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　　阿里健康

　　近期，阿里健康公布今年截至9月30日止六个月业绩，期内收入约人民币93.58亿元，同比增长30.7%；亏损为人民币2.32亿元，去年同期为盈利约人民币2.79亿元，同比由盈转亏。

　　美银证券表示，阿里健康上半财年收入按年增31%，符预期，非标准会计准则亏损为2.83亿元人民币，逊预期，主因毛利率较低。毛利率按年跌6个百分点，影响因素包括直销业务占比上升、打折、处方类药物比例增加等。

　　该行指，公司预期透过阿里系内其他快速增长渠道，及收购线下处方药房，以增加平台使用量。该行调降2021至24年年收入复合增长率预测，由39%降至32%，以反映平台业务较弱，目标价由19元降至15.5元，但指预计药物消费将在宏观环境放缓时保持韧性，及药物在线渗透趋势持续利好，重申“买入”评级。

　　汇丰根据管理层的指引，将2022财下半年的收入增长预测从之前的37%下调至33%，2022至2024财年的复合年增长率从之前的42%下调至33%；并将收支平衡时间预测由原先2023或2024财年，推迟到2025财年，主因下调集团平台业务(3P)及毛利率预测。

　　汇丰指，鉴于在线药品销售渗透率不断加深，看好公司的长期增长前景，相信通过更广泛地利用阿里巴巴生态系统，可以使其在竞争中脱颖而出。

　　瑞信指出，阿里健康上半年亏损少于该行预期，管理层相信2022至24年收入可录约30%增长，料2022年下半年毛利率升1个百分点，2023/24年稳定在20%至21%，并预期2024/25年收支平衡，但该行对毛利率及收入展望看法较保守，基于利润率较低的处方药销售额预计将持续上升，电子商务的整体放缓可能不易恢复。不过，药物销售是继续带动医药直销业务与平台业务的主要增长动力。

　　该行指，公司目前持续进行新业务探索，例如自营药店、个性化保险等。另外，管理层预期今年不会推出线上处方药销售政策，惟料此政策出台将影响收入增长数个百分点。

　　该行维持阿里健康“跑赢大市”评级，下调2022/23年亏损预测37%及8%，2024年则由净利润改为亏损预测，目标价由15元降至11元，以反映预期收入及毛利下跌。

　　中教控股

　　花旗发表报告指，与中教控股管理层举行了业绩后会议，谈及增长前景、收购进展及政策更新等。该行引述管理层称维持未来三年自然收入年均复合增长率约15%的目标，主要是受到每年学生注册增长约10%，及学费增长5%所支持。

　　该行预期，随着对销售费用需求较低于的大学业务有更多发展，集团的销售支出对销售比率料可有进一步改善。收购方面，一间约有1万名学生的大学预料最快在今年底进行收购。

　　花旗下调中教控股股份目标价，由24元降至23元，评级维持“买入”。由于自然增长稳健及于2022财年收购四川大学锦城学院权益，该行调升集团2022至2023财年核心盈利增长预测9%至10%。

　　麦格理表示，中教控股2021年度业绩表现强劲，收入按年增37.5%，经调整盈利升57.1%，胜预期，意味下半年收入和经调整盈利分别增36.4%及45.6%，主要受惠学生人数增长，以及经营杠杆。

　　该行指，基于集团受惠政府推动职业教育政策，以及行业整合，且公司有强劲的资产负债表，因此维持其“跑赢大市”评级，上调集团2022/23年盈测0.9%及0.5%，惟目标价由24元降至23.5元，当中已计入配股因素。

　　瑞银称，中教控股2021年盈利表现胜预期，主因其他收入和较低税款带动。收入增38%，受惠海口经济学院(HUE)的贡献以及其他现有学校的自然增长。

　　该行指，虽然因疫情关系，河南实施限制措施，令旗下职业学校新学生人数受影响，收入仍较该行预期高2%；经营溢利则逊预期，相信是基于HUE的边际利润较低，但被其他收入和低税项支出所抵销。

　　该行相信公司自然增长率维持健康，虽然管理层重申其目标每年作2至3项收购，但该行基于近期交易的估值昂贵，调低对未来收购活动预期，并调降2022至23年收入预期分别2%及7%，经调整盈利预期则分别上调3%及下调2%，维持“买入”评级，目标价由24元降至22元。

　　汇丰指出，中教控股2021财政年度的强劲业绩表明其现有学校的效率提高，并受惠于职业教育扶持政策，不过将其2022至2023年盈利预测下调6%至14%，将中教控股目标价由25元下调20元，重申“买入”评级。

　　汇丰研究认为，中教控股顺利的并购，应能消除市场对并购潜在限制的担忧，也认为中教控股有足够的现金支持未来增长。

　　该行表示，由于今年较早时，中央对课外辅导的不利政策，导致教育股价大跌，不过却力求促进职业教育发展，在10月发布了的关于推进职业教育的意见稿，而中教控股有提供学士、初中及中专职业教育，将能成为主要的受惠者。

　　小鹏汽车

　　大和发表报告指，小鹏汽车举行了第三季分析员会议，并就前景提供了部分正面指引。小鹏指引至今年12月每月交付1.5万辆车。而明年集团将有四种车款销售，该行料其于明年可维持每月平均交付1.5万辆车。

　　该行表示，集团今年第三季新车毛利率为13.6%，较去年同期的3%，及今年第二季的11%有改善，主要受于交付量按年增长199%及按季增长48%，加上“P7”的销量比例较高。大和预期，小鹏明年的新车毛利率可上升至21%，主因产能利用率提高，及来自点对点驾驶辅助系统软件“XPILOT”的收入。

　　大和调升集团今明两年收入预测6%至10%，新车交付量亦分别升至9万辆及18.5万辆，更预计小鹏今年第四季的亏损将会收窄，并于明年录得盈利，故将其目标价由209元升至231元，维持“买入”评级。

　　九龙仓置业

　　瑞银发表研究报告，指受惠中港两地通关时间比预期早，以及尖沙咀广东道市场整合，相信九龙仓置业基本面可有进一步改善，投资评级由“沽售”上调至“中性”，同时升2022至2023年盈利预测3%至5%，相信市场已计入通关因素，因目前股价已相当于明年股息率3.3%，较历史平均值4.4%低出1.2个标准偏差，并远低于同业其他零售收租股同业均值介乎4.6%至5.3%。该行料在明年冬奥及两会后，明年次季通关政策将大致正常化。由于2018至2019年间，内地旅客开支占香港总零售销售介乎25%至30%，料通关将成为本港零售业复苏催化剂。

　　报告称，在岸免税店板块急速扩张，办公室租务市场竞争加剧等，将持续压抑九龙仓置业长期盈利增长，料其未来三年盈利年均复合增长率持平，目标价由38.3元升至41.3元。

　　普拉达

　　花旗称，普拉达持续受惠奢侈品市场反弹，但相信股价已反映利好因素，现价相当于2022财年预测市盈率约33倍，及较行业平均水平溢价25%至30%。

　　报告补充，在普拉达投资者策略日后，该行升其2021至24年销售预测6%至7%，且上调息税前利润和每股盈利15%至20%，以反映第三季及10月份销售表现改善的趋势，以及旗下两品牌的产品创意、分销等表现。

　　该行预期，公司可于2024至25年达到中期目标45亿欧元的收入及息前税前利润率为20%，预期未来3年的销售、息税前利润及每股盈利年复合增长率分别可达10%、26%及30%，将其目标价由55元上调至61元，评级“中性”。

　　药明巨诺

　　瑞银发表研究报告，指在渠道调查后，相信中国的CAR-T癌症免疫疗法发展仍处于早期阶段，目前主要的治疗都集中在有较高负担能力的一至二线城市。

　　该行引述有医生指出，在报销之外，病人在接受CAR-T三线治疗前，平均使费已达20万元人民币，倘药明巨诺CAR-T销售均价降至介乎15万至20万元人民币，销售才有望明显上升。该行调整峰值销售预测，目标价由34.6元降至22元，并指现估值被低估，重申“买入”评级。

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