东吴证券:轻工行业继续推荐家居出口链,关注HNB潜在布局机会

2021-11-25 11:10:37 来源: 作者:李欣

  投资要点

  上周行情:家用轻工上涨。上证综指上涨0.60%,深证成指上涨0.32%,轻工制造指数上涨0.49%,在申万28个板块中排名第8;轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为:家用轻工(+1.32%)、造纸(+0.06%)、包装印刷(-0.35%)。

  家具:继续推荐原材料及海运费回落下出口产业链弹性。1)航运运力缓解及动力煤价格回落下,中国出口集装箱运价指数(CCFI)从2021年10月中下旬开始下跌。据我们此前测算,沙发、床垫、办公椅等产品单集装箱货值大多在10万元以下,电动床单集装箱货值约18万元,对运费敏感性较高,海运费下降对订单量及利润端均将有明显催化。2)主要原材料价格回落。其中,MDI、聚醚受下游冷链、防水、跑道、建筑施工需求偏弱及限电放松供给好转共同影响,价格出现明显下跌。截至2021/11/19,MDI、软泡聚醚价格分别为1.95、1.42万元/吨,较2021M10高点分别下降19%、25%。PVC价格随动力煤价格回落,截至2021/11/19,国内PVC现货价(乙炔法)为9400元,较2021M10高点1.45万元下降35%。建议关注原材料及海运费占比较高的出口链标的,推荐2021Q4外销基本面边际修复、内销自主品牌建设顺利推进的【梦百合603313)】;关注PVC地板渗透率提升空间充足的【海象新材003011)】、海外电商红利持续释放的【乐歌股份300729)】。此外,基于长期投资角度,建议把握低估值龙头的布局机会,推荐【顾家家居603816)】、【敏华控股】。此外,美国计划推出新的电动自行车补贴政策,建议积极关注【久祺股份300994)】。定制家具方面,2021Q2-3地产风险发酵对定制家具版块大宗业务增速带来一定扰动,并对版块估值形成压制。我们认为当前定制企业估值已充分反映地产的悲观预期。后续来看,随着大宗客户结构优化、原材料成本企稳回落、提价落地,我们预计经营稳健、内功扎实的头部公司将延续稳健增长。推荐基本面稳健的【欧派家居603833)】、应收账款风险逐步化解的【索菲亚002572)】,建议关注【志邦家居603801)】、【金牌厨柜603180)】。

  造纸:关注细分赛道龙头。2021/11/15-2021/11/19期间,纸浆:进口木浆现货市场价格窄幅调整,调整幅度在50-150元/吨,仍处于下行通道;文化纸:价格环比上周持平,库存环比有所下降,市场整体交投偏淡;箱板瓦楞纸:价格略有松动,周环比下跌15元/吨,主要受11月起限电放松供给略有增加及玖龙推迟提价影响。2021Q4起全球商品浆进入新一轮投产周期,建议重点关注格局较好,下游需求增长稳健的装饰原纸细分赛道,建议关注【华旺科技605377)】、【仙鹤股份603733)】。

  电子烟:建议关注与中烟合作紧密的【华宝国际】【集友股份603429)】、【劲嘉股份002191)】。电子烟近期波动主要受业内对于相关政策推出预期的催化。2021/11/18,电子烟国标审查状态由“正在审查”回退到“正在起草”,相关政策制定的进度有所加快。我们维持此前观点,监管政策落地将有助于行业走上规范有序发展道路,与中烟业务密切的公司有望参与合作,同时在监管方式和政策方向的把握上具有一定优势。建议关注:拥有稀缺的烟草薄片生产牌照的【华宝国际】;稠浆法薄片技术及草本HNB自主品牌的【集有股份】;与云南中烟合作HNB器具,拥有雾化代工及自主品牌业务的【劲嘉股份】。

  风险提示:限电政策影响产能,原材料价格波动,中美贸易摩擦加剧。

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