健民集团：业绩符合预期，重申公司价值需被再次认知（华安证券）

2022-02-06 20:01:07 来源：同花顺金融研究中心

　　华安证券（600909）2月6日发布对健民集团（600976）的研报，摘要如下：

　　事件

　　2022年1月28日，公司公布2021年年度业绩预增公告。2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润预计为3.18亿元~3.33亿元，同比增长115%到125%；扣除非经常性损益后，公司业绩预计为3.04亿元~3.19亿元，同比增长121%~132%。

　　事件点评

　　整体业绩符合预期，四季度增速稳步提升

　　若按照公司公布的数值中枢来计算，2021年归母净利润中枢为3.26亿元，单四季度归母净利润为0.68亿元，同比增长211%，高于单二季度（+192%）和单三季度（+104%）。扣非归母净利润中枢为3.12亿元，单四季度为0.70亿元，同比增长249%，同样高于单二季度（+203%）和单三季度（+105%）。整体业绩符合预期，四季度维持高增长。

　　医药工业持续增长，2021年同比增长44%左右

　　公司2021年业绩增长主要是医药工业收入增加所致，预计2021年医药工业收入同比增长44%左右，经计算数值约为19.79亿元，超出此前预期。主要原因在于2021年公司加大广告投入与市场开发力度，优化产品结构和营销队伍建设，实现OTC产品线及处方药产品线主要品种收入增加。

　　强调公司价值需重新认识，唯一的体外培育牛黄提供商+持续增长的医药工业双重叠加

　　我们重申健民集团的市值不能单一的去看待，分为两个部分分部估值更为合理。1）主营业务：属于传统中药OTC品种，单品种市场空间可以进一步扩大，梯队产品随着产品结构的优化和营销队伍的建设持续增长。并且再加上中药创新药的获批新增营收增长点，传统品牌OTC业务有望获得估值提升。2）健民大鹏：参股33.5%且股权比例稳定，并且安宫牛黄丸持续提价，公司作为唯一的体外培育牛黄提供商，具备极强的资源属性和不可替代性，该部分股权价值估值可以参考同样稀缺的标的片仔癀（600436）。

　　投资建议

　　我们维持此前预测不变，公司2021~2023年收入分别32.7/39.7/45.8亿元，分别同比增长33.2%/21.3%/15.4%，归母净利润分别为3.3/4.3/5.4亿元，分别同比增长124.3%/30.4%/24.2%，对应2021~2023年EPS为2.16/2.82/3.50元，对应估值为30X/23X/19X。考虑到公司主业稳定增长、研发产品有梯队，参股公司健民大鹏体外培育牛黄极具稀缺性，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　公司业绩不及预期；健民大鹏药业增速不及预期；品牌推广不及预期。

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