华泰证券:服务+装备双轮驱动 环卫行业成长空间广阔

2022-11-24 14:28:48 来源: 智通财经

  华泰证券发布研究报告称,环卫行业成长空间广阔,测算2025年环卫第三方运营市场规模达3064亿元,新能源环卫车市场规模2022-2025年CAGR达39%。刚需属性推动新签年化订单增长,且下半年疫情影响减弱,静待行业底部拐点出现。市场化进程持续,行业景气度回升,龙头企业有望凭借自身优势获取更多份额。

  推荐:侨银股份002973)(002973.SZ)、盈峰环境000967)(000967.SZ)、宇通重工600817)(600817.SH)、玉禾田300815)(300815.SZ)、福龙马603686)(603686.SH)、北控城市资源(03718)。

  华泰证券主要观点如下:

  预计2025年环卫服务第三方市场超3000亿,龙头企业有望获取更多份额

  该行测算得2025年环卫第三方运营市场规模达3064亿元,2022-2025年CAGR为13%。2019-2021年环卫行业新签订单总额小幅下滑,主要系环境卫生支出回落、市场化需求压制和订单周期缩短所致,但1H22行业新签订单总额/年化金额同比+8.6%/12.4%,环卫服务刚需属性凸显。随着环卫市场复苏,同时考虑到2021年基数相对较低,该行预计2022年行业新签订单总额/年化金额将实现同比增长。2022年上半年环卫市场化成交额创新高,行业景气度回升背景之下,龙头企业有望凭借自身优势获取更多份额。

  老龄化加剧+劳动力成本提升,环卫机械化替代势在必行

  环卫机械化率存在区域差异,2021年全国有16个地区仍低于80%,未达全面环卫装备阶段,占比50%,我国环卫产业机械化水平仍有较大发展空间。根据福龙马等5家环卫公司公告,我国环卫服务成本中人工成本比重较高,相比美国环卫巨头WM和RSG 2021年人工成本占比均值约31.8%,我国典型环卫服务企业2021年人工成本占比均值高达65.2%。考虑到老龄化加剧+劳动力成本提升,环卫机械化替代势在必行。据该行测算,在环卫工人平均收入高于2856元/月的地区,进行环卫设备替代更具经济性,2025/2030年将有37%/91%的非机械化清扫保洁的道路以环卫装备替代人工具备经济性。

  环卫车销量CR10稳定在60%左右,龙头公司竞争优势显著

  2018-2022M1-10环卫车销量CR10稳定在60%左右,行业主要玩家为盈峰环境、福龙马、宇通重工和湖北程力等。新能源环卫车销量CR10则处于80%以上,盈峰环境和宇通重工占据新能源环卫车市占率前二的位置。盈峰环境以全资子公司中联环境为主体,技术引领环卫装备市场,已连续21年处于国内销售额第一名的位置,行业龙头地位稳固。宇通重工强化自制底盘和原材料集采优势,环卫设备毛利率行业领先。

  新能源环卫车2022-2025年CAGR有望达39%

  我国新能源环卫车迎来历史性发展机遇,2021年销量同比增长8%至3,967辆,2022M1-10新能源环卫车销量同比增长59%至4,178辆,已超2021年全年销量5%,全年销量有望维持较高增速。新能源环卫车渗透率从2018年1.6%稳步提升至2021年3.9%,2022M1-10快速提升到6.0%。该行预计2025年渗透率有望达到11%,市场规模有望从2021年约30亿元增长至2025年113亿元,2022-2025年CAGR达39%。

  风险提示:环卫市场化进度低于预期,环卫机械场化进度低于预期,环卫装备销量低于预期。

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