煌上煌:消费场景不断恢复,看好下半年加速发展(东吴证券)
东吴证券7月20日发布对煌上煌(002695)的研报,摘要如下:
高质拓店持续推进,有的放矢促发展:据渠道跟踪及我们的测算,2021年上半年公司共开设450家门店左右,全年新开店1400家目标不变,下半年开店有望加速;预计未来开店重点在综合体和社区店,目前的营销中心已迁到上海,加紧品牌策划升级,并将江浙沪川作为重点发展区域,计划在2-3年内开设2000家门店,未来优先在江浙沪打造品牌。公司通过1+N的模式提高单店销售额,今年销售额中有4-5个亿为新零售渠道所得。受疫情逐渐平息的影响,高铁机场、社区街道店的销售额基本恢复到了19年的90%以上;
战略采购降低原料成本,我们预计上半年毛利率稳中有升:公司主要受益于战略采购制度,在市场低价时买入原材料,有效把握低价机遇与现金流充足的优势,加大原材料储存,当前仓库原材料储备处于高位,采购价格比同行低,有较大优势,毛利率高于同行,且最近原材料价格仍在底部运行带来了战略储备的机会; 新品、多品牌同步推进发展,新店营收稳步提升:独椒戏品牌目前在南昌有8家门店,客单价、单店销售额达预期,公司预计明年在深圳开放加盟;我们测算真真老老品牌今年收入已经达到4亿元,预计全年达到6亿元的目标;沸腾卤在云贵川及北方地区受众面广,这些区域的门店目前已达到500多家,预计全年到达1000家; 真真老老渠道改善,利润率提升:对于利润率较低的电商线上渠道进行梳理,加大团购经销商等线下渠道的开拓,同时提升了定制业务的招商水平;利润率提升,净利润改善情况良好; 股权激励即将完成,下半年将提速发展:回购完成,由于股价走势,费用低于公司之前规划,每年摊销费用减少;我们预计下半年公司将全力完成20%的摊销前净利润增长目标,加速值得期待。 盈利预测与投资评级:公司将持续受益行业红利,在管理变革和有效股权激励策略驱动下,加快门店布局,我们预计2021-2023年公司实现收入从29.60/37.66/47.81调整至29.60/35.54/42.46亿元(同比+22%/+20%/+20%);实现归母净利润从3.41/4.31/5.65调整至3.39/4.06/4.91亿元(同比+20%/+20%/+21%);当前股价对应21/22/23年PE从30/24/18调整至为22/19/15倍,维持“增持”评级。 风险提示:产能投放不及预期,门店表现不及预期,店铺扩张速度受阻,食品安全问题。0人
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