上汽集团：4月批发同比-15%，上汽自主表现较好（东吴证券）

2021-05-11 23:01:02 来源：同花顺金融研究中心

　　东吴证券5月11日发布对上汽集团（600104）的研报，摘要如下：

　　公告要点：上汽集团2021年4月产销量分别为416393/419519辆，同比分别+3.36%/+0.47%，环比-16.59%/-14.88%。其中：上汽乘用4月产销量分别为53578/54100辆，同比分别+17.55%/+30.33%，环比分别-9.28%/-6.73%；上汽大众4月产销量分别为109692/108300辆，同比分别为+2.17%/-9.83%，环比分别为-0.30%/-3.73%；上汽通用4月产销量分别为75711/80619辆，同比分别-28.87%/-26.71%，环比分别为-41.36%/-37.54%；上汽通用五菱4月产销量分别为137608/134700辆，同比分别为+18.85%/+12.25%，环比分别-12.38%/-10.20%。

　　4月上汽整体产销同环比略低于行业，上汽自主表现较好：4月狭义乘用车行业整体产批分别为165.8/165.9万辆，同比分别为+8.9%/+10.5%，环比分别为-9.1%/-9.8%，上汽集团总体同环比表现差于行业，核心原因为芯片影响持续作用。上汽自主产销同环比领先集团及行业，表现较好；上汽通用五菱同比领先行业，环比降幅略大，主要系上月基数较高所致。上汽通用产销数据表现较差，同环比降幅较大，芯片短缺冲击较为严重。

　　4月企业端上汽乘用+上汽大众小幅补库，上汽通用+上汽通用五菱小幅去库：根据我们自建库存体系显示，4月上汽集团企业当月库存变动为-3126辆，上汽大众、上汽通用、上汽乘用、上汽通用五菱企业当月库存变动分别为+1392辆、-4908辆、+2908辆、-522辆。企业库存累计分别为18873辆、-18609辆、-14889辆、-86308辆（2017年1月开始统计）4月上汽整体折扣率小幅增长：根据我们自建价格数据库显示，上汽集团4月下车型（燃油）算术平均折扣率13.05%，环比4月上+0.22pct；同期行业整体折扣率环比4月上+0.12pct，上汽集团涨幅略高于行业。其中，上汽大众算数平均折扣率12.89%，环比4月上+0.30pct；上汽通用算数平均折扣率17.30%，环比4月上+0.24pct；上汽乘用算数平均折扣率13.45%，环比4月上+0.17pct。从具体车型方面来看，荣威RX5成交价降幅较大。

　　盈利预测与投资评级：我们预计随公司智己+新R标高端智能电动品牌打开新能源市场，不断开拓海外市场，大众及通用有望见底企稳。维持上汽2021-2023年归母净利润210/231/251亿元的预测，对应EPS为1.80/1.98/2.15元。PE分别为11/10/9倍。维持上汽集团“增持”评级。

　　风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主品牌SUV价格战超出预期。

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