欧派家居：半年报业绩靓丽，行稳志远、长期领跑（国盛证券）

2021-08-12 14:31:26 来源：同花顺金融研究中心

　　国盛证券8月12日发布对欧派家居（603833）的研报，摘要如下：

　　公司发布2021H1业绩快报：1）2021H1实现收入82.0亿元，同比+65.1%，较2019H1+48.8%；归母净利润为10.12亿元，同比+107.0%，较2019H1+59.9%；扣非归母净利润为9.45亿元，同比+113.6%，较2019H1+58.8%。2）单Q2实现收入49.0亿元，同比+38.6%，较2019Q2+48.2%；归母净利润为7.69亿元，同比+30.2%，较2019Q2+42.0%；扣非归母净利润为7.36亿元，同比+29.6%，较2019Q2+41.8%，业绩表现靓丽。

　　成长动能充沛，大家居战略稳步推进。2021H1前期积压家居需求持续释放，公司挟势出击，发挥营销、制造、渠道等方面核心优势，推动大家居战略不断前行。其中，1）橱柜方面，公司激活零售经销商与各地装企合作，厨电等配套产品占比提升，拉动零售客单值增长，从而推动橱柜零售稳步增长。2）衣柜方面，定制核心+配套品+门墙系统的融合销售，和慕思合作形成极具性价比的衣柜全屋空间套餐，实现衣柜业绩快速增长。3）整装大家居方面，进入发展快车道，信息化工具成熟运用带动定制产品、配套品、装材等品类快速增长，我们预计全年整装业务有望实现翻倍增长。

　　产能基地布局全国化，效率优势放大。2021年7月8日公司公告拟投资50亿，在武汉市蔡甸区建设华中智造基地，基地投产后公司将拥有东部（无锡基地）、南部（清远、广州基地）、西部（成都基地）、北部（天津基地）和中部（武汉基地）五大生产基地，完成全国化产能布局，有效降低运输成本，提高产品交付效率。

　　短期情绪扰动无忧，成长逻辑多元化。近期由于市场对2020H2业绩高基数、地产景气、大宗毛利率下滑等担忧，股价出现波动。我们认为1）公司成长逻辑趋于多元化，橱柜依托整装渠道稳定增长，衣柜零售&整装渠道均保持亮眼表现，木门依托渠道协同加速发展。2）盈利能力方面，大宗渠道占比较低，我们预计或将通过向下游传导消化原材料成本压力，内部降本控费降低费用率，预期下半年盈利稳定。3）欧派品牌、渠道势能已经形成，渠道流量分化下公司依托核心优势有望不断扩大流量优势，未来厨电、软体家居、整装配材均有望快速放量。

　　行稳志远、长期领跑。未来线下卖货方式从货架模式变为主动推荐，渠道信息丰富度和可互动性增强，对于企业流量把握和转化效率要求提高，欧派家居积极进行产品升级&渠道改革，较中小品牌优势放大。我们预计2021-2023年实现收入189.1/231.9/280.0亿元，同比增长28.3%/22.7%/20.8%，归母净利润27.4/34.3/41.9亿元，同比增长32.6%/25.4%/22.2%，对应PE为34.3X/27.4X/22.4X，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情持续蔓延、竣工不及预期、渠道拓展不及预期。

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