国企改革三年行动进入倒计时 军工央企重组再添一例 助力优质资产整合聚拢

2022-06-15 10:58:37 来源:

  A股并购重组市场活跃已成常态,但近期公布的一起“A并A”案例因同时占据国企改革、军工两大概念,备受市场瞩目。

  6月10日,中航电子600372)、中航机电002013)在发布筹划重大资产重组停牌公告后的第10个交易日,联合发布资产重组预案公告,中航电子拟以发行A股方式换股吸收合并中航机电,并发行A股股票募集配套资金不超过50亿元。

  多家券商研报提出,此次资产重组意义重大,为近年来军工板块资产整合领域的重要事件,各军工集团或陆续推出国企改革方案。合并后的中航电子有望成为近千亿元市值的航空机载龙头上市公司。

  去年9月,国资委秘书长彭华岗曾表示,2022年“七一”前基本完成国企三年改革任务。国企改革三年行动已进入倒计时,今年5月,国资委副主任翁杰明在“深化国有控股上市公司改革争做国企改革三年行动表率专题推进会”上表示,要继续加大优质资产注入上市公司力度。集团公司拥有多个上市公司的,可多种方式重组推动优质资源向上市公司汇聚。

  航空机载板块公告合并预案

  在国企改革三年行动迎来收官之际,“中航系”深化整合的步伐也迈向了机载系统领域。中航电子、中航机电在重组预案中表示,此次重组旨在形成中国航空工业集团重要的机载系统上市平台,加快机载系统业务的发展。

  公告显示,中航电子向中航机电的换股股东发行A股股票,交换该等股东所持有的中航机电股票。中航机电与中航电子的换股价格分别为12.59元/股和19.06元/股,换股比例为1∶0.6605。中航电子为本次换股吸收合并发行的股份数量合计为25.66亿股。本次换股吸收合并完成后,中航机电将终止上市并注销法人资格。

  同时,中航电子拟采用询价方式向包括中航科工、航空投资、中航沈飞600760)、航空工业成飞等不超过35名特定投资者非公开发行A股股票募集配套资金不超过50亿元,用于补充合并后存续公司的流动资金及偿还债务、支付本次交易有关的税费及中介机构费用以及项目建设。

  “中航电子、中航机电分别为国内航电系统、机电系统龙头企业,本次合并属于落实国企改革的实质性举措,将进一步整合双方优势资源、充分发挥协同效应、提升我国机载系统的整体研制水平和综合实力。”浙商证券601878)分析师王华君表示。

  据民生证券尹会伟团队测算,截至5月26日收盘后停牌时,中航电子和中航机电市值分别为397亿元和440亿元,合计市值达837亿元。若不考虑募集配套资金,本次吸并完成后,中航电子每股收益(EPS)将增厚12.34%。

  方正证券研究所军工研报分析认为,此次整合将为机载公司进一步实施专业化整合、深入落实“双百行动”铺平道路,合并后的公司未来有望进一步实施资产注入以及股权激励。

  华金证券分析师刘荆表示,2022年是国企改革三年行动收官之年,预计军工领域国企改革有望提速。当前已进入决战决胜的关键阶段,中央企业和地方国企都在抓紧时间,聚焦混改上市、中长期激励等多项改革任务提速加力,确保“响铃交卷”。

  资产证券化率有望持续提升

  5月18日,国资委召开专题会,要求“继续加大优质资产注入上市公司力度”;5月27日,《提高央企控股上市公司质量工作方案》(以下简称《工作方案》)印发,提出“促进上市平台完善产业布局、提升资产质量和运营效率”“继续孵化和推动更多优质资产对接多层次资本市场”。

  平安证券研究所所长助理、首席策略分析师魏伟认为,在《工作方案》系统指导下,央企及地方国企的证券化率有望提升,在2022年全面注册制的推动下,更多优质企业有望上市。

  以军工央企集团为例,2015年以来,军工集团下属上市公司累计已有32家进行了重大资产重组,累计注入资产评估价值超1300亿元。特别是近两年来,军工行业资产证券化运作再度趋于活跃。

  去年以来,从中国船舶集团整合旗下风电和动力业务,到中国兵器装备集团对西仪股份002265)进行重组,兵器集团、船舶集团、航空工业、电科集团等均已公告资本运作方案。公开资料显示,截至目前,中国航空工业集团资产证券化率已从2015年的43%提升至72%。

  “近期军工央企资产证券化有加速趋势。”中航证券军工行业首席分析师张超认为,今年是国企改革三年行动的最后一年,各军工集团均提出要加快推进实施改革任务,提升资产证券化率是其中重要工作。

  资产重组在增厚总资产的同时,也带来了盈利能力的显著提升。据王华君统计,从重大资产重组前后对比来看,累计33家公司资产注入后总收入同比增长28%,归母净利润同比增速达83%。

  不过,我国军工集团资产证券化率仍存在较大提升空间。刘荆表示,在十大军工集团中,航天科技000901)集团、航天科工集团、兵器工业集团的资产证券化率排名靠后,分别为15.3%、17.7%、31.9%。未来,随国企改革推进,这些军工集团有望提升资产证券化率,并有效借力资本市场,做强做精主责主业,进一步提升业绩。

  央企专业化资产整合再提速

  实施国企改革三年行动以来,央企通过调整存量结构、优化增量投向,完成了一系列重大战略性重组和专业化整合,推动资源向主业企业和优势企业集中。

  2020年,国家管网集团通过市场化方式收购“三桶油”相关管道资产,正式并网运营,标志着我国油气管网运营机制市场化改革取得重大成果;2021年,中化集团和中国化工联合重组,总资产、营业收入双双超过万亿元,打造世界一流的综合性化工企业;2021年底,由中国铝业601600)、中国五矿、赣州稀土等公司的稀土资源组建而成的中国稀土集团正是成立,畅通稀土产业链上下游及不同领域之间的衔接,进一步增强中国稀土产业的国际竞争优势。

  上述专业化整合案例只是近3年来,央企积极践行国企改革三年行动的一个缩影。从国资委的统计来看,2020年以来,中央企业向控股上市公司注入优质资产24宗,涉及资产金额2653亿元。

  当前,央企重组整合仍在不断提速。“今年将继续把专业化整合作为推动国有经济布局优化和结构调整的重要抓手。”彭华岗在4月份介绍今年央企重组整合目标时曾表示,针对目前中央企业部分行业存在的重复建设、同质化竞争等突出问题,将以提升整体资源配置效率为目标、以业务做强做精为重点,推动重点领域专业化整合,打造主责主业更加聚焦、业务结构更加清晰、核心能力更加突出的优势企业。

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