报喜鸟:剔除防护品类影响利润仍有增长,Q3净利受开店费用影响(华西证券)
2021-10-14 11:01:12
来源:
同花顺金融研究中心
华西证券(002926)10月14日发布对报喜鸟(002154)的研报,摘要如下:
事件概述
公司公布21Q3业绩预告,21Q3预计归母净利为0.87-1.23亿元、同比下降1-30%,表观增速低于预期;但我们分析,20Q3包含疫情防护品类贡献净利约3000万、若剔除这一影响净利为-8%-+29%。 分析判断: 我们分析,净利低于预期主要由于:(1)防护品类影响基数;(2)收入估计增长10%以上、但包含会计准则变更影响,剔除这一影响收入个位数增长,其中主品牌增长稳健、接近10%、主要来自加盟发货增长,HAZZYS由于集中在华东地区、受到疫情影响,宝鸟由于防护品类高基数影响持平略降;(3)Q3公司开店加速,估计新开60多家、其中HAZZYS20多家,装修费用增加,我们估算Q3单季净利率10%、较去年剔除防护品类下降2PCT。 投资建议 我们分析,公司Q3短期受疫情影响、开店费用影响无碍长期成长趋势,公司直营比例高、若Q4疫情影响减弱恢复正常利润弹性仍大;明年有望加速开店,中长期维持主品牌/HAZZYS有望做到30/50亿元收入;长期来看,公司在代理HAZZYS过程中也学习了韩国商品企划经验,未来有望成长为多品牌运营集团,不排除HAZZYS之外仍有新品牌成为增长点。考虑Q3低于预期,我们将21/22/23年收入从47.17/59.11/71.33亿元下调至45.97/57.53/69.31亿元,将归母净利从5.54/7.28/9.24亿元下调至5.01/6.58/8.36亿元、2021年10月13日股价5.13元对应PE分别为12/9/7X,维持买入评级。 风险提示 疫情反复风险;开店进度低于预期风险;系统性风险。0人
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