华西证券（002926）8月12日发布对东方通（300379）的研报，摘要如下：

　　与中国移动合作发力中间件、大安全、物联网等领域，3年创造20亿元收入增量

　　1、与中国移动合作制定四大举措，发力中间件、大安全、物联网领域。在与中国移动开展的战略合作计划中，双方指定了4大举措，分别是：1）互为客户，优质服务，2）产品及解决方案联合创新，合作共赢，3）互为渠道，共拓市场，4）核心技术联合攻关，推动全产业链优化升级。我们认为，值得重点关注的是第四点，双方共同加强科研投入，共同推动中间件、大安全、物联网领域科技创新战略研究与体系建设。

　　2、未来3年20亿元增量收入超预期，预计每年贡献增量利润1.33亿元。根据公告，双方业务开展中优先采用并销售对方产品和服务，并提供最高等级的价格优惠和定制化服务保障。在22-24年战略合作期内，双方共同协作开拓行业市场，创造新增合同总金额累计不低于20亿元，即与中国移动共同开拓的行业市场，每年增量收入预计为6.67亿元。参考公司近3年净利率水平，结合子公司DNS、智慧应急业务业务利润率，按20%的净利率估算，则预计未来3年来自中国移动战略合作的业务增量分别为1.33亿元。

　　中移动或成公司二股东，释放行业信创加速信号，市场空间或将10倍于党政

　　1、若定增落地，中国移动或成公司二股东，加强双方业务协同和优势互补。7月6日公司公告中止向中移资本的定增，本次与中国移动、中移资本的战略合作备忘录的公告发布，体现双方战略合作取得了乐观的进展，若定增落地，中国移动将成为公司第二大股东。根据年报披露，2020年公司成功签约了中国移动数字化运营系统集中改造工程、智慧家校业务平台等项目，与中国移动的业务合作非常紧密。我们认为，双方通过本次战略合作，将实现优势互补和长期战略利益共享，有助于加强产业链协同，通过技术合作促使东方通加快技术更新。

　　2、以金融、电信为代表的行业信创市场有望迎来行业拐点，开启加速模式。随着中间件金融信创市场元年的到来，以电信为代表的行业信创也将迎来加速放量期。根据公司年报，2020年东方通来自中国移动的收入仅1.34亿元，未来3年公司行业信创收入将不局限于中国移动本身，而是通过战略合作打开增量空间，每年平均增量收入在6亿元量级，明显高于2020年仅来自中国移动的收入体量。相较于党政信创，行业信创市场空间更大，我们认为，东方通与中国移动战略合作的落地，释放中间件行业信创市场加速的重要信号！

　　投资建议

　　考虑到行业信创市场增量收入已经在此前模型中体现，我们维持此前盈利预测不变：预计2021-2023年公司实现营业收入分别为10.07/13.85/18.61亿元，同比增长57.3%/37.5%/34.4%；实现归母净利润分别为4.50/6.05/8.12亿元，同比增长84.3%/34.3%/34.2%。考虑到我国中间件信创市场国产替代趋势确定，叠加中国移动战略合作的影响，持续推荐，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济或下滑的风险，业务规模扩大导致的管理风险，信创项目推进进度不及预期，中间件市场竞争加剧。

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