美国流媒体巨头奈飞将于今日美股盘后，公布2021年第四季度财报。三季度用户增长大超预期后，Q4又将表现如何？爆款美剧能给奈飞业绩带来惊喜吗？

　　自去年11月，奈飞股价达到历史高点之后，就开启了下行通道。在美联储步入货币政策紧缩周期之后，奈飞估值进一步遭到打压，股价今年迄今已经跌近13%。分析师认为，此次Q4财报的关注重点将是奈飞的用户数据，这有可能是奈飞一举扭转股价颓势的催化剂。

　　根据华尔街机构一致预期，奈飞2021年第四季度营收为77.15亿美元，同比增长16%；调整后EPS为0.82美元，同比下降31%，下滑主要原因是内容投入增加。根据Tipranks数据显示，在覆盖奈飞的31位分析师中，23位给予买入评级，5位给予持有评级，只有3位给予卖出评级。

　　Q4财报看点：订阅用户数是关键

　　订阅用户数可以说是奈飞业绩增长的主要引擎。简单理解，奈飞积累的付费用户越多，产生的营收相应也就越多。同时，营收的增加也为奈飞带来充足的“弹药”来投资于内容制作，而新的电影、剧集等内容又将吸引更多用户，维系现有用户，奈飞的完美“飞轮”才能转动起来。

　　回顾Q3，奈飞订阅用户环比新增440万，同比新增1800万，十分强劲。在爆款剧集《Squid Game》成功的支持下，奈飞三季度用户的强劲增长显得格外引人注目，四季度用户增长能否延续强势也成为投资者观察的一个指标。

　　奈飞管理层对此相对乐观，预计这一势头将继续下去，预测四季度将增加850万订阅用户，同比基本持平，而这将使的奈飞用户总数达到2.22亿。

　　不过值得注意的是，由于11月至12月的下载量放缓，奈飞可能无法实现新增订阅用户的大幅增长。华尔街投行也注意到了这一点，摩根大通分析师将其四季度的净增用户数预期从880万下调至650万。

　　在截至去年9月30日的九个月里，奈飞共计投入120亿美元用于平台内容扩产。如果四季度实现850万新增订阅用户的目标，很可能会巩固其在流媒体行业的领先地位。但同时也意味着，2022财年奈飞将在内容上投入更多。

　　Q4营业利润率可能没有那么乐观

　　另外，奈飞值得关注的另一个指标是公司的营业利润率。奈飞股价走牛的时候有一个特征，即盈利能力指标随着时间的推移不断扩大(季节性因素可能会产生一定影响)。

　　不过，随着内容投入成本开始上升，管理层预计第四季度的营业利润率为6.5%，远低于低于去年同期的14%。

　　在Q3的股东信中，管理层就曾指出：“由于四季度大型内容制作计划展开，营业利润率同比出现下滑，这将导致2021年第四季度的内容摊销同比增长约19%。”

　　不过，奈飞表示，对于2021全年而言，营业利润率将达到20%或更高，相比之下2020年为20%。因此投资者应该关注，去年奈飞能否达成全年20%的营业利润率目标。

　　股价预测

　　在过去的三个月里，31位分析师对奈飞未来股价进行预测，未来12个月平均目标价为662.93美元，最高800美元，最低342美元。作为比较，奈飞最新股价为526美元。

　　具体来看，摩根士丹利给出的基本目标价为700美元，看涨情况下最高目标价为900美元，看跌情况下最低为440美元，评级为持股观望。

　　瑞银将奈飞目标价从720美元下调至690美元，Moffett Nathanson将其目标价下调5美元至460美元，Baird将目标价从680美元下调至575美元，Stifel则将目标价从690美元下调至660美元。

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