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　　恒隆地产

　　恒隆地产去年业绩显示，公司盈利增长温和，仍处于股息增长周期中。汇丰认为，中国内地的租金组合抵销香港的疲软表现，租金收入能持续稳健增长，维持“买入”评级，目标价由22.1元调低至21元，继续是其行业首选之一。

　　汇丰指，恒隆地产公布了2021财年业绩，基本盈利按年增长4%至44亿元，低于市场共识的47亿元。而去年下半年内地购物中心组合的租户销售增长依然强劲，管理层有信心租户的销售增长持续，并在今年至少达到高单位数。在omicron爆发后，该行料奢侈品消费回流内地的结构性趋势将让公司受益，或在未来几年推动租金收入的增长。

　　汇丰将恒隆地产2022年至2023年盈利预测下调6%至7%，主要反映香港投资组合的租金利润较低和利息支出较高。

　　花旗认为，中国奢侈品零售将长期增长，但投资者担心国内奢侈品销售表现在边境重新开放后的影响，因此预计恒隆地产将在2022年继续录得强劲的业绩，不过仍担忧境内奢侈品消费流向境外。该行将恒隆地产目标价由21.8元下调至21.6元，目前估值对应的股息率达4.9%，属吸引水平，重申“买入”评级。

　　花旗预计，恒隆地产经常性利润在2021至2024财年应以每年高单位数或更高的速度增长，带动每股股息持续增加。在销售势头强劲下，意味着未来2至3年的租金回升速度非常好，预计恒隆地产旗下的商场将继续跑赢整个中国市场。

　　网易

　　中金预计网易去年第四季度收入将按年增长25%，至246亿元人民币，经调整净利润将按季增长4亿元至43亿元，全年经调整净利润按年增长19%至174亿元，较该行早前预期低6亿元，主要由于汇率损失等因素。

　　中金指，网易重磅新游潜力逐步释放，预计去年第四季度手游/端游收入将分别按年增长36%和33%，至132亿和49亿元，游戏总收入按年增长35%至181亿元。受益于《哈利波特》、《暗黑破坏神》手游等新游贡献，预计2022全年手游/端游收入将分别按年增长23%和16%，游戏总收入按年增长21%，至766亿元。另预计创新业务去年第四季度收入将按年增3%，至54亿元。

　　该行预计网易2021和2022全年毛利率分别为53.4%和52.8%，并维持2021和2022年收入预测及2022年盈利预测，下调2021年经调整净利润3%至174亿元，预计2023年经调整净利润为238亿元，维持“跑赢行业”评级，目标价218港元，指稳健业绩支撑成“避风港”。

　　香港交易所

　　花旗将港交所目标价由435元下调至400元，评级由“中性”下调至“沽售”，以反映交易量疲软以及利率预期的变化。并将港交所2022年日均成交额从1,780亿元下调至1,630亿元，同比下降2%，主要是由于2021年Q1的高基数。

　　该行表示，虽然港交所每股盈利自2021年中左右见顶以来，市场对其每股盈利预测普遍下跌约10%，但港交所股价在约450元左右波动，一直极具韧性。该行认为，这可能是由于长期股东基础增加，看好港交所成为内地公司首选离岸融资中心的长期地位，但这些投资者可能忽略了政策风险，包括中国证监会加强对境外上市企业的审查，美国退市风险或能导致H股大盘抛售，港交所与内地交易所之间长期竞争态势。

　　平安好医生

　　瑞银将平安好医生评级由“买入”调低至“中性”，并修改估值方法，由现金流折现率改为分类加总估值法，目标价相应由115元大幅下调至28元，指平安好医生较同业有折让，主要反映增长较慢预期，加上于战略调整上有较高的不确定性。

　　该行指，公司自去年下半年起进行策略性调整，面向更多企业客户及提供综合健保服务，预期最快2024年可达至收支平衡，早于原先预期的2025年。

　　虽然该股估值处于历史低位，但料2022年上半年收入压力持续，同时监管压力亦限制估值重评空间；预期平安好医生2022至2023年收入复合年增长率为9%，较早前预测的32%大幅调低。

　　众安在线

　　野村预期，众安在线2021财年纯利按年增长120%，由于非保险业务亏损较预期大，故该行将其2021财年盈利预测调低18%，目标价则由29.49元轻微调低至29.39元。

　　该行补充，受政策阻力，下调众安在线2022财年保费增长3个百分点至15%，但相信众安在线在消化政策影响后，可以争取到更多市占率，主要是由于目前监管严格，越来越多竞争对手退出网上保险，故维持众安在线“中性”评级。在保险同业中，该行首选中国财险。

　　国药控股

　　摩根士丹利指出，国药控股过去几年分销增长放缓至单位数，反映了政策压力，包括报销控制；最近六轮集中采购导致平均降价超过50%侵蚀毛利率；处方药销售流向小区药房。该行将国药目标价由21元下调至20.6元，重申评级“与大市同步”。

　　该行表示，行业增长点转向欠发达的零售渠道，国药一直将投资重点转向零售药房和医疗科技，其零售点数量目前是全国最大，但截至2020年仅分别占国药收入和经营利润的5.2%和3.8%。

　　该行上调国药医疗科技和零售药房的销售预测，将其2022至2024年的盈利预测上调2%至3%，指国药作为国有企业，能获得优惠的信贷利率、与大型制药和医疗技术公司的合同中标率高、有强劲的资产负债表。

　　大摩预测，国药2021至2023年间收入和盈利复合年增长率分别为13.1%和6.8%，与国药控股现相当于预测2022年市盈率5倍的估值相比，认为股价上行空间中等，主要的下行风险是仿制药的持续降价和疫情延长.

　　中国铝业

　　中国铝业（601600）预计，2021财年纯利为49亿元至53亿元人民币，按年增加5.61倍至6.15倍，低于市场预期的68亿元和摩根士丹利预期的65亿元。中铝预计扣除非经常性损益的纯利为70亿至74亿元，意味着去年第四季度录得800万至4.08亿元亏损，反映了生产成本显著增长，录得减值亏损，以及铝价随着煤炭价格的下跌而调整，拖累了铝的利润率。该行予中铝“增持”评级，目标价6.6元。

　　大摩指，随着电力供应紧张状况的缓解，铝产能继续恢复，增加了市场供应，加上需求疲软，特别是在春节假期，将在短期内对价格造成压力。然而，海外市场的能源短缺问题仍在继续，低库存水平限制下行空间，因此预计铝价仍将在高位波动。

　　中国石化

　　中石化日前发盈喜，预期去年第四季纯利达到69亿至130亿元人民币。摩根大通称符合该行预期，但略低于市场普遍预期的140亿元人民币，认为盈利表现按季下跌是由于常规年终减值、去年末四季库存收益略有下降及化学品盈利料疲软所拖累。

　　该行预计，中石化的化工业务于去年第四季及今年首季表现不佳，但相信市场已有所预期，估计自今年下半年起其利润率将会改善，供需状况亦将从2024年起改善。

　　摩通预期，中石化将维持派息比率于65%，即去年每股末期息料达到0.2至0.23元人民币，年化收益率为12%至14%。该行预期，内地主要油企今年将继续支付可观的股息，并估计中石化的股息率将达到12%，高于中石油的8%，并看齐中海油的12%。

　　摩通对中石化H股维持“增持”评级，指出虽然与中海油及中石油相比，中石化的下游杠杆较高，但与油价走势有正面关连，加上股息可观，予目标价5.2元。

　　中国神华

　　美银证券称，中国神华（601088）公布去年业绩预告，按国际会计准则料去年纯利为516亿元人民币，较市场及该行预测分别低4%及3%，意味去年第四季纯利按季下跌30%，但按年则上升216%至103亿元人民币。

　　该行表示，神华上季业绩逊于投资者预期，因其季度产量按季增长15%至8,280万吨，基准现货/年计合约煤价亦按季亦分别按季升18%及17%。公司管理层称去年第四季业绩主要受到生产水平较正常增加，令成本投资同样上升，及合营电厂亏损扩大等影响。

　　美银证券维持中国神华H股“买入”评级及目标价24元，并续为中资资源股首选之一，预期集团今年的成本会回复至正常水平。

　　农夫山泉

　　杰富瑞下调农夫山泉2021年至2023年纯利及销售预测，反映2021年下半年、2022年首季受疫情打击及成本压力影响，预期2021年纯利68亿元人民币，按年增加29%，销售按年增加29%至282亿元人民币。

　　该行估计，农夫山泉毛利率今年受原材料价格上升影响，抵销部份产品加价的利好，毛利率或于2023年可以回复。基于强劲现金流及资本开支减少，预期农夫山泉派息比率由2020年的36%上升至2021年的60%，将目标价由39.6元调高至41元，维持“持有”评级。

　　美团

　　高盛表示，由于Omicron具高度传染性，料中国今年大部分时间会维持“动态清零”政策，由于地方政府的目标是控制地方疫情传播风险，出台限制跨省旅游等措施。该行评估疫情爆发频率相关的风险对“动态清零”政策所带来的挑战，该行决定推迟对内地与香港豁免检疫的旅游通关预测，由原来今年上半年修改至今年下半年。

　　该行指，在内地互联网服务与旅游板块中，重申对美团“买入”投资评级，下调对其目标价由原来312元降至300元，料其到店的在线渗透率结构性增长趋势持续，估计外卖订单增长可于今年下半年加快。

　　高盛下调对美团2022年及2023年收入预测各7%及8%，调整对其盈利预测以反映疫情令内地部分城市潜在“封城”的风险。

　　玖龙纸业

　　花旗将玖龙纸业的2022至2024财年盈利预测下调23%至26%，反映由于对变种病毒株Omicron的忧虑日益增加，以及内地“清零”防疫政策，可能导致消费放缓。该行将玖纸目标价由14.5元下调至12元，重申“买入”评级。

　　花旗估计，消费放缓会在2022年上半年持续，预计玖纸中期利润将按年下降34%至26.27亿元人民币，而收入为330亿元人民币，按年增长8%，预计大部分利润降幅将由毛利率收缩导致。由于季节性因素，该行预计2022财年下半年盈利将低于上半年，预计通胀将持续，今年行业新增供应有可能低于预期，可能会支撑2023财年初期的毛利率。

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