巴比食品2021年半年度业绩预告点评：收入略超预期，盈利能力恢复（国元证券）

2021-07-30 20:01:06 来源：同花顺金融研究中心

　　国元证券7月30日发布对巴比食品（605338）的研报，摘要如下：

　　事件：

　　公司发布2021年半年度业绩预告，预计营业收入5.8-6.1亿元，同比增长64%-72%；归母净利润2.0-2.2亿元，同比增长259%-295%；扣非归母净利润0.56-0.60亿元，同比增长41%-51%。单Q2，预计营业收入3.3-3.6亿元，同比增长34%-46%；归母净利润1.9-2.1亿元，同比增长341%-388%。其非经常性收益主要是公司间接持股东鹏饮料（605499）带来的公允价值变动收益，增加1.4-1.5亿元归母净利润。

　　收入加速增长，盈利水平恢复至疫情前水平

　　公司收入端增速略超预期，相较疫情前2019年，上半年收入增长21%-27%；利润端，扣非归母净利润受Q1销售费用上升影响，较2019年增长0%-7%；单Q2扣非归母净利率为12.0%-14.3%，已恢复至2019年全年12.9%水平。

　　各项业务并行发展，多维驱动收入成长

　　我们判断公司收入增长可能来源于：1）华东、华南地区拓店进展良好，净开店数增速提高；2）通过产品不断推新，单店收入有所恢复；3）团餐业务保持高速增长，收入占比不断提升；4）锁鲜装产品经过Q1营销投入，为公司提供增量收入。

　　产能建设保驾护航，利润弹性有望释放

　　展望未来，公司加速拓店的趋势已现，上海二期工厂逐步投产，为公司产能需求提供保障；华中地区持续拓店，2022年中有望顺利并表；南京工厂计划于2022年底建成投产，突破加盟区域限制，进一步加快门店增速。成本端，公司主要原材料猪肉价格处于下行阶段，利润端弹性有望在下半年释放。C端锁鲜装持续培育消费者，产品不断推新适应渠道要求，或可为公司打开第二成长曲线。

　　投资建议与盈利预测

　　连锁早餐行业经过疫情洗牌，集中度提升趋势明显，巴比作为行业龙头或将受益，可通过复制武汉并购项目实现异地拓展；且包点产品符合现代消费习惯，生产经营模式契合加盟连锁业态。

　　巴比在产品研发、产能规划、供应链、门店管理等方面具有领先优势，通过规模效应赋能特许加盟、团餐、锁鲜装等业务，增长势能得以释放。因此我们上调2021至2023年EPS至1.30/1.01/1.23元，对应PE为23/29/24倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　疫情影响门店经营、原材料成本大幅波动、单店收入下滑、食品安全风险

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