接二连三!新股开盘破发,“闭眼”打新的时代变了吗

2021-10-25 13:21:21 来源: 作者:徐蔚

  注册制下新股首日破发再现。

  10月25日,创业板新股可孚医疗301087)及科创板新股凯尔达上市,竞价双双低开破发。截至发稿,可孚医疗仍处于破发状态,凯尔达已拉升翻红。

  上周五,科创板新股中自科技成为今年首只上市首日便破发的新股。周一,集合竞价又出现了两只破发新股。

  “接二连三”或许意味着“新股不败”的神话已经开始被打破,打新的时代要变了……

  伴随着改革的深化,IPO市场的生态环境正在发生积极变化。询价、定价的买卖博弈日趋均衡,市场化的价值发现功能逐渐发挥作用。这时候出现的新股破发某种程度上有助于新股定价回归理性,使得新股真正回归价值投资本源。

  上市首日开盘破发

  从基本面来看,可孚医疗业绩出现一定幅度下滑,这或是公司上市首日破发的原因之一。

  可孚医疗公开资料显示,公司专业从事家用医疗器械的研发、生产、销售和服务,主要产品覆盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、医疗护理、中医理疗等五大领域。

  业绩方面,可孚医疗在新冠疫情中获得了超速增长,在疫情得到控制后又出现下滑态势。2021年1-9月,可孚医疗净利润为30982.46万元,同比下降6.5%。招股说明书中表示,主要原因是2021年国内新冠疫情得到很好地控制,公司业务基本回归正常,预计疫情商品占比较上年同期出现一定幅度下降,非疫情商品将保持快速稳定增长,销售毛利率逐渐回归正常。

  值得注意的是,可孚医疗是询价新规后发行的新股,发行价为93.09元/股,超过了“四值”孰低值,发行市盈率为37.15倍。

  另一只新股凯尔达被誉为焊接机器人领域的“小巨人”,主营焊接机器人业务和工业焊接设备业务。

  2018年到2020年,凯尔达的营收呈现逐年递增的发展趋势,分别为3.98亿元、4.09亿元、5.94亿元,净利润分别为2940.54万元、2057.88万元、7404.93万元。

  破发越来越常见

  在注册制改革持续深化的背景下,新股破发已非新鲜事。

  上周五,中自科技上市首日全天破发。10月22日,中自科技(N中自)在科创板上市,发行价70.90元/股,开盘即罕见破发,盘中跌幅一度达到16.95%,盘中最低跌至58.88元/股。

  注册制下破发第一家是2019年12月4日上市的建龙微纳,上市首日便跌破发行价43.28元/股。

  当然,上市首日股价的破发也可能是资金的一时选择。以建龙微纳为例,随着公司业绩持续优异的表现,股价也不断攀升。截至发稿,上市即将2年的建龙微纳股价已较发行价上涨逾350%。

  值得注意的是上市一段时间后发生破发的情况屡屡发生。近来上市的丽臣实业001218),匠心家居301061)、星华反光301077)等都曾出现股价跌破发行价。

  破发并非坏事

  “打新不败”神话虽然破灭,但市场定价功能凸显,新股收益趋于理性。新股破发某种程度上有助于新股定价回归理性,能促使新股真正回归价值投资本源。

  事实上,在询价新规落地后,创业板、科创板新股定价、询价情况在新规指导下已经发生了积极变化。多只新股定价突破“四值”孰低值,IPO发行定价由此更趋市场化。

  据统计,新规之下已有高铁电气、百胜智能、久盛电气301082)、可孚医疗、中科微至、戎美股份301088)、深城交301091)等7只新股的发行价格超过了“四值”孰低值(“四值”指剔除最高报价后网下投资者报价的中位数和加权平均数,剔除最高报价后公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金报价中位数和加权平均数)。从超出的幅度看,上述7只新股的定价分别超出“四值”孰低值1.13%、3.7%、5.52%、0.07%、4.08%、4.83%、7.27%。

  定价中枢抬升后,打新还能稳赚不赔吗?国泰君安研究所首席分析师王政之表示,询价新规落地后,预计新股发行估值将快速上移,上市后涨幅收窄,未来一年打新收益或有下滑。

  王政之认为,原本的询价制度下“高价剔除10%”及“四值约束”定价为“新股不败”保驾。而询价新规将高价剔除比例由原来的“10%”降至“3%”,同时简化突破“四值孰低”定价时的发行流程。这两项修订使新股定价权由原本的买方市场向卖方转移,企业募资额不足的现象得到缓解。而对于打新投资者来说,需警惕新股上市涨幅收窄乃至破发现象的发生。

  打新收益分配回归研究能力

  德邦证券吴开达团队分析认为,首日破发体现了注册制要求下的“市场化定价”原则,打破“新股不败”的思维定式,促使新股收益的理性回归。与中签率相比,市场研究能力对于投资者更加重要。

  吴开达表示,现行规则下,当且仅当新股临近破发,投资者将重新考虑自己的安全边际,进行报价从而打破搭便车报价策略,博弈再平衡。此时,赚取的一二级价差不再是无风险收益,收益的分配方式不再是入围率高低,轻研究重博弈的定价方式将有待改善,收益分配回归研究能力。 

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