隆盛科技：EGR龙头启航，新能源引领增长（华西证券）

2021-08-06 20:01:04 来源：同花顺金融研究中心

　　华西证券（002926）8月6日发布对隆盛科技（300680）的研报，摘要如下：

　　公司成立于2004年，是发动机废气再循环（EGR）行业龙头企业，2018年全资收购无锡微研精密完成业务横向拓展，进军新能源汽车关键零部件领域。预计2021年公司步入业绩加速兑现期：1）EGR受益国VI排放标准全面切换；2）新能源汽车驱动电机马达铁芯量产放量。

　　分析判断

　　传统主业聚焦EGR国VI升级红利期

　　公司传统主业围绕EGR板块，聚焦EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品。国IV阶段公司市占率一度维持在较高水平，但国V阶段受技术路线调整影响EGR业务短期承压，2021年起伴随国VI排放标准全面切换，EGR板块将迎来政策红利快速增长期：1）轻卡：增量主要来源3.5t以上，公司基于原有客户资源、技术优势，市占率有望达60%；2）重卡：疫情、中美摩擦加速国产替代，公司凭借深厚技术积淀有望抢占部分市场，且单车配套价值重卡为轻卡4倍左右；3）其他：非道路移动车辆第四阶段排放标准将于2022年12月1日起执行，有望于2022Q4起贡献增量；公司推行汽、柴并举战略，深入挖掘混合动力汽车EGR市场，中长期有望受益混动汽车渗透。综合测算，我们预计EGR板块2021-2022年营收分别4.56、7.03亿元，同比分别+104.7%、+54.1%，中期2025年则有望实现12亿元收入，2020-2025年复合增速达39.7%。

　　战略布局马达铁芯持续受益汽车电动化趋势

　　2018年公司收购微研精密，市场、技术、研发充分协同，成功将业务范围延展至新能源汽车驱动电机马达铁芯领域，目前已经正式成为某外资电动汽车及能源公司一级供应商，并通过联合汽车电子间接配套日产、大众MEB、蔚来、广汽新能源等客户，以上马达铁芯配套项目预计均会在2021年实现量产，带来可观增量。综合测算，我们预计2021-2022年马达铁芯业务营收分别3.50、8.00亿元，同比分别+1,929.0%、+128.6%。

　　投资建议

　　公司深耕EGR业务多年，EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品有望在国VI阶段快速放量，2021年正式迎来政策红利期。此外，公司深入开展“汽柴、燃料替代、新能源”立体化战略，马达铁芯配套优质客户，持续受益汽车电动化趋势；天然气喷射系统绑定博世。我们调整盈利预测，预计2021-2022年营业收入由9.59/13.56亿元调整为12.98/21.90亿元，归母净利由0.96/1.48亿元调整为1.31/2.59亿元，新增2023年营收及归母净利预测30.64/3.94亿元，对应的EPS为0.65/1.28/1.95元，当前股价对应PE为40/20/13倍。参考参考可比公司及公司历史估值区间，给予2022年30倍PE估值，目标价由30.90元上调至38.40元，上调至“买入”评级。

　　风险提示

　　国VI阶段EGR产品市占率低于预期；国内商用车销量低于预期；全球及国内新能源汽车渗透低于预期；新能源业务拓展低于预期。

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