华安证券（600909）股份有限公司谭国超,李昌幸近期对泰坦科技进行研究并发布了研究报告《三季度恢复明显，双核驱动行稳致远》，本报告对泰坦科技给出买入评级，当前股价为163.33元。

　　泰坦科技(688133)

　　主要观点：

　　事件：

　　公司发布 2022 年三季度报告， 2022 年前三季度公司实现营业收入19.45 亿元，同比+29.42%；归母净利润 0.97 亿元，同比+12.00%；扣非归母净利润 0.86 亿元，同比+7.61%。

　　分析点评

　　三季度恢复明显，收入利润增速加快

　　单季度来看，公司 2022Q3 收入为 7.66 亿元，同比+32.05%；归母净利润为 0.56 亿元，同比+38.25%；扣非归母净利润为 0.52 亿元，同比+37.05%， Q3 恢复明显。

　　毛利率费用率保持稳定，公司保持高强度研发投入

　　公司整体毛利率为 21.56%，同比+0.99 个百分点；期间费用率 15.38%，同比+1.68 个百分点；其中销售费用率 6.24%，同比+0.52 个百分点；

　　管理费用率 8.16%，同比+0.57 个百分点；财务费用率 0.97%，同比+0.58个百分点。

　　公司持续加大研发投入，围绕提升“重”、“深”两维度能力， 2022 前三季度研发费用率达 4.53%。

　　双核驱动，产品技术研发+行业基础设施建设持续推进

　　产品端：上半年公司销售的产品 SKU 超过 420 万（年初为超过 350 万），是行业内产品最丰富的公司之一。公司通过对下游客户需求的判断，将采购的第三方品牌产品与公司自主品牌产品相结合，共同向下游客户进行销售。

　　服务端：公司累计服务超过 3.6 万家客户，超过 100 万科研人员。其中世界 500 强客户超过 150 家；国内 985、 211 工科高校全覆盖；基本覆盖了中国科学院、中国农业科学院、中国医药工业研究院等下属的各个研究所；全国以研发创新为核心的生物医药企业覆盖率达到 80%以上。

　　投资建议

　　我们维持此前预测， 我们预计，公司 2022~2024 年收入分别29.3/39.6/53.8 亿元，分别同比增长 35.2%/35.3%/35.9%，归母净利润分别为 2.0/2.8/3.8 亿元，分别同比增长 39.7%/39.7%/35.1%，对应估值为 71X/51X/37X。 我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　竞争风险；区域拓展风险；自研项目风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券孙建研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.23%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.98亿，根据现价换算的预测PE为69.21。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为190.33。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，泰坦科技（688133）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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