东方盛虹:斯尔邦顺利过会,优质资产注入在即(华鑫证券)
2021-12-24 16:31:03
来源:
同花顺金融研究中心
华鑫证券12月24日发布对东方盛虹(000301)的研报,摘要如下:
优质资产顺利注入,布局新能源上游材料
公司计划发行股份及支付现金方式收购斯尔邦100%股权并且配套融资不超过40.9亿元,斯尔邦最终作价143.6亿元,其中购买资产发行股份的价格为11.04元/股,发行数量为11.12亿股。斯尔邦投入运转的MTO装置设计生产能力约为240万吨/年(以甲醇计),单体规模位居全球已建成MTO装置前列。光伏级EVA树脂是光伏组件封装胶膜的原材料,斯尔邦现有EVA树脂产能30万吨,2021年上半年光伏料销量占比达到67%,斯尔邦是目前国内最大EVA光伏料供应商。国内光伏级EVA生产长期被国外垄断,EVA树脂在2021年价格大幅上涨,生产EVA光伏料需要较长的工艺摸索期,随着光伏需求释放,预计EVA树脂光伏料将持续紧缺。 斯尔邦专注于高附加值产品的烯烃深加工产业链 斯尔邦已经形成基础石化及精细化学品协同发展的多元化产品结构,专注于烯烃深加工产业链。公司现有丙烯腈产能52万吨,26万吨丙烯腈产能已经完成中交,投产后产能将达到78万吨,现有MMA产能17万万吨,8.5万吨MMA产能在建,将于2022年建成并投产,届时产能将达到25.5万吨。斯尔邦现有EO及其衍生物产能42万吨,2022年产能将达到52万吨。斯尔邦二期丙烷产业链项目目前在建,其中包括70万吨/年丙烷脱氢装置、2套26万吨/年丙烯腈装置、2套9万吨/年MMA装置、21万吨/年SAR装置。 炼化一体化项目投产在即,贡献业绩弹性 公司于2019年3月、4月收购盛虹炼化、虹港石化100%股权,并投资建设盛虹炼化一体化项目,形成“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”新型高端纺织产业链架构,进入炼油、化纤之间协同发展的新阶段和新格局。在建盛虹炼化一体化项目,设计原油加工能力为1,600万吨/年,芳烃联合装置规模280万吨/年(以对二甲苯产量计),乙烯裂解装置规模110万吨/年,系目前国内单体最大的常减压装置,计划于2021年底投产,投产后炼化一体化项目将与公司现有业务及斯尔邦形成协同效应,并贡献业绩弹性。 盈利预测 暂不考虑收购斯尔邦的影响,预测公司2021-2023年净利润分别为19.1/75.4/119.0亿元,前股价对应PE分别为56、14、9倍,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。 风险提示 油价大幅波动风险;炼化项目投产进度低于预期;EVA树脂行业产能投放进度过快;光伏需求不及预期;非公开发行进展不及预期;大盘系统性风险。0人
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