九洲药业：进一步健全公司长效激励约束机制，大概率将持续超预期高速增长（国盛证券）

2021-05-19 08:01:04 来源：同花顺金融研究中心

　　国盛证券5月19日发布对九洲药业（603456）的研报，摘要如下：

　　具体事件。公司公告2021年股权激励计划（草案）。

　　1.数量：132.60万股，约占本激励计划草案公告时公司股本的0.16%。

　　2.授予价格：21.60元/股。

　　3.授予人数：总人数为182人，为公司中层管理人员及核心骨干。

　　4.禁售期：激励对象为公司董事和高级管理人员的，其在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有股份总数的25%，在离职后半年内，不得转让其所持有的股份；将其持有的股票在买入后6个月内卖出，或者在卖出后6个月内又买入，由此所得收益归公司所有。

　　5.考核要求：以2019年扣非净利润为基数，2021-2023年扣非净利润增长率不低于70%/120%/185%。

　　点评：进一步健全公司长效激励约束机制，充分调动公司中层管理人员及核心骨干的积极性，股权激励提供保底增速预期，大概率将持续超预期高速增长。

　　1.进一步健全公司长效激励约束机制，有利于长远发展。此次激励计划纳入了182位公司中层管理人员及核心骨干，进一步健全公司长效激励约束机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司中层管理人员及核心骨干的积极性，有利于公司的长远发展。

　　2.股权激励提供保底增速预期，大概率将持续超预期高速增长。公司2019年扣非净利润为2.28亿元，按照股权激励考核要求，公司2021-2023年保底净利润分别为3.88亿元/5.02亿元/6.50亿元，同比增长约20%/30%/30%。我们认为，股权激励考核要求是对公司业绩的保底预期，主要为了留住核心骨干，实际增速大概率将持续超预期高速增长。

　　3.公司投资逻辑再梳理：公司这两年都是业绩爆发式增长，在CXO赛道整体景气度较高的情况下，二线标的业绩大爆发带来的股价弹性可能更大。公司现在估值仅50几倍（21年业绩保守预计6亿以上，有很大超预期可能），是非常有性价比且极具吸引力的CDMO标的，未来业绩+估值均有很大提升空间。

　　盈利预测与估值。

　　预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.18亿元、8.15亿元、10.61亿元，对应增速分别为62.4%，31.9%，30.2%，对应PE分别为59X、45X、34X。维持“买入”评级。

　　风险提示：原料药价格波动风险；诺华的产品放量不及预期风险；公司新项目推进不及预期风险。

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