联创电子

　　中报业绩符合预期，车载业务持续高增长

　　事件：公司发布2022年中报。

　　中报业绩符合预期，持续高投入研发。22H1，公司实现营收48.7亿元，yoy+1%，归母净利润1.0亿元，yoy+6%，其中，22Q2实现营收28.7亿元，yoy+13%，归母净利润0.6亿元，yoy+3%。受益车载业务和高清广角业务的增长，公司光学业务毛利率达到27.5%，yoy+9.6pct。公司持续加大研发投入，上半年研发费用为1.8亿元，yoy+56%，高投入成果显著，公司新增专利授权119项，其中发明专利59项(含国外发明4件)。

　　车载镜头及模组业务迎持续高速增长。受益蔚来、T等客户的需求放量，22H1公司车载镜头及模组营收同增910%，带动光学业务营收同增49%至15.1亿元。客户方面，公司与Mobileye、Nvidia、地平线、华为等智能驾驶方案平台商开展合作，在Valeo、Conti、Aptiv、ZF、Magna等汽车电子厂商的市占率持续提升，并实现向特斯拉、蔚来、比亚迪（002594）、吉利等终端车厂供货规模的扩大，与蔚来合作的8MADAS影像模组已顺利量产出货。产能方面，公司年产2400万颗智能汽车光学镜头及600万颗影像模组产业化项目正在加速建设，并计划于2025年底前形成车载镜头和影像模组各5000万颗的生产能力，伴随产能快速扩充，公司未来有望深度受益自动驾驶趋势下的车载摄像头需求增长。

　　消费电子向非手机领域拓展，有望迎来向上拐点。手机镜头和影像模组领域，公司在保持与华勤、闻泰、龙旗等重要手机ODM客户合作的同时，加强对中兴、联想等手机厂商的供货，亦直接为品牌手机客户供货玻塑混合镜头等产品。同时，公司以高清广角镜头产品为基础，加快消费电子非手机领域的业务拓展，为各大智能终端提供多元化的产品与服务，与华为在智能监控等领域、与大疆在航拍及智能避障等领域均展开了深度合作，与全球知名条码扫描仪公司ZEBRA合作的条码扫描仪镜头和影像模组已顺利量产出货。

　　盈利预测与投资评级：公司作为国内领先的车载镜头和模组厂商，布局模造玻璃-镜头-模组全产业链，有望充分受益车载摄像头市场规模的快速增长。我们预测公司2022-2024年的归母净利润为3.09/5.06/7.58亿元，当前市值对应PE分别为61/37/25倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：自动驾驶渗透率不及预期；光学镜头出货不及预期；毛利率下滑风险。

　　艾隆科技

　　业绩略超预期，围绕医疗基建主线持续推荐

　　事件：

　　公司披露2022半年报，上半年实现营业收入1.66亿元，同比增长27.23%；净利润3021.25万元，同比增长62.32%。

　　分析点评

　　收入端稳步推进，利润端超出预期。

　　收入端同比增长27.23%，符合我们的预期。其中单季度Q2收入1.23亿元，同比增长35.76%。上半年，公司围绕既定的发展战略和疫情防控要求，充分发挥在智能医疗物资管理领域积累的核心竞争力，如期完成公司在营销、研发等板块上半年经济工作目标。

　　利润端同比增长62.32%，超出我们的预期，单季度Q2为0.31亿元，同比增长140.65%。主要原因为疫情下的费用节省，销售费用、管理费用与上年同期相比分别减少12.93%、17.57%。

　　行业存在季节性因素，合同负债快速增加，下半年营收可期。

　　公司产品终端用户主要为各级医疗服务机构。受预决算周期、节假日、新医院开业时间、结算习惯等因素影响，公司客户通常从每年第二季度开始实施采购计划。2022H1公司合同负债为1.47亿元，同比增长187.14%，相较于2022Q1增加0.43亿元。主要系在手订单增加，从而本期收到合同预付款增加。考虑到生产周期和交货验收情况，公司主营业务收入的实现主要集中在下半年，营收值得期待。

　　行业景气度提升下公司竞争力提升，员工股权激励计划稳步推进中。

　　国内疫情防控进入新常态，国内经济稳中求进，医疗新基建带来的智能化系统建设的需求不断增加，行业景气度持续提升。公司围绕“美好医院建设”的宗旨，投资设立美好医院建设创新研究中心，不断拓展产品线与应用场景。不断通过自主知识产权的科技创新不断增强企业的核心竞争力，截止半年报，公司已申请专利853项，已获得专利399项。在员工激励方面，公司基于对未来发展的信心和公司价值的认可，建立和完善公司长效激励机制，充分调动公司员工的积极性，有效将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合，促进公司健康可持续发展，公司于2022年4月30日发布了《艾隆科技关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》，回购的股份将用于员工持股计划或股权激励。截止2022年7月31日，公司已回购股票416,121股。

　　投资建议

　　行业景气度持续提升下，艾隆科技作为中国新型智能医疗企业的典范，充分享受行业发展红利。我们维持此前预测，我们预计公司2022~2024年收入分别5.5/7.5/10.3亿元，分别同比增长42.3%/36.1%/36.5%，归母净利润分别为1.3/1.8/2.4亿元，分别同比增长35.0%/35.7%/35.5%，对应估值为24X/18X/13X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　市场开拓不及预期风险；应收账款管理风险；毛利率波动风险；新型冠状病毒肺炎疫情影响风险。

　　双良节能

　　定增顺利发行，硅片扩产水到渠成

　　事件：

　　2022年8月8日，双良节能（600481）公告成功向16名对象定向增发2.43亿股，发行价格14.33元/股，锁定期6个月。募集金额达34.88亿元，将用于公司40GW单晶硅项目及补充流动资金。

　　专业机构踊跃参与，定增圆满落地

　　此次定增价格14.33元/股，高于底价14.09元/股，公司同时获得南方、财通、上投摩根、诺德等公募基金和广发、光大等知名证券的青睐,同时境外投资者UBSAG(瑞银集团)获配2.79亿元，将成为公司的第九大股东。

　　先进硅片产能推进顺利

　　截至2022年6月底，公司包头单晶一厂560台单晶炉与单晶二厂的800余台单晶炉已经全部投产运行、处于满负荷生产，实际产能可达24GW左右。我们预计到年底公司将拥有约50GW硅片产能，全年单晶硅出货有望达18-20GW。此外，公司已与石英坩埚厂商签订长单协议，我们认为公司单晶硅产能将顺利释放。双良节能此次进军硅片环节采用1600炉型先进单晶炉投产，单炉产能约有25%的提升空间，叠加氩气回收系统，降本增效持续进行。

　　还原炉订单收益将逐步体现

　　截至2022年6月底，公司签订还原炉相关订单达30.49亿元，而21年公司还原炉相关收入为9.79亿元，增长幅度高达211.44%，远高于硅料行业扩产速度。我们认为双良节能还原炉业务龙头地位稳固，2022年市场占有率将进一步提升至70-75%，将持续受益于硅料环节扩产。公司还原炉收入基本按照“预付款-进度款-发货款-质保金”模式实行，预计下半年将逐步体现。

　　长单落地保证硅料供应和硅片出货

　　公司共签订58.46万吨多晶硅长单保供，同时在与正泰电器（601877）签订总额90.9亿元的合同后，长单总额将达900.3亿元，对应出货约112GW。长单落地有利于保障公司原材料的稳定供应和单晶硅出货，扩产确定性进一步增加。

　　盈利预测、估值与评级

　　双良节能采用跨越式布局，完美嵌入光伏产业链，硅片、组件扩产将为公司注入高成长性，具备较好的投资价值。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为170.8/345.0/387.5亿元，对应增速分别为345.9%/102.0%/12.3%,归母净利润分别为12.8/20.5/30.9亿元，对应增速分别为312.8%/60.2%/50.6%,未来三年CAGR为115.12%，对应EPS分别为0.79/1.26/1.90元，对应PE分别为21.1/13.2/8.7倍，维持原目标价23.42元，同时维持“买入”评级。

　　风险提示

　　公司硅片产能释放不及预期、行业竞争加剧、硅料价格维持高位

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