比-4.3%,主要因为三费计提等因素。

  公司是热管理核心零部件龙头,深度受益于行业热泵化趋势。根据我们估算,热泵热管理单车价值量有大幅提高,主要因为阀类产品使用量大幅度提升。热泵热管理系统是解决电动车冬天续航问题的关键技术之一。21年开始,特斯拉等公司核心客户,开始大规模切换热泵系统,公司热管理业务21年有望继续高增。

  投资建议:我们预计2021-2023年公司营收分别为145.1亿、165.3亿、185.3亿,YOY+19.8%、+13.9%、+12.1%,归母净利润分别为18.8亿、21.3亿、23.6亿,YOY+28.6%、+13.4%、+10.7%。对应PE分别为38.7X、34.1X、30.8X,作为热管理阀体等核心零部件龙头,深度受益于核心客户热管理系统热泵化和集成化,首次覆盖,给予"增持”评级。

  风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,新能源汽车销量不及预期,行业扩产加速导致价格低于预期的风险,行业测算偏差风险,

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责任编辑:fyh

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小牛诊股诊断日期:2021-04-22
三花智控
击败了94%的股票
短期趋势股价的强势特征已经确立,短线可能回调。
中期趋势
长期趋势迄今为止,共31家主力机构,持仓量总计2.27亿股,占流通A股6.46%
综合诊断:近期的平均成本为22.99元,股价在成本上方运行。该股最近有重大利好消息,投资者可加强关注。该公司运营状况尚可,多数机构认为该股长期投资价值较高,投资者可加强关注。