华西证券（002926）1月13日发布对爱柯迪（600933）的研报，摘要如下：

　　事件概述

　　公司发布可转债预案:公司拟发行可转债总额不超过160,000万元（含），扣除发行费用后全部用于爱柯迪智能制造科技产业园项目。

　　分析判断:

　　扩产新能源品类布局一体化压铸

　　公司本次可转债募集资金将用于爱科迪智能制造科技产业园项目，建设地点位于宁波，项目建成后将新增新能源汽车电池系统单元、新能源汽车电机壳体、新能源汽车车身部件和新能源汽车电控及其他类壳体等710万件产能，有望贡献显著业绩增量。公司从中小件不断延伸至新能源汽车三电系统及车身结构件，客户结构也从Tier1拓展至新能源主机厂，积极转型，拥抱新能源。公司在持续中小件产品竞争优势的基础上，力争至2025年以新能源汽车三电系统核心零部件及结构件为代表的新能源汽车产品占比超过30%，2030年达到70%。

　　特斯拉引领一体化压铸大趋势，一体化压铸车身是轻量化技术的升级，减少车身零件数量，使得车身结构大幅简化；在轻量化的同时，简化供应链环节，具备降低车重减少电池成本、原材料利用率高、工厂占地面积减少等多种优点，实现汽车组装效率大幅提升。通过实施本次募集资金投资项目，公司将引进800吨到8400吨不等的国内外先进中大型精益压铸单元，增强公司在一体化压铸领域竞争力，有望在轻量化万亿市场中抢占更多份额。

　　电动智能加速开拓全球化持续推进

　　新能源汽车对铝合金的需求更为迫切，我们预计单车配套价值提升空间可达50%-100%；且铝合金基于质量轻、制造复杂和薄壁铸件时尺寸稳定性高，耐腐蚀性强，高导热及导电性，在汽车视觉系统、电动助力转向系统、电子控制单元等方面具备较大的应用空间，顺应智能化发展。公司获取新项目寿命期内预计新增收入再创新高，新增法雷奥、大陆、联合电子、埃贝赫、日本电产、博格华纳、汇川技术（300124）、邦奇、海康威视（002415）、舜宇集团、速腾聚创、蔚来、零跑、理想等电动智能化项目，2021H1获得新能源汽车项目、热管理系统项目、汽车视觉系统项目寿命期内预计新增销售收入占比超过50%。

　　我们预计公司的雨刮类产品（包括电机壳体、连杆支架、驱动臂等）全球市占率达到30%，其他产品市占率均不超过10%，仍有很大提升空间。凭借公司智能制造的稳步推进，“数字化”工厂带来的生产效率大幅提升，性价比优势愈发明显，将加速抢夺全球份额，市占率有望持续提升。

　　投资建议

　　我们看好公司在传统产品领域市占率持续提升，及电动智能配套业务的开拓对营收的拉动，综合考虑海外需求逐步修复以及原材料价格上涨的影响，维持盈利预测：预计公司2021-23年收入31.0/37.8/45.2亿元不变，归母净利为4.4/6.5/7.9亿元，EPS为0.51/0.75/0.92元，对应2022年1月12日18.51元/股收盘价，PE为36/25/20倍，考虑到公司战略转型新能源大件，给予2022年30倍PE，目标价由18.75元调为22.50元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　缺芯影响超预期；海外乘用车需求改善低于预期；原材料价格上涨超预期等。

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