东江环保

　　点评报告：积极布局贵金属回收，危废龙头未来可期

　　报告关键要素:

　　9月17日，公司发布了关于收购郴州雄风环保70%股权的进展公告。公告披露，为快速进入稀贵金属回收业务领域，优化资源化板块布局及完善产业链，东江环保（002672）同意公司以现金方式收购瀚丰联合持有的雄风环保70%股权，收购价格为4.29亿元。公司2021年半年报披露，报告期内实现营业总收入16.56亿元，同比增长11.98%；归属母公司股东净利润1.12亿元，同比减少30.47%。

　　投资要点:

　　废物处理行业景气，主营业务势头强劲：公司主营业务为工业废物回收与工业废物处理，分别占公司2021年上半年营业收入39.65%与44.15%。由于国家大力鼓励倡导工业资源循环利用，工业废物回收分部营业收入同比增长36.3%，而工业废物处理分部营业收入仅同比增长5.9%。随着我国不断推动产业转型，工业废物回收业务需求将会高涨，有望成为公司新的业绩推动力。此外，报告期内公司的市政废物处理业务收入为0.93亿元，同比增长51.0%，有助于公司对标国家“无废城市”建设布局，同样未来可期。

　　坚持科技创新驱动，技术进步助力发展：公司坚持加强科研投入，报告期内研发投入为0.69亿元，同比增长11.18%，展开难降解高COD废水、BOE缓冲氧化物蚀刻废液、高浓度废酸处理等项目研究，以及废旧动力电池回收技术攻关，于报告期内取得新增授权专利55件，有助于企业抢占技术高地，提升利润空间，在竞争日益激烈的废品处置行业中占有一席之地。

　　十四五规划正落地，机遇挑战共同存在：根据《2020年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》，2019年大宗固废综合利用率仅55%，提升固废利用率水平将是十四五环境治理的重点之一。2021年9月，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》，强调完备与经济社会发展状况相适应的生态保护补偿制度，并且发挥市场作用推进多元化补偿，固废处理行业将从后续落地措施中获得资金资源补助以及更大利润空间。但是根据2020防治年报披露，相比2006年，2019年危险废物持证单位核准手机和利用处置能力增长1709%，增速远高于废物产生量。市场竞争的加剧，同样对公司的利润空间以及核心竞争力提出了更高的要求。

　　盈利预测与投资建议：预计公司21-23年营业收入分别为34.76/39.18/45.86亿元；归母净利润3.14/3.79/4.91亿元;EPS分别为0.36/0.43/0.56元/股。

　　风险因素：产能释放不达预期：资源化利用下游产品价格波动；环保监管力度不达预期；竞争加剧毛利下滑；测算可能存在误差。

　　永泰能源

　　公司信息更新报告：煤价上涨利好业绩释放，新能源转型添亮点

　　煤价上涨利好业绩释放，新能源转型添亮点，维持“增持”评级

　　根据数据，公司煤炭业务所处产地价格大幅上涨，2021Q3灵石主焦煤车板价环比+56%，沁源焦煤产地价环比+68%。受焦煤紧供给基本面支撑，焦煤价格持续上行，利好公司业绩弹性释放。我们维持盈利预测，预计2021/2022/2023年度分别实现归母净利润10.33/10.79/11.36亿元，同比变动-77.0%/+4.4%/+5.3%；

　　EPS分别为0.05/0.05/0.05元，对应当前股价，PE为43.9/42.0/39.9倍。公司基本面已重回正轨，煤电互补业绩平稳释放，同时积极布局新能源转型，我们看好公司长期发展。维持“增持”评级。

　　2021H1煤炭业务量价齐升，煤电互补业绩大增

　　2021H1公司实现归母净利润4.54亿元(同比+344%)。煤炭方面，实现产/销量500/503万吨，同比+8.8%/+11.3%，主因保供政策下产能释放增多。进口受限、产地供应紧张背景下焦煤价格强势，吨煤价格为718元/吨，同比+27.2%，吨煤成本350元/吨，同比+22.5%，吨煤毛利368元/吨，同比+31.9%，煤炭业务贡献毛利19.1亿元，同比大增50.2%。电力方面，2021H1实现售电量143亿千瓦时，同比增长2.3%，单位价格为367元/兆瓦时，同比上涨0.8%，单位成本334元/兆瓦时，同比增高22.2%，主要受动力煤价格上涨影响，单位毛利42元/兆瓦时，同比下滑49%，电力板块受成本拖累，毛利为6亿元，同比下滑47.8%。

　　电力装机持续扩张，规划布局新能源

　　2021H1华兴电力二期2*44万千瓦机组投产，预计年发电量43.9亿千瓦时，装机容量进一步提升。子公司华元新能源已与三峡电能签署战略合作协议，合作开发光伏、风电、智慧综合能源、储能等新能源项目；公司充分利用河南、江苏等地现有电源点优势，积极推进整县屋顶分布式光伏试点工作，并已取得部分初步成果；公司所属电厂利用自身优势正有计划开展发电侧储能相关业务。有序推进新能源领域转型与布局，持续培育新的利润增长点。

　　资本结构优化，财务状况大幅改善

　　2020年底公司本部完成债务重组，2021H1公司资产负债率为55.7%，同比-17.4pct，利息保障倍数为1.58，同比+39.82%，财务费用10亿元，同比-35.26%，财务费用率8.75%，同比-6.62pct，公司轻装上阵，财务状况稳定向好。2021年8月子公司华晨电力重整受理，有望重整完毕后进一步降低财务费用。

　　风险提示：经济恢复不及预期；煤炭价格下跌；新增产能进度落后预期

　　华阳股份

　　事件点评：联手多氟多，新能源领域加速布局

　　维持盈利预测和增持评级，上调目标价。9.24日，公司公告与多氟多（002407）、梧桐树资本签订《战略合作框架协议》，奠定新能源产业链深度合作的基础。鉴于公司主营煤炭业务持续高景气，维持2021~2023年EPS0.85、0.91、0.92元，结合转型新能源产业链给予高于行业平均的2021年18xPE，上调目标价至15.30元(原13.60元)，维持增持评级。

　　通过参股注资等方式，公司致力实现“光伏+储能”一体化。公司与多氟多多领域合作：1)六氟磷酸钠和钠离子电池，公司已布局的钠离子项目可与多氟多开展技术、产线方面的合作互补；2)六氟磷酸锂，多氟多设立阳福新材公司并建设2万吨及添加剂项目，公司拟以股权的方式对其进行投资；3)电解液添加剂及负极材料等，公司计划参股多氟多制定的锂离子电池用功能添加剂项目，并合作成立新能源领域的科学研究院所。

　　山西煤企转型先锋，华阳集团（002906）新材料唯一上市平台。公司股东于2020.10月更名为华阳新材（600281）料集团，并全面开启专攻新材料产业的新征程，公司也于2021.1月更名为华阳股份（600348）。6月，公司股东华阳新材料集团参与的全球首套1MWh钠离子电池储能系统已获投运；7月，发改委、能源局印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》积极支持储能多元化发展；国家鼓励、股东支持、先发优势将保障公司的转型之路，行稳而致远。

　　煤炭主业高景气，有成长。9月后阳泉无烟小块含税价1640元/吨，继续向上突破。在建矿井合计1000万吨产能，占2020年产量23.1%。

　　风险提示。煤价超预期下跌；转型进度不及预期

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