正邦科技

　　三季报业绩预告点评：出栏维持较快增长，看好公司未来成长性

　　维持“增持”。我们维持公司2021-2023年EPS为-2.85元/股、0.31元/股、0.99元/股，维持公司目标价22.58元，维持“增持”。

　　公司业绩略低于预期。正邦科技（002157）发布前三季度业绩预告，前三季度公司归属于上市公司股东的净利润亏损69.5亿元-79.5亿元，同比下降227.92%-246.33%。第三季度公司亏损55.2-65.2亿元，比上年同期下降283.04%-316.2%。

　　产能不断释放，出栏量保持快速增长。由于公司淘汰母猪增加以及计提减值准备，公司三季度业绩低于预期。2021年Q3公司生猪出栏量483.87万头，同比增长51%，贡献营收79.02亿元，由于猪价大幅下跌，公司归母净利出现亏损。我们认为，未来公司养殖成本将持续快速下降，2021Q4育肥成本中的仔猪成本有望下降到550元/头，仅仔猪成本下降就有望带来2~2.5元/公斤的育肥成本下降，同时养殖效率继续提升，预计2021年末公司的育肥成本有望下降至17元/公斤左右。

　　软硬实力兼备，看好公司未来成长性。公司通过2020-2021年的“万头引种”计划引入优质种猪，不断优化种群质量，构建高效育种体系，有望提高公司生产成绩，为公司高成长奠定了基础。同时，公司不断提升标准化和信息化程度，借助信息化设备对公司及养殖端进行有效管理。通过精细化管理及人才培养，公司成本有望进一步下滑。

　　风险提示：公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。

　　金地集团

　　未结资源充足，销售优于大市

　　事项：

　　公司公布2021年三季报，实现营业总收入538.8亿元，同比增长33.2%，归母净利润33.1亿元，同比下降33.7%，实现EPS0.73元。

　　平安观点：

　　盈利能力边际改善，未结资源依旧充足：公司前三季度实现营业总收入538.8亿元，同比增长33.2%，归母净利润33.1亿元，同比下降33.7%。归母净利润增速低于营收主要因：1)毛利率同比降20个百分点至18.1%；2)销售费用及财务费用增加，带动期间费用率同比增长1.1个百分点至10.7%；3)公允价值变动损益同比减少5.6亿元、资产处置收益同比减少5.5亿元。从边际变化来看，前三季度综合毛利率较上半年(17.4%)有所改善，随着结算结构调整，全年毛利率有望进一步提升。前三季度竣工698万平米，同比增长37%，完成全年计划48%。期末合同负债同比增长18.7%至1251.7亿元，为近一年营收1.3倍，叠加全年31.5%的计划竣工增速，全年业绩增长仍有保障。

　　销售表现突出，拿地节奏稳健：公司前三季度实现销售面积1062万平米，同比增长29%，销售金额2287亿元，同比增长34%，优于百强房企整体增速(13.1%)。销售均价21535元/平米，较2020年全年上涨6%。前三季度新开工1462万平米，同比增长27%，完成全年计划87%。新开工规模提升利于保障货量供应，为销售增长提供支撑。前三季度公司利用多元化投资方式获取土地101宗，新增建面1492万平米，同比增长51%，总地价1135亿元，同比增长43.4%。期内拿地销售面积比、拿地销售金额比为140.5%、49.6%，较2020年全年升1.8个、降6个百分点。平均楼面价7607元/平米，同比下降5%，地价房价比35.3%，较2020年全年降4.8个百分点。

　　投资建议：维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年EPS分别为2.56元、2.82元、3.10元，当前股价对应PE分别为4.4倍、4.0倍、3.6倍。公司销售增速靠前，拿地节奏稳健，土储丰富布局合理，预收充足奠定业绩增长基础，股息率亦具备吸引力，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1)公司土地储备中权益占比较低，未来面临少数股东损益占比上升而稀释归母净利润风险；2)若重点城市楼市严调控持续，导致销售以价换量，将带来公司结算毛利率进一步下行、前期高价地减值风险；3)若行业流动性改善效果不及预期，将对公司规模发展产生负面影响，导致业绩表现不及预期风险。

　　广和通

　　业绩超预期，物联网模组龙头持续高增

　　业绩超预期，持续高速增长。公司发布2021年前三季度业绩公告，2021年前三季度共实现收入28.5亿元，同比增长45%，归母净利润3.2亿元，同比增长44%。其中，单三季度实现营收10.3亿元，同比增长47.2%，归母净利润1.2亿元，同比增长40%。

　　启动锐凌无线收购，有望大幅增厚公司业绩。公司之前公告称，启动对锐凌无线的剩余股权的收购。锐凌无线2020年收入16.1亿元，2021年Q1收入5.4亿元。锐凌无线在2020/2021Q1分别实现净利润6900/1589万元。伴随未来车联网/智能汽车的进一步发展，车载模组等相关业务需求有望持续提升，锐凌无线(SierraWireless车载业务)在业内份额位居前列，有望充分享受行业红利，增厚上市公司业绩。

　　毛利率略有波动，经营状况持续向好。受原材料涨价、汇率波动以及产品结构调整等影响，公司今年前三季度毛利率25.35%，较去年同期下降约4个百分点，今年Q1/Q2/Q3毛利率分别为25.11/25.89/25.05%。而今年前三季度净利率与去年同期基本持平。整体费用率有一定收缩，经营质量持续提升。

　　行业高增长，龙头持续受益。根据Couunterpoint，2021年第一季度，全球蜂窝物联网模块出货量同比增长50%。二季度出货量提高了53%，达到1亿片。2021Q2，IoT蜂窝无线通信模组总营收同比提高了60%。全球CR10占据了72.5%的市场份额，国内厂商份额持续提升。公司作为全球蜂窝物联网模块营收排名第二的厂商，有望继续扩大优势，持续高增。

　　盈利预测与估值：随着物联网行业持续爆发，整个蜂窝模组行业需求水涨船高。公司作为行业龙头厂商。经营稳健，收入增长持续性好，内部管理效率高，发展状况持续向好。我们预计公司2021-2023年归母净利润4.5/5.7/7.2亿元，对应当前股价PE分别为39/30/24倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：PC模组市场发展不及预期，车联网渗透率不及预期。

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