中金:维持高鑫零售“跑赢行业”评级 目标价降至2.79港元

2022-05-26 10:03:19 来源: 作者:陈宇锋

  中金发布研究报告称,维持高鑫零售(06808)“跑赢行业”评级,将2023/24财年净利润预测由5.1/8亿元下调至2/7.5亿元,考虑盈利预测调整及中长期发展前景,目标价下调4%至2.79港元,对应2024财年30倍P/E,对应14%的上行空间。

  报告中称,公司2022财年收入881.3亿元(同降5%);年内净亏损8.26亿元(同降136%),贴近此前业绩预告中值。分业态看,商品销售收入846亿元(同降5.1%),其中同店下滑6.7%,主因行业竞争加剧等,该行预计5月除黄金周外同店保持正增长。此外,线上多渠道发展,收入同增13.4%,营收占比30%。另2021年3月起为阿里提供社区团购供给业务,FY2022收入占比达3.7%。租金收入35.4亿元,同降2.5%,展店方面,大卖场门店数持平于490家,中超/小超净新增3家/71家,门店总数达9家/103家。

  该行提到,公司收入结构变化使毛利率有所下滑,FY2022毛利率同降1.3ppt至24.4%,主因公司渠道结构变化,线上业务营收占比提升。销售费用率同增2.2ppt至23.1%,主因门店减值10.9亿元及部分政府优惠政策取消;管理费用率同比微增0.2ppt至2.9%,尽管受到优惠政策取消及计提贸易应收款项亏损拨备2.3亿元影响,但公司仍通过成本控制维持费率稳定。减值损失、应收款项亏损拨备及诉讼拨备税后合计影响14.1亿元,归母净利率同降3.2ppt至-0.8%。

  中金表示,公司坚持多业态全渠道策略,线下渠道方面,计划将其打造为体验中心,围绕灰发一族、带娃一族需求推动商品分层和升级,预计FY2023启动50+家门店2.0重构。此外,截至FY2022,公司9家中超中6家模式已基本跑通,未来计划重点探索中超低成本运营模式,并持续打磨小超多类型差异化发展。线上业务方面,目前已在200+门店建立线上多渠道共用快捡仓,推动门店配套数字化自动化建设,线上履约能力行业领先。供应链方面,计划加强供应链的数字化建设,推动商网、仓网与买手组织融合,该行认为有望提升供应链运营效率,降低成本及损耗,为全渠道融合发展持续赋能。

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