美国证交会(SEC)作为华尔街的最高监管机构，似乎要有大动作了，而美国股市交易规则可能面临着一次全面修改。SEC主席Gary Gensler表示，此举目的在于使总市值45万亿美元的美国股市更加透明和公平。

　　Gary Gensler说，现在的美股市场的是分裂的，割据的，且缺乏公平竞争的环境，因此是否给予市场参与者足够的公平和竞争性是存疑的，而“散户正在承担成本”。

　　作为最重要的变革措施之一，Gary Gensler要求创立一个逐笔订单竞价机制，以帮助散户获得“最优交易价”，这个机制将借鉴现有期权市场的做法。除此之外，Gary Gensler还要求机构加强审查有关交易所和交易员之间回扣的潜在利益冲突，并考虑为机构现行的所谓“最优交易价”做出定义。

　　按照Gary Gensler的计划，此次交易规则的大改可能会直接对业内一些大公司构成重大影响，包括Citadel Securities、Virtu Financial Inc.和Robinhood等等。具体来看，此次改革的重点将集中于证券经纪公司处理大量散户交易订单的方式，以及是否要向客户收取佣金上。

　　Gary Gensler所述的“变革”仍需通过两次投票和一次公众质询才能落地，但是一旦通过，这将会是美国股市15年来的最大改革，更是SEC对去年包括GameStop在内一众网红股疯狂交易的回应。

　　目前，许多经纪商选择将客户的交易订单发给做市商并获得相应报酬，即所谓的“订单流付费(payment-for-order-flow)”。而去年，Gary Gensler就拒绝过将此做法排除禁令范围。他在周三的最新表态中虽然没有要求彻底禁止这种做法，但也重申了去年的态度。Gary Gensler补充称，已经要求工作人员寻找“缓解”利益冲突的方法，他本人则建议修改交易规则，鼓励客户直接在交易所交易，而不是通过做市商。

　　做市商与经纪商对规则变革的看法

　　订单流付费最早可以追溯到1980年代，支持的人认为此种方式大大降低了交易成本。采用这种交易方式的经纪商典型代表就是以免佣金交易闻名的Robinhood；做市商方面，则以Citadel Securities和Virtu为代表。他们都对Gary Gensler的表态有自己的看法。

　　Citadel Securities的主管Joe Mecane表示，散户在现有的交易方式下有很好的体验，如果SEC宣称的目的是为了造福散户，那么重点在于对数据的有力分析和验证，从而使双方都认可即将出现的变化将真正有利于散户，而不是反过来削弱了散户交易体验。

　　Virtu首席执行官Doug Cifu说，他是支持GaryGensler的部分意见的，比如通过数据披露来提高透明度，但是SEC需要负起责任来证明做出变革比现有机制要更好，毕竟在订单流付费机制下，Virtu是付款方。

　　对于包括Robinhood在内的一众经纪商来说，SEC的改革对他们的商业模式构成了直接威胁。Robinhood的首席法务官Dan Gallagher在Gary Gensler讲话之前就表态，希望SEC的提案中最好有足够的“经济分析”来证明变革的合理性，并随后强调公司的“免佣金，无账户最低限额的商业模式为投资者节省了数以十亿美元计的资金”，并帮助促进了散户对股市的参与度。

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