国信证券:维持三环集团“买入”评级 MLCC需求增加 扩产抢占市场份额

2021-09-17 15:11:16 来源: 智通财经 作者:杨万林

  国信证券发布研究报告称,维持三环集团300408)(300408.SZ)“买入”评级,随着新增产能不断释放,预计2021-23年营业收入分别为59.91/80.02/102.35亿元,归母净利润分别为21.38/27.8/36.09亿元,对应PE分别为30.2/23.2/17.9x。

  国信证券主要观点如下:

  产品结构多元化,光纤连接器陶瓷插芯、氧化铝陶瓷基板、电阻器用陶瓷基体等产销量均居全球前列。

  公司具有超过五十年的电子陶瓷生产经验,主导产品从最初的单一电阻发展成为目前以通信部件、电子元件及材料、半导体部件、陶瓷燃料电池部件等产品为主的多元化的产品结构。公司上半年收入中电子元件及材料、光通信部件、半导体部件分别占比35%、29%、18%,燃料电池隔膜板、压缩机部件等其他业务合计占比18%。

  五十年技术积累保证了公司的市场竞争力和盈利能力。

  公司掌握各类陶瓷材料的制备、成型、烧结技术,以及多种精密模具的设计制作技术,掌握各大产品线规模化、低成本量产的能力,具有很强的市场竞争力和盈利能力,2021年上半年公司毛利率达53.29%,比去年同期提高5.22pct。

  MLCC需求增加叠加国产替代,公司大幅扩产抢占市场份额。

  随着5G、智能手机、物联网等产业快速发展,MLCC市场需求量不断增加,预计到2025年全球MLCC市场规模达1490亿元。目前全球MLCC主要由日本和韩国企业主导,国产替代需求强烈。公司2020、2021年两次定增扩产,合计新增MLCC年产能5400亿只,是现有销量的5倍,随着产能释放,公司有望抢占市场份额,加强行业话语权。

  风险提示:产能扩产不及预期;下游需求不及预期;产品价格下滑;企业自身管理经营风险可能导致业绩不及预期。

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