明月镜片 新品快速放量 结构稳步升级

2022-05-21 07:50:06 来源:

  明月镜片301101)2021年实现营业收入5.76亿元,同比增长6.65%;实现归母净利润0.82亿元,同比增长17.27%。2022年一季度实现营业收入1.36亿元,同比增长13.26%;实现归母净利润0.22亿元,同比增长70.01%。

  一季度利润增速亮眼

  全年来看,2021年公司镜片/原料/成镜业务分别实现收入4.52/0.62/0.56亿元,同比分别增长4%/27%/12%;伴随自主品牌战略深化,公司镜片产品结构持续优化升级,2021年末功能片销售额占比达49.88%(同比+0.08pct),功能片、高折射率镜片占比提升驱动均价稳步上行。分渠道,2021年公司直销/经销/直营电商/直营门店收入占比分别60%/30%/9%/0.4%,同比增速达7%/6%/16%/37%,截至2021年末直销、经销商客户分别为3262家、78家,触达终端眼镜店、眼科医院数量逾万家。2022Q1公司收入、扣非归母净利润同比增长13%、31%,利润高于收入增速,推测主要源于轻松控新品快速放量贡献。公司于2021年6月、12月先后推出两代青少年近视防控产品轻松控系列,形成周边离焦、多点离焦技术路径的综合布局,依托突出的产品差异化优势以及渠道逐步拓展,推测轻松控于2022Q1快速起量,贡献利润主要增长来源。

  盈利能力有所提升

  公司2021Q4实现毛利率50.0%,同比下滑5.0pct,推测主要源于化工及树脂单体原材料价格快速上涨,造成毛利率短期承压。伴随轻松控快速放量、1.71系列等差异化产品收入占比提升,带动镜片均价、盈利能力上行,2022Q1公司实现毛利率54.09%,同比降幅收窄为1pct,环比提升4pct。2022Q1销售/管理/研发费用率同比分别-4.1pct/+1.2pct/0.2pct,归母净利率相应提升5.4pct至16.2%,产品结构优化升级助力盈利能力稳步修复。

  近视防控新品放量、传统业务提价空间仍较大,未来增长可期。中国近视防控市场空间广阔,公司轻松控新品产品差异化优势突出,依托渠道端逾万家的线下终端合作门店逐步拓展,轻松控新品有望快速放量,注入短期增长动能;而传统镜片业务方面仍有较大提价空间,公司未来将继续通过低折产品功能化、产品结构高折化、产品自有品牌化等方式带动镜片产品结构升级,构筑中期发力点,未来增长可期。

  盈利预测

  预测公司2022-2024年归母净利润为1.23/1.52/1.89亿(此前预测2022-2023年为1.34/1.67亿),公司作为国产镜片龙头企业,中高端品牌战略持续深化,1.71系列、轻松控等差异化产品发展势头向好,产品提价空间广、动力足,未来增长确定性较强,给予DCF目标估值45.42元,维持“增持”评级。

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