紫光股份：数字经济底盘，集团债务重整获批（华西证券）

2022-01-18 23:01:05 来源：同花顺金融研究中心

　　华西证券（002926）1月18日发布对紫光股份（000938）的研报，摘要如下：

　　1、事件概述：公司收到紫光集团告知函，紫光集团管理人收到北京一中院送达的《民事裁定书》。根据《民事裁定书》，北京一中院裁定批准紫光集团有限公司等七家企业实质合并重整案重整计划。

　　2、事件点评：12月30日公司公告间接控股紫光集团战略重整案获得债权组、普通债权组以及出资人组一致通过，根据相关法律法规《重整计划（草案）》需经人民法院裁定批准后方可生效，本次公告北京一中院裁定批准重整计划，预示紫光集团债务重整将进入“倒计时”阶段。

　　按照重整计划，战投资金于2022年3月31日到位，重整企业将在6个月内清偿债务、支付重整费用，紫光集团债务危机即将化解。

　　3、核心资产新华三全产业链条卡位数字底座，行业地位稳固提升：公司IT产品包括路由器、交换机、服务器、存储、安全、云计算、智能终端等“芯—云—网—边—端”全产业链；

　　产品、解决方案与服务为政府、运营商、互联网、金融、教育、医疗、农业、交通、能源、制造等众多行业提供产业数字化赋能，产品能力全球领先，以全栈解决方案助力行业数字化变革提速。

　　4、行业地位稳固提升，竞争力强大：根据IDC数据统计（半年报披露），2021年公司多项产品的市场占有率进一步提升，在中国以太网交换机市场份额由上年的35%增至38%，跃至市场第一；中国企业网路由器市场份额由上年的30.8%增至32.5%，持续位列市场第二；中国企业级WLAN市场份额为31.2%，连续12年蝉联市场第一；中国X86服务器市场份额升至第二，由上年的15.4%增至16.8%；中国Non-X86服务器市场排名由上年的第四名跃升至第一名，市场份额达23.6%；中国刀片服务器市场份额达52.3%，持续蝉联市场第一；中国存储市场、中国UTM防火墙市场份额均位居市场第二。

　　5、集团债务问题解决后，包括激励机制、治理结构改善等均呈现乐观预期。在数字经济带动下公司业绩增长确定性高，估值低，安全边际高。

　　6、投资建议：看好公司运营商、智慧城市及海外业务发展，维持盈利预测不变，预计公司2021年-2023年营收分别为664.5/753.9/867.6亿元，每股收益分别为0.73/0.92/1.16元/股，对应2022年1月17日24.37元/股收盘价PE分别为33.2/26.4/20.9倍，维持“买入”评级。

　　7、风险提示：新冠疫情导致上游芯片高价库存较高；集团债务违约解决方案不及预期；MEU清单波及公司整体供应链。

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