晶丰明源：Q1再创佳绩，产品结构持续优化（华西证券）

2021-04-29 23:01:04 来源：同花顺金融研究中心

　　华西证券（002926）4月29日发布对晶丰明源的研报，摘要如下：

　　事件

　　公司发布2021年Q1业绩报告，2021年Q1公司实现营收4.08亿元，同比增长124.24%，环比小幅度增长；实现归母净利润0.69亿元，同比增长2424.30%，环比2020年Q4单季度0.39亿元增长76.92%。

　　产品结构持续优化，毛利率超35%

　　公司在保持既有LED照明驱动芯片领先优势的同时，开发应用于大小家电的内置AC/DC电源芯片以及外置AC/DC电源芯片。我们认为，公司产品结构不断优化预计会带来综合毛利率水平的逐渐提升。2021年Q1公司毛利率为37.37%，环比2020年Q4提升11.53个百分点，创2017年以来新高。智能LED照明目前仍然处于渗透的初期，随着智能家居在涂鸦、小米等企业带动下快速发展时，公司智能LED驱动芯片需求也会逐渐提升。公司深耕电源管理芯片行业，不断丰富产品结构，为公司长期的发展奠定坚实的基础。从研发投入看，公司2020年研发投入为1.58亿元，同比增长132.78%，此外，公司上市以来，推出多期股权激励不断加强人才梯队建设。我们认为，对于IC设计公司而言，优秀的人才和领先的技术水平是长期发展的关键因素，而产品的多样化则是一家模拟IC公司成长的重中之重。

　　巩固工艺优势，全球产能紧缺下保证产品交付能力

　　2020年Q4以来由于汽车及消费类芯片需求激增，晶圆产能供需平衡被打破，全球范围内8寸、12寸晶圆产能供不应求，同时带动了其他上游供应链的产能紧缺。2020年公司完成了第五代BCD-700V工艺平台研发工作，进一步降低成品提升晶圆产能有效利用，公司基于自有平台，可以根据整体产能需求，结合不同晶圆厂实际情况，在不同供应商之间进行协调，不会因工艺问题受限于某一具体上游厂商。同时，在自有平台技术支持下，公司可以更快导入新的晶圆供应商，以满足业务规模持续扩张带来的原材料增长需要。

　　投资建议

　　基于行业景气度提升以及公司不断推出新产品，市场竞争力和综合毛利率显著提升，我们调整此前盈利预测，我们预计公司2021年~2023年营收分别为16.80亿元、22.50亿元、30.50亿元（此前2021年和2022年预测数据分别为15.80亿元、20.80亿元）；实现归母净利润3.28亿元、4.22亿元、5.75亿元（此前2021年和2022年预测数据分别为2.34亿元、2.93亿元），鉴于公司作为国内领先的电源管理芯片企业，产品结构持续优化，看好公司长期产品种类丰富及高端产品持续突破，维持买入评级。

　　风险提示

　　海外疫情控制低于预期;LED照明出口数据低于预期；公司产品创新低于预计；竞争力削弱等。

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