长城汽车

　　公司信息更新报告：6月单月销量同比转正，海外累计销售破100万辆

　　6月单月销量实现同比转正，上半年累计销量51.85万辆

　　2022年7月8日，长城汽车（601633）发布6月产销数据快报，6月总产量10.24万辆(同比+1.56%，环比+21.4%)，6月总销量10.12万辆(同比+0.52%，环比+26.4%)。2022年1~6月公司单月销量同比分别-20.0%/-20.5%/-8.9%/-41.4%/-7.9%/+0.5%，前期缺芯影响以及疫情反复等带来的零部件供应问题逐步缓解，公司单月销量年内首次实现同比转正。我们维持公司2022-2024年盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润分别为90.2/123.0/161.7亿元，EPS为0.98/1.33/1.75元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为36.8/27.0/20.5倍，维持“买入”评级。

　　坦克品牌增长强劲，上半年累计销量同比+63.6%

　　哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克6月销量分别为5.1/0.3/2.1/1.2/1.4万辆，同比分别-14.5%/-38.7%/+17.7%/+6.7%/+99.1%。2022年上半年，公司累计销售新车51.85万辆(同比-16.2%)，其中新能源车销售6.36万辆(同比+20.9%)，销量占比12.3%，上半年海外销售新车6.28万辆，销量占比12.1%。硬派越野市场火热，公司坦克品牌销量表现亮眼，上半年销售5.41万辆(同比+63.6%)。坦克300上市至今累计销量突破13万辆，坦克300边境限定版、坦克500等新车市场反响热烈。

　　海外累计销售破100万辆，智能化高端化转型成效显著

　　2022年上半年，公司正式发布东盟市场“4+4”战略，在已运行的泰国、文莱、老挝、缅甸市场的基础上，规划年内开启马来西亚、越南、菲律宾、新加坡4个市场的常态化运行，加速东盟市场开拓。7月3日，坦克300正式在沙特上市，同时公司海外累计销量突破100万辆，全球化发展站上新高度。2022年上半年，公司智能化车型占比由2021年74%提升至85%，20万以上车型占比由2021年10%提升至14%。2022年下半年，公司将正式推出全新一代电子电气架构GEEP4.0，搭载“毫末城市NOH”的车型也将上市，有望加速带动公司智能化向上。

　　风险提示：海内外汽车需求不及预期、新车型销量不及预期、海外市场扩张不及预期。

　　上汽集团

　　汽车产能恢复疫情前水平，“三驾马车”引领新增长

　　事件：上汽集团（600104）6月产量49.24万辆，同比+50.4%，环比+36.7%，本年累计产量为228.04万辆，同比-2.5%；6月销量48.36万辆，同比+47.2%，环比+33%，本年累计销量为223.43万辆，同比-2.7%。

　　点评：

　　汽车产能恢复疫情前水平，“三驾马车”引领新增长。经历汽车产业疫情波折后，随着汽车产业供应链复工复产恢复正常，上汽集团产能基本恢复到疫情前水平，产业链逐步向正常状态迈进。上汽乘用车、上汽大众、上汽通用三大在沪整车厂目前单日产量达到1.3万辆，基本恢复到疫情前的正常水平，长三角地区的汽车产业链供应链也正在逐步恢复正常。6月上汽集团汽车总产量达到49.2万辆，同比增加50.4%。6月份集团共销售整车48.4万辆，环比增长33%，同比增长47.2%；1-6月份销量累计达223.4万辆，自主品牌、新能源、海外市场持续发力，“新三驾马车”引领上汽实现新增长。下半年上汽即将推出更多新能源智能网联的车型。

　　(1)自主品牌持续发力，延续增长：上汽乘用车6月产销量分别为8.29/8.26万辆，同比+87.2%/+75.8%，1-6月累计销量36.58万辆，同比+22.2%，随着疫情的好转和复工复产的全面推进，6月销量在5月亮眼表现的基础上再度攀升，同环比均有所增加。

　　(2)新能源车势头强劲，成长迅速：上汽新能源汽车6月产量9.04万辆，同比增长100.97%；销量9.13万辆，同比增长86.21%。上汽新能源汽车1-6月销量39.27万辆，同比增长32.90%。新能源市场维持增长势头，增速稳中有升。

　　(3)海外市场坚实基础，开辟赛道：上汽海外1-6月销量38.10万辆，同比增长47.67%。全球市场汽车产业链建设逐步完善，海外市场逐步扩大。

　　多部新能源车型发布，搭载上汽最新技术。6月13日名爵品牌旗下全新纯电动车型MGMULAN正式亮相，基于上汽星云纯电专属架构打造，并搭载魔方电池以及全新的超级电驱驱动系统。6月29日，上汽大通MAXUSMIFA9正式上市，全系共发布三款六座系列、四款七座系列，售价区间为27.99-41.99万元，动力方面搭载上汽集团全新一代电驱系统，采用90度宁德时代（300750）锂电池。未来新能源紧凑型MPVEUNIQ5、中型SUVEUNIQ6、氢动力MPVEUNIQ7，将加入MIFA家族产品矩阵。

　　与不同领域企业深度合作，攻坚难题共创未来。(1)6月9日，上汽通用五菱与大疆对外官宣，双方首个全球战略合作成果正式落地，全球首款搭载大疆车载系统的新能源量产车型即将上市。(2)6月24日，上汽集团表示，上汽集团正在策划与手机厂家的深度融合，并计划于6月底7月初发布相关信息。(3)7月6日，上汽集团与清陶(昆山)能源发展股份有限公司签约，上汽清陶“固态电池联合实验室”揭牌成立，双方将在千公里以上长续航固态动力电池量产应用、固态动力电池4C快充技术、高安全长寿命固态动力电池开发、高效率固态动力电池集成技术开发等项目开展合作。

　　高投资产业链多领域，构建创新护城河。6月16日，上汽集团子公司上汽金控、上汽创投拟与尚领资本、恒旭资本共同出资设立嘉兴上汽创永股权投资合伙企业，认缴出资总额为人民币30亿元，其中上汽金控认缴出资29.50亿元、上汽创投认缴出资0.48亿元，本基金投资于汽车产业链及其相关领域，主要投资方向为双碳、智能网联、汽车电子、先进制造、新材料、半导体、汽车产业多元外延等。6月28日晚，上汽旗下动力新科（600841）发布公告称，公司董事会表决通过了《关于公司新能源汽车CTP高效动力电池系统制造项目的议案》。公告显示，动力新科拟利用现有厂房投资建设新能源汽车CTP(celltopack，无模组动力电池包)高效动力电池系统制造项目，首期投资额为8781万元，形成3GWh产能，计划2023年投产。

　　投资建议：随着疫情的缓解，产销已恢复到疫情前正常水平，公司业绩有望加速回升，下半年车市或将重燃，中长期看好公司在汽车智能电动化的布局和转型。我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为263.9、297.5亿元，对应PE分别8.2、7.3倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行、新业务拓展不及预期、产业链供给存在不确定性。

　　比亚迪

　　系列深度报告(基础篇)：新能源车持续放量，电池外供未来可期

　　新能源产品矩阵逐步完善，开启强势周期。混动方面，比亚迪（002594）推出DM-i超级混动系统，具备油耗低、加速快的优势，并实现了燃油车平价，秦PLUS等DM-i车型销量迅速爬坡。纯电方面，比亚迪发布e3.0纯电平台，整车架构高度集成，具备高效、智能的特点，CTB技术的应用进一步提高了电池与车身的集成度，搭载磷酸铁锂刀片电池，实现了整车的安全性、低成本、长续航，并逐渐发力智能化。同时，比亚迪汉实现了公司品牌力的向上突破，腾势品牌焕新初见成效，公司品牌形象的塑造有望带来盈利能力的进一步提升。目前，公司形成王朝+海洋双系列车型网络，覆盖混动与纯电领域，在下沉市场渗透良好，完备的车型矩阵叠加健康的销量结构，有望带动公司在新能源车市场的市占率进一步提高。预计2022/2023/2024年公司新能源车销量达到166/262/337万辆。

　　公司逐步开放供应链，电池外供带来新增长点。比亚迪长期以来采取垂直整合产业链的战略，但“封闭式”的布局使公司在动力电池市场占有率被宁德时代反超。磷酸铁锂相比于三元锂更安全、成本更低，公司的磷酸铁锂刀片电池进一步提高了安全性并通过提高体积利用率的方式提升能量密度，车型续航达到三元锂的水平。同时，公司自研实现了全球领先的叠片工艺，奠定了电池制造的技术壁垒。公司正逐渐打开供应链，积极布局电池产能并拓展电池外供业务，随着动力电池需求扩张，磷酸铁锂需求回暖，以及市场格局转向三元锂与磷酸铁锂并存的趋势，公司有望凭借刀片电池产品实现装机量的突破，外供业务将带来新的营收增长点。

　　风险提示：新能源车市场增速不及预期；公司在新能源车市场市占率不及预期；公司电池业务拓展不及预期。

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