韦尔股份:CIS多领域提升份额,TDDI业务谋新品与客户突破(华西证券)
2022-01-28 16:01:43
来源:
同花顺金融研究中心
华西证券(002926)1月28日发布对韦尔股份(603501)的研报,摘要如下:
事件
公司发布2021年业绩预增公告,预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为44.68亿元~48.68亿元,中值46.68亿元,同比增长72.51%;对应Q4单季度归母净利润为9.5亿元~13.5亿元,中值11.5亿元。预计2021年实现扣非归母净利润为39.18亿元~42.68亿元,中值40.93亿元,同比增长82.32%,对应Q4单季度扣非归母净利润为8.5亿元~12亿元,中值10.25亿元。 CIS多领域突破,汽车/安防等份额提升 根据我们产业链研究,进入到2021下半年以来,在疫情及产业链去库存影响下,消费终端需求疲软,高像素CIS库存水位相对较高。依据公司业绩预告,2021年公司持续优化市场布局,加大CIS在汽车、安防等领域的布局,提升市场份额。依据ICInsights数据,预计到2025年全球CIS市场规模达336亿美元,其中手机CIS市场规模为157亿美元,汽车CIS市场规模为51亿美元,安防CIS市场为32亿美元。公司在车载CIS领域积累深厚,前视8M像素产品比肩全球领先厂商,且公司不断加强与英伟达、地平线等上下游产业链的合作,进一步提升公司在车载CIS领域的竞争力,从英伟达最新官网信息可以看出,豪威多款车规CIS产品积极参与了英伟达最新的兼容方案,我们认为公司未来有望在车规CIS领域进一步提升市占率,接棒手机成为公司又一重要催化。 面板驱动IC毛利率短期变化不大,替代加速 依据我们产业链研究,面板驱动IC整体而言价格或者毛利率在未来1~2个季度不会有非常明显的变化,展望2022年Q2以后还是由供需关系决定,中国台湾地区的面板驱动IC供应商均依据面板厂的产能相应调整产品结构。目前来看,大尺寸TV类由于需求疲软价格则有所调整,中小尺寸则由于OLED、车载类相关产品需求持续提升,预判相关产品价格依然维持高位。智能手机OLED驱动IC在过去较长时间内由韩系供应商占据主要市场份额,随着国内面板厂在OLED方面取得突破有望带动国产OLED驱动IC的配套,而在智能手机TDDI方面则由中国台湾地区的公司占据主要市场份额,从未来战略上来看会更多聚焦于OLED和车载相关领域。我们预判驱动IC作为面板产业链最关键的环节,经过这一轮的缺货涨价后,供货的稳定性和产品的可靠性则是智能终端厂商考虑的第一要素,国内的龙头企业有望充分受益。公司依托于TDDI产品的创新与迭代,进一步拓展终端客户,实现较快的增长。 投资建议 我们维持此前盈利预测,预计2021~2023年公司营收分别为270亿元、350亿元、460亿元;归属于母公司股东净利润分别为46.07亿元、65.30亿元、89.02亿元;EPS分别为5.26元/股、7.46元/股、10.17元/股,对应2022年1月27日收盘价262.5元的PE分别为49.90倍、35.20倍、25.82倍。基于海外半导体龙头企业成长路径,我们认为宽赛道优质公司逐渐迎平台型发展机遇,持续做大做强,坚定看好公司长期投资价值,维持“买入”评级。 风险提示 光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突破低于预期、半导体新品突破低于预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧带来价格压力等。0人
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