海天味业跟踪报告:H1进度完成过半,边际逐步向好(东吴证券)
2021-07-13 16:01:10
来源:
同花顺金融研究中心
东吴证券7月13日发布对海天味业(603288)的研报,摘要如下:
事件:
近期我们跟踪渠道,就行业情况、公司经营情况、销售进度、渠道库存等各方面信息进行更新。 投资要点: H1进度完成过半,渠道库存偏高,预计将逐步改善。跟据跟踪,公司H1销售进度完成过半,当前渠道库存约2个月,处偏高水平,主要源于餐饮需求恢复仍未达到19年水平,家庭端需求回落,同时社区团购等新兴渠道冲击经销体系,影响渠道信心。此外,原材料成本持续上行,公司考虑疫情背景与民生需求,年初提出不提价,盈利端亦存在压力。面对不佳的外部环境,公司积极进行调整,包括积极拓展新兴渠道,发展线上销售平台,针对社区团购开发新规格产品,同时协助经销商调整产品结构,降低库存,改善考核方式,并帮助经销商加快资金周转。步入H2,我们预计随外部需求持续改善,公司渠道梳理逐现成效,经营情况将逐步向好。 全年目标积极,强竞争力护航穿越周期。21年公司目标收入/利润分别264.4亿/75.6亿元,同比+16%/+18%,整体目标积极,H1行业整体放缓及竞争加剧背景下,公司表现依然优于行业,公司经营效率及精细化管理能力卓越,期待全年目标顺利完成。中长期看,当前是公司的三五计划中期,公司总体增长目标稳健,实现路径清晰,产品上,实现酱油、蚝油、酱料三大业务稳健发展,并重点发展高鲜酱油、蚝油等大单品,同时陆续推出复合料、底料、食用油等产品多元化产品矩阵,渠道上,与新兴平台如直播、线上平台开展合作,积极拥抱新渠道。同时,持续精细化运营,向内部要效率,如积极技改提升生产效率,调整采购策略降低成本,促进资源配置更优化,稳步迈向三五目标。 盈利预测与投资评级:公司拥有强竞争力,龙头地位稳固,在外部环境压力较大下,利用其渠道及品牌优势,具备更优实力穿越周期,实现稳健增长,进一步实现市场地位强化。我们给予21-23年EPS预测1.79/2.13/2.51元,当前股价对应PE分别为65/55/47倍,考虑公司行业龙头地位及中长期增长较为确定,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,原材料价格波动,销售不达预期等。0人
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