9月9日，天然气概念再度高开高走，指数加速上涨，持续破近期新高；板块中海默科技（300084）、水发燃气（603318）、新天然气（603393）新潮能源（600777）等快速拉板。

　　期货方面，美国天然气期货价格周三创2014年以来的最高收盘价，据统计，该品种自年中4月份地点以来涨幅近翻倍。

　　中金公司（601995）最新研报指出，北美天然气补库或不足，冬季再趋紧。核心观点如下：

　　全球夏季用气推升气价，其中亚洲尤甚

　　一般来讲，天然气消费季节性旺季有夏季和冬季两个阶段，而且冬季峰值要高于夏季。但今夏北美天然气补库慢于预期，开始低于五年均值水平，且偏差仍在扩大。在这一轮夏季涨价的背后，既有基本面利好因素，也有对今年冬季再趋紧的担心。本报告从基本面角度解读季节性特征明显的天然气市场，以及哪些超预期因素可能驱动冬季行情。

　　今年3月以来，美国NYMEX天然气期货价格持续攀升，截止9月3日涨至4.71美元/百万英热，累计上涨89.9%(3月价格为1.61美元/百万英热)，已经超过2018年冬季上涨行情的高点。近期欧洲IPE天然气期货价格快速飙升，截止9月3日上涨至130.5便士/色姆，相较3月初的40.92便士/色姆，上涨高达218.8%。亚洲方面，今年3月起，JKM日韩液化天然气掉期价格开始反弹，截至9月3日已涨至18.5美元/百万英热，累计上涨212.8%。

　　美国天然气消费超季节性增长，发电需求占比近5成

　　6月美国天然气消费量221.8百亿立方英尺，高于2016-2020年同期的均值水平204.6百亿立方英尺，环比录得超季节性提升，较5月消费量增加5.59%，而近5年平均增幅仅为1.18%。分项来看，当前发电需求是美国天然气消费中的最主要部分，占比高达48.8%，此外，工业、商业(包含运输)和住宅三个主要消费板块分别占比28.9%、6.4%和5.8%。

　　北美天然气增产放缓，后半年可能持平

　　随着油价回升，北美天然气产量从2020年6月开始复产，目前已经增产5.4%。近两个月以来，北美天然气增产开始放缓，和疫情前的水平相比仍然相差5.2%。一方面，海外疫情反复，在一定程度上影响经济和生产恢复，另一方面，近期油价走弱，使得NGL对天然气生产经济性的补贴减弱。美国干气产量为279.3百亿立方英尺，同比上升2.6%，而从天然气活跃钻机数量也可以看出，7-8月天然气生产活动的恢复速度仍比较缓慢，7、8月全美活跃天然气钻机数分别为102和101个，略高于5、6月份的100和97，但回升幅度远低于上半年。对于后半年，我们预计油价可能企稳，但不太可能大幅上涨，因此，对于天然气，我们预计产量增产放缓可能继续，后半年可能持平。

　　往前看，淡季补库不足，冬季基本面可能再趋紧

　　当前库存水平意味着什么？基于供需判断，今年美国天然气补库可能较慢，冬季基本面可能再次趋紧。截止8月28日，美国天然气库存为285.1百亿立方英尺，要低于近5年平均水平(306.7百亿立方英尺)。我们看到现在库存接近于2019年同期水平，若后续9-10月的补库速度能够达到2019年水平，则库存可以在11月底进入需求旺季之前得以恢复，那么冬季可能是类似2019年冬季的弱价格表现。但我们认为，今年补库速度要明显低于2019年，毕竟2019年美国天然气产量增长8%，而今年6月LNG出口量为2019年同期的1.9倍。从我们对北美天然气的供需测算来看，在冬季用气高峰前的10月底，美国天然气库存预计将回升至346.7百亿立方英尺,低于五年均值水平6.5%，位于2018年和2019年库存水平之间。因此，我们预计，短期1-2月内北美天然气涨价可能暂缓，冬季仍有上涨风险。

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