新希望

　　三季度业绩预告点评：出栏结构不断优化，业绩有望逐季改善

　　维持“增持”。我们维持公司2021-2023年EPS预测为-2.17元/股、0.09元/股、0.64元/股，维持公司目标价25元，维持“增持”评级。

　　公司业绩符合预期。新希望发布前三季度业绩预告，前三季度公司归属于上市公司股东的净利润亏损59.95亿元-63.95亿元，同比下降217.91%-225.77%。第三季度公司亏损25.8-29.8亿元，比上年同期下降234.32%-255.15%。

　　成本下行，出栏量保持稳定增长。2021年Q3公司生猪出栏量235.02万头，同比增长6.12%，贡献营收37.05亿元，由于猪价大幅下跌，叠加饲料原料上涨，禽产业持续低迷等因素，养殖成本上升，公司归母净利出现亏损。我们认为，未来公司生猪养殖成本将持续下降，出栏结构改善，推动养殖业务健康发展。公司进行一体化布局，预计饲料业务量利同增，禽产业将有所改善，食品产业也将继续快速增长。

　　产能利用率不断提高，多业务支撑公司度过周期下行阶段。公司不断推进满负荷生产，积极提高建成产能利用率，出栏量有望进一步增长；目前公司已度过快速扩张阶段，2021年及后续项目建设将集中在少数主销区及部分配套育肥场项目上，资本开支将大幅下降。同时，公司多业务同时发展，除生猪养殖业务外，还涉及饲料、禽以及食品业务，持有以民生银行为主的股权投资，支撑公司度过猪周期下行阶段。

　　风险提示：公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。

　　牧原股份

　　定增点评：大股东拟全额认购定增，彰显发展信心

　　2021年10月18日，公司发布2021年度非公开发行A股股票预案，拟非公开发行股票，募集资金金额不超过60亿元(含本数)，发行价格为40.21元/股。全部由公司控股股东牧原集团以现金认购。

　　评论：

　　维持“增持”。我们维持公司2021-2023年EPS为1.92元/股、2.64元/股、6.58元/股，维持92.49元目标价，维持“增持”评级。

　　定增助力稳步度过下行周期，奠定新一轮增长新局面。此次非公开发行，首先能优化公司财务结构，现金流状况进一步改善，进一步助力稳步度过下行周期。其次是增强公司长期发展实力，资金助力“低成本扩张”稳步前行，为下一轮增长奠定基调，同时彰显公司长期发展信心与“成长先于周期”的价值观。

　　周期反转预期渐升，成长大势不改。我们认为随着产能超预期去化，生猪价格有望超预期反转。同时成长大势不改，生猪养殖正在发生着深刻的供给侧改革，堪称“生产力革命”，而牧原股份（002714）作为排头兵之一，在这一次工业化浪潮当中勇立潮头，以匠人之心经营，真正做到淡化周期，成为农业工业化时代的真正弄潮儿。公司注重高质量发展，显、隐性竞争优势互为表里，持续增强低成本扩张能力，优化组织结构和公司治理，推动公司高质量发展，2022年仍然有望出栏超过5500万头，依然是成长确定性首选。

　　风险提示：上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。

　　东方锆业

　　2021三季报点评：量价齐升增厚业绩，财务状况持续转好

　　事件：公司前三季度营业收入为9.90亿元，同比增长92.03%；归母净利润1.23亿元，同比增长369.72%。其中，2021年Q3实现营业收入4.10亿元，同比增长65.54%；归母净利润0.64亿元，同比增长3358.40%。

　　锆行业景气上行，公司产品量价齐升。锆英砂价格从年初9800元/吨上涨至18050元/吨，锆行业需求端拉动行业景气度持续上行。公司在2020年6月新增焦作东锆基地以及2021年收购维纳科技后，产品销量增加。在锆英砂涨价过程中，公司年内已经累计7次提高产品售价，提价即对应利润大幅修复。公司主营产品量价齐升，迎来业绩反转。

　　公司业务重整优化，布局下游高附加值产业。报告期内公司出售朝阳东锆，同时收购维纳科技。维纳科技布局纳米氧化锆和电熔稳定氧化锆粉体、氧化锆磨介、氧化锆结构件等高附加值锆产品，被广泛应用于石油化工、汽车、电力、矿山设备、机械制造、医疗器械、电子陶瓷等新兴行业。公司布局下游高附加值产业，产业链一体化优势持续增强。

　　内部管理增强，上游资源开发加速。龙佰入主后公司加强内部管理，销售、生产、物流、采购等费用得到有效控制。同时公司财务情况持续转好，报告期内短期借款、应付票据、其他流动负债分别减少62.99%、81.82%、82.68%。公司拥有澳洲优质锆资源，随着澳洲矿山开发提速，为长期发展与价值发现提供契机。

　　投资建议：考虑到主要产品价格上涨，上调公司盈利预测。预计2021-2023年归母净利为1.45/2.54/3.73亿元，同比增长190.4%/74.6%/46.9%，结合主业经营持续改善判断与澳洲资源开发加速扩大公司产品经济效益，维持“买入”评级。

　　风险提示：锆产品价格波动、中澳进出口政策影响、新冠疫情反复。

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