国海证券1月30日发布对玲珑轮胎（601966）的研报，摘要如下：

　　事件:2022年1月29日，玲珑轮胎发布2021年年度业绩预减公告：

　　预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润为8.8亿元到11亿元，与上年同期相比，将减少11.2亿元到13.4亿元，同比减少50%到60%。扣非后的归母净利预计为7.50亿元到9.50亿元，与上年同期相比，预计减少11.4亿元到13.4亿元，同比减少54%到64%。

　　投资要点：

　　2021Q4业绩环比仍在下滑，与行业趋势一致

　　根据预告信息，公司2021Q4单季度归属于上市公司股东的净利润为-0.5亿元到1.7亿元，中位数为0.6亿元，环比2021Q3的1.6亿元下降62.5%，同比2020Q4的6.2亿元下降90.3%。2021Q4扣非后归母净利为-0.70亿元到1.30，中位数为0.30亿元，环比2021Q3的1.39亿元下降78.4%，同比2020Q4的5.92亿元下降94.9%。2021年Q4公司业绩延续下滑趋势，接近亏损，我们认为主要是2021Q4原材料价格环比增加和泰国到欧美运费继续增加的原因。同时也反应了整个轮胎行业目前面临的巨大压力，从目前已经披露2021年全年业绩预告的情况看，玲珑轮胎业绩情况和行业走势基本一致，贵州轮胎（000589）、风神股份（600469）、通用股份（601500）、青岛双星（000599）等公司2021年Q4扣非后归母净利润全部都环比下滑，整个国内轮胎行业的经营情况仍在恶化。

　　我们认为业绩反转在望

　　虽然2021Q4压力继续增加，但我们认为玲珑轮胎业绩反转在望，基于以下判断：

　　1）经过两年的建设，塞尔维亚工程即将投产，在高运费的情况下，塞尔维亚基地将贡献业绩增量，由于海运费导致欧美轮胎短缺，我们认为塞尔维亚基地的利润值得期待。

　　2）第四季度国内轮胎上市公司都逐渐开始亏损，由于轮胎行业成本构成以原材料为主，我们预计大量的轮胎企业将亏损到现金流，后续是大规模的轮胎企业停产，轮胎已经开启了价格上涨潮。

　　3）稳经济政策逐渐加码，我们也观察到我国商用车和汽车的产量已经开始反转，后续国内需求将好转。在轮胎行业困难重重的情形之下，原材料价格也很难持续高位；同时，随着新冠疫情防治措施增多、美国经济刺激政策逐渐退出、全球航运拥堵治理加强等原因，海运费价格后续有望下调。

　　玲珑轮胎保持快速发展的韧性，在生产、零售、配套、研发等各方面加大投入。公司2021年又宣布了陕西和安徽两个新基地的建设；在零售方面提出五新一高新战略，面向C端消费者的小程序2021年8月份正式上线，配套端发力新能源汽车市场，玲珑轮胎2021年1-6月新能源汽车轮胎发货同比增幅385%。玲珑轮胎作为行业龙头企业，我们看好公司利用前装配套带来的品牌优势、规模化优势、海外国际化布局优势以及新零售渠道优势突破困境、持续成长。公司中长期成长为全球轮胎巨头的逻辑不变。

　　盈利预测和投资评级：

　　根据公司业绩预减公告调整盈利预测，预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为10.91、24.40、40.75亿元，对应PE为38、17、10倍。综合考虑公司的经营情况以及未来发展规划，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　主要市场关税壁垒政策变动、新冠病毒疫情导致轮胎需求长时间低迷、项目投产不达预期、原装配套突破低于预期、销量增长不达预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动、安全环保生产、产品质量事故等。

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