亚玛顿:光伏玻璃稳定成长,BIPV&电子玻璃带来新增长极(国盛证券)
国盛证券7月1日发布对亚玛顿(002623)的研报,摘要如下:
光伏利好政策相继出台,产业链价格有所松动,全年装机空间有保障。国内方面,2021年风电+光伏保障性并网空间90GW,叠加取消竞争性配置政策,以火电为电价基准,全年国内需求有望得到释放。海外方面,美国参议院推出新版ITC政策,补贴力度进一步加强,欧洲制定更加严格的温室气体减排目标,全年装机有望实现高增。进入六月以来,光伏产业链上游价格有所松动,后续若产业链价格企稳,有望推动光伏装机需求稳步释放,行业景气正在逐步复苏。
组件版型升级,玻璃尺寸变化加速落后产能淘汰,新增产能稳步推进,光伏玻璃供需较为平稳。受双玻渗透率提升以及组件大型化趋势影响,部分老旧窑炉因无法适应超薄化、大尺寸玻璃的生产,将逐步退出市场。光伏玻璃扩产仍然受到一定的政策限制,年初以来新增产能稳步有序释放。随着大尺寸组件占比的快速提升,大尺寸玻璃供应仍存在一定缺口,公司新建产能可以满足大尺寸玻璃生产,将因此受益。 母公司原片产能释放,亚玛顿深加工产能利用率维持高位。过往几年由于缺乏稳定的原片供应,公司深加工产能利用率处于低位,业绩不稳定。2020年以来,母公司玻璃窑炉相继点火投产,窑炉基地满产后将实现1.2~1.5亿平光伏玻璃原片生产。公司已发布定增预案,拟新建12条光伏玻璃深加工产线并对老产线进行改造,深加工产能将提升至1.5~1.8亿平,母公司原片产能将满足公司80%的深加工产能需求,推动公司光伏减反玻璃业务毛利率逐步修复。为保障产能顺利释放,公司相继与隆基、天合光能、晶澳签订长单销售合同,年化销售量约为1.1亿平,今年业绩有望实现快速增长。 BIPV&电子玻璃是公司未来增长点,业绩有望随下游放量而快速提升。公司在BIPV领域已和隆基、特斯拉建立深度合作,未来公司将受益于BIPV在国内外的快速放量。公司依托薄玻璃物理钢化、多功能镀膜、玻璃精密加工等技术优势,切入到电子玻璃领域,随着公司完成原片+精密加工一体化布局,电子玻璃综合成本将明显下降,有望实现对高分子盖板/导光板的替代,构筑公司业绩新的增长点。 业绩预测:预计公司2021-2023年三年实现收入24.38/36.46/41.40亿元,实现归母净利润1.82/3.69/3.89亿元,对应PE33.5/16.5/15.7倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求下滑,行业竞争加剧;超薄玻璃尺寸进一步下降,玻璃产能需求不及预期;透明背板渗透率提升,对玻璃背板替代效应增强。0人
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