国盛证券:维持极米科技“增持”评级 投影仪渗透率持续提升

2021-10-28 12:42:48 来源: 作者:谢青海

  国盛证券发布研究报告,维持极米科技(688696.SH)“增持”评级,预计2021-23年归母净利为4.77/6.29/8.27亿元,同比增速为77.3/31.9/31.6%。

  事件:公司发布2021年三季报。公司2021年前三季度实现营收26.44亿元,同比增长41.65%;实现归母净利润3亿元,同比增长74.99%。其中,21Q3单季营收为9.57亿元,同比增长32.43%;归母净利润为1.08亿元,同比增长44.76%。

  国盛证券主要观点如下:

  投影仪渗透率持续提升,公司优势地位显著

  数据显示,2021H1中国投影机市场出货量同比增长32.4%至227万台,其中家用投影机出货量同比增长26.3%至168万台,渗透率持续提升。公司作为投影机龙头,出货量、销售额市占率稳居首位。凭借产品迭代升级,公司21Q3营收环比Q2增长9.8%,实现量价齐升。

  海外市场:公司进一步拓展海外业务,21Q3期间推出H系列新品Horizon、HorizonPRO和Z系列新品Elfin,并通过广告宣传、品牌视频、KOL合作提升产品知名度。截至21H1海外营收1.32亿元,同比增长136.51%。

  盈利能力持续优化,研发、营销投入加大

  面对芯片供给短缺,21Q3公司毛利率提升6.67pct至37.81%。主要系,1)公司上半年推出H3S、RSPRO2等系列新品,带动产品销售均价提升。2)极米光机自研占比提升,带动生产成本下降,截至2021年Q1自研比例已达90%。

  费率端:21Q3公司销售/管理/研发/财务费率为18.67%/2.48%/7.23%/-0.08%,同比变动为6.58/-0.15/1.61/-0.15。其中销售、研发费率提升明显,销售费用主要系公司加大品牌宣传力度、聘请明星代言所致;研发费用主要系持续加大新产品、新技术的研发投入,研发人员相应增长所致。

  净利率:公司2021Q3实现净利率11.23%,同比增加0.96pct。

  现金流:公司21Q3单季实现经营性现金流净额-0.25亿元,同比增加1.08亿元。存货为10.8亿元,环比增长6.3%,主要系公司提高备货规模所致。

  DLP投影仪执牛耳者

  公司在前三季度DMD芯片供给紧缺的背景下,积极推新进行产品结构升级,其中平价款投影仪NewZ6和NewZ6X相较Z6和Z6X均价上调400元,绑定代言人易烊千玺拉动单品出货量;旗舰款H3S在相同的芯片配置上实现算法升级,提升单品毛利。

  风险提示:新品拓展不及预期、行业竞争加剧、芯片供应不及预期。

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