韦尔股份：业绩持续高增，多技术生态平台潜力巨大（国盛证券）

2021-07-01 11:01:20 来源：同花顺金融研究中心

　　国盛证券7月1日发布对韦尔股份的研报，摘要如下：

　　韦尔发布2021年上半年业绩预增公告。公司预计2021H1实现归母净利润22.42~24.43亿元，同比增长126.4%~146.8%，扣非归母净利润19.31~21.33亿元，同比增长108.2%~129.9%。单二季度预计归母净利润为12.01~14.03亿元，同比增长120.3%~157.4%，环比增长15.4%~34.8%。单二季度扣非归母净利润9.87~11.89亿元，同比增长100.8~141.8%，环比增长4.6%~25.9%。公司研发转换效率领先，CIS及TDDI、分立器件、模拟产品等多业务线协同效应凸显，盈利能力显著提升。

　　CIS主业势头强劲。根据StrategyAnalytics，2020年全球智能手机CIS市场规模同比增长13%至150亿美元，豪威全球市占率提升至10%。公司在智能手机CIS领域已成功破局高端，今年5月率先推出全球首款0.61微米像素6000万高分辨率前置及后置摄像头用CIS产品OV60A，进一步完善产品矩阵、抢占高端市场份额，未来持续推出新产品将助力公司牢牢把握龙头地位，有望充分受益市场规模扩张。

　　公司深耕汽车CIS15年，进入designwin收获期。我们推算全球汽车图像传感器或未来五年冲击百亿美元市场空间，韦尔作为当前全球TOP2供应商，最有望充分受益行业成长红利，开启新征途！TDDI、模拟、射频等领域平台化扩张开花结果。根据TrendForce，2020年智能手机TDDI出货量同比增长25%至7亿颗，2021年有望达到7.6亿颗，同时平板电脑TDDI出货预计为950万颗，yoy+46.2%。当前TDDI全球产能紧缺，联咏法说会预计ASP将持续提升。韦尔顺利整合新思TDDI业务，依托供应链及销售资源优势，份额有望提升。根据赛迪顾问，中国电源管理IC市场规模2018年即超过680亿人民币，5G手机电源管理IC用量约为4G手机2倍，此外快充、基站、可穿戴设备、智能家居等AIoT消费电子产品都带动电源管理IC需求巨大增量，当前PMIC产能同样紧缺，根据SIG，2021年5月芯片交期进一步延长至18周，较4月增加7天，其中电源管理IC延迟最为严重。韦尔电源管理芯片核心技术经验积累深厚，有望受益国产替代持续突破。

　　5G拉高射频前端市场空间天花板，根据Yole，2019年全球智能手机射频前端市场规模达到152亿美元，预计到2025年达到254亿美元，CAGR11%，韦尔目前在RFSwitch、Tuner、LNA等产品领域已研发出具有市场竞争优势的成果。公司持续加大研发投入，多点布局、多路并进，以CIS为核心，TDDI、模拟、射频、功率等新技术为支撑构建生态平台。马太效应体现，平台型布局逐步开花结果。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润50.4/65.0/87.8亿元，对应PE为55.5x/43.0x/31.8x，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，新产品研发进展不及预期

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