多瑞医药（301075）是血浆代用品晶体液细分领域的领先企业。公司主要从事化学药品制剂及其原料药的研发、生产和销售。公司主要产品为醋酸钠林格注射液。

　　【公司亮点】

　　公司主要产品为醋酸钠林格注射液，系该产品的国内首仿药品，属于新一代晶体液。截至2021年8月20日，目前国内共有5家企业取得了醋酸钠林格注射液的批准文号。2017年，国内醋酸钠林格注射液市场仅有公司的产品独家销售；从2018年开始，石家庄四药、科伦药业（002422）和石药银湖制药的醋酸钠林格注射液相继上市，市场竞争格局发生一定变化。2018-2020年，公司的市场占有率分别为99.11%、94.92%、90.38%。

　　技术方面，公司及子公司已取得30项专利，其中发明专利3项,实用新型专利25项,外观设计专利2项，并有十多项发明专利正在申请之中。

　　【财务状况】

　　公司2017-2020年度净利润、营业收入如下：

　　公司 2021 年 1-9 月营 业收入预计为 3.80 亿元至 4.20 亿元，较上年同期增长 14.77%至 26.85%；归属 于母公司股东的净利润为 4,700 万元至 5,500 万元，与上年同期相比下降 22.55% 至 9.36%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为4,000万元至4,800万元，较上年同期增长 9.32%至 31.18%。

　　【行业前景】

　　随着全球人口总量增长、社会老龄化程度提高、人们保健和预防意识增强，全球城市化进程加快以及各国医疗保障体制不断完善，诸多因素推动了全球医药 行业的快速发展。根据 IQVIA 统计数据，2018 年全球药品销售额为 1.20 万亿美 元。根据 IQVIA 预计，2019 年全球药品销售额约为 1.30 万亿美元，2023 年全球 药品销售额将达到 1.50 万亿美元，市场规模稳步提升。

　　受益于国家经济快速发展及社会保障体制的日益健全，我国在医疗卫生等方面的支出规模近年来迅速提升。根据《2010-2019 年我国卫生健康事业发展统计 公报》显示，2010 年至 2019 年，我国卫生费用总支出从约 2 万亿元人民币增长 至 2019 年的 6.52 万亿人民币，年复合增长率达 14.04%。同期，国内卫生费用总支出占 GDP 的比重由 4.98%稳步提升至 6.58%，间接反映了政府与全社会对医 疗卫生的日益重视。然而，我国医疗支出占 GDP的比重与英、美等发达国家的 支出占比还有一定的差距，未来有进一步提升空间。

　　具体到公司核心产品方面，醋酸钠林格注射液是一种血浆代用品。根据米内网中国城市公立医院数据库显示，2020 年我国血液代用品和灌注 液的市场规模约为 553.68 亿元。2013-2020 年期间的年均复合增速约 5.99%，整体保持增长态势。

　　【同行业可比上市公司】

　　1、南京海辰药业（300584）股份有限公司

　　海辰药业成立于 2003 年，于 2017年在深交所创业板上市，是一家集医药研发、生产和市场营销为一体的企业。公司建有 GMP 标准的冻干粉针、小容量注射剂、头孢粉针、固体制剂及原料药车间。产品种类涵盖心脑血管、消化、内分泌、抗感染、免疫等领域。

　　2、哈尔滨三联药业股份有限公司

　　哈三联（002900）成立于 1996 年，于 2017 年在深交所中小板上市。哈三联是专业从事化学药品制剂研发、生产和销售的企业，主要产品为奥拉西坦注射液、丙氨酰谷氨酰胺注射液、葡萄糖注射液、氯化钠注射液和复方氨基酸注射液等药品。

　　3、灵康药业（603669）集团股份有限公司

　　灵康药业成立于 2003 年，2015 年在上海证券交易所主板上市，是一家集医 药研发、生产、销售为一体的创新型集团企业，主要产品为注射用丙氨酰谷氨酰胺、注射用头孢孟多酯钠、注射用盐酸头孢甲肟、注射用奥美拉唑钠、注射用盐酸托烷司琼、氟马西尼注射液、注射用盐酸纳洛酮等。

　　【潜在风险】

　　1、核心产品供应商问题频出

　　据小财米儿报道，招股书显示，发行人报告期内采购的醋酸钠原料药均为辽宁康博士制药有限公司(以下简称辽宁康博士)所生产。但是，辽宁康博士在2020年短短数月内便两次被查出违规问题，并被责令整改。

　　2020年9月21日，辽宁省药监局发布了一则行政检查结果公示。在检查公示名单中，辽宁康博士引人注目，名单中的每家药企都发现存在不同程度的缺陷，全部为一般缺陷，其中辽宁康博士制药有限公司问题最多，存在一般缺陷6项，被药监部门责令整改。

　　而仅仅过了两个多月，辽宁康博士又上了辽宁药监局的官网。12月7日，辽宁药监局在其官网上发布了“辽宁省药品监督管理局关于暂停辽宁康博士制药有限公司苯磺酸氨氯地平片生产的通告”。

　　2、主营业务单一

　　据新京报报道，从招股书来看，西藏多瑞医药仅靠着醋酸钠林格注射液一个产品产生利润，主营业务非常单一。

　　新京报援引二级市场人士的分析称，医药企业仅依靠一种药物盈利，并且对该药品把控能力不足的情况下，将对公司的可持续盈利能力造成一定的影响。

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