海光信息

　　收入增长符合预期，看好行业信创放量

　　事件：公司发布2022年全年业绩预告，预计实现收入50.1~53.6亿元，同比增长117%~132%，实现归母净利润7.53~8.52亿元，同比增长130%~160%，实现扣非后归母净利润7.05~8.06亿元，同比增长166%~204%，收入增长符合预期。

　　Q4收入保持快速增长态势，利润端或受研发进度等因素扰动。2022年Q4，公司预计实现收入11.9-15.4亿元，同比增长25.2%~62.1%，实现利润1.02-2.01亿元，同比增速为-49.8%~-1.0%。我们认为，公司收入端保持快速增长，表明党政及央国企基础软硬件国产化高景气，而由于3号实现量产，公司4号新一代芯片进入大力研发阶段，或造成较大的利润端拖累。长期看，公司产品保持快速迭代进度，随规模效应逐步显现，公司盈利能力有望提升。

　　自主安全政策持续推动，行业信创放量在即。我国“二十大”以来，国家针对科技自立与安全可控相关政策不断发布，有望催化金融、电信、电力、石油、交通、教育、医疗、航空航天八大关键行业相关央国企国产基础软硬件设施采购需求高景气。公司作为国产X86芯片领航者，有望充分受益。

　　投资建议：CPU和GPU技术壁垒极高，海外寡头领跑优势非常明显，弯道超车毫无捷径。公司作为国内极为稀缺的X86技术架构领航员，面对全球CPU和GPU市场的星辰大海，正持续保持极高强度的研发力度加速技术迭代。而当前国产化政策的推手和行业信创的加速推进，也为国产CPU厂商提供了技术落地验证的土壤，进一步强化“应用-迭代-应用”正反馈效应，有望缩短公司技术追赶巨头的时间窗口，可谓硬核科技赛道的民族之光。我们预计公司2022-2024年收入为51.59亿元、77.75亿元和108.15亿元，归母净利润为8.03亿元、13.0亿元和18.5亿元，PE为121倍、75倍、53倍。维持“增持”评级。

　　风险提示：技术研发不及预期，信创推进不及预期，疫情扰动及宏观经济承压风险，供应链受到负面影响。

　　仕净科技

　　拟投资24GW高效N型TOPCon光伏电池，延伸下游打开空间

　　事件：公司公告，与宁国经开管委会签订《高效太阳能电池片生产项目投资合作协议书》。

　　建设年产24GW高效N型单晶TOPCon太阳能电池项目，总投资不超过112亿元。公司计划与宁国经开管委会合作建设24GW光伏电池项目，分两期建设。1)项目规模：一期18GW计划总投资75亿元，其中固定资产投资63亿元，按9GW+9GW分阶段投产运营，计划2023年4月开工建设，11月竣工投产，二期择时建设。2)运营模式：地方政府代建+固定资产回购。公司深耕光伏行业约15年，产业认知深刻，具备较强抗风险能力及应变能力，作为光伏电池污染防控设备龙头，依托机电系统设计经验切入下游电池片领域，凭借良好的客户资源积累及行业先进团队技术，有望抓住行业机遇扩大业务范围及盈利规模。

　　采取最新主流N-TOPCon+SE技术路线，具备机电系统设计优势。我们认为公司下游延伸电池片业务优势在于：1)行业最新主流技术路线，掌握后发优势。公司选取最新主流N-TOPCon+SE技术，预计叠加SE技术改进平均转换率可提升0.2%，光电转化率可达行业先进水平。团队及设备选型已有储备，避免试错成本，掌握技术后发优势。2)机电设备运营经验，优化系统设计。

　　工业系统设计在光伏工厂运营中重要性很高，公司拥有丰富机电系统设计运营经验，可有效避免建造、运行中可能造成的浪费，以期降低非硅成本。3)客户资源积累良好。公司主业产品服务客户覆盖2021年全球光伏组件出货量前10名中的8家，渠道协同性良好，已储备具备国内外市场营销经验的销售团队。

　　政府代建&补贴大力支持，多元化&逐步投入降低风险。一期18GW项目投资中，政府代建规模为25亿元，主要包括厂房基建、机电设施、配套设施等，政府补贴规模为19.30亿元，主要包括新建项目、设备购置、租金、电费补贴等，自筹资金约40亿元，将通过设备融资租赁、银行贷款、银行授信、专项基金等多种方式筹集，控制资本投入风险。

　　全国首条钢渣资源化固碳投产，减污降碳+全产业链经济利益共赢打开广阔天地。矿粉市场规模超千亿，公司首个项目已于2022年11月投产，建成后可低成本捕集烟气CO2&钢渣资源化利用&制备低碳建筑材料。共赢而非成本，水泥&钢铁企业经济+排放解决双受益。

　　行业景气度上行，光伏废气治理龙头单位价值量提升成长加速。公司凭品牌、技术、成本优势巩固光伏废气治理龙头地位。受益于光伏行业景气度上行，在手订单充裕，同时品类扩张有望提升公司单位价值量。

　　盈利预测与投资评级：光伏景气度上行，水泥固碳进展顺利，考虑电池片业务贡献，我们调整公司2022-2024年归母净利润自1.20/2.40/3.15亿元至0.90/2.40/13.01亿元，同增55%/167%/441%，对应57、21、4倍PE，光伏电池片+水泥固碳业务衍生空间大，维持“买入”评级。

　　风险提示：电池片扩产不及预期，订单不及预期，现金流风险。

　　欧派家居

　　22年业绩预告点评：业绩符合市场预期，提价&控费下Q4利润端表现靓丽

　　事件：公司披露2022年业绩预告，业绩符合市场预期。公司预计22年实现营业收入214.64-235.08亿元，同比+5%-15%；营收中枢为224.86亿元，同比+10%。公司预计22年实现归母净利润26.66-27.99亿元，同比+0%-5%；归母净利润中枢为27.32亿元，同比+2.94%。

　　Q4收入端表现符合我们预期，利润端表现靓丽。根据业绩预告计算，22Q4实现营业收入51.95-72.39亿元，同比-14%至+19.86%，中枢为62.17亿元，同比+2.94%；归母净利润6.75-8.08亿元，同比+22.5%-46.68%，中枢为7.42亿元，同比+34.59%。22M12受疫情因素及春节提前影响，家居卖场客流量承压，线下服务及交付受阻。而公司22Q4收入端表现仍较为稳健，体现出较强韧性。

　　提价&控费效果明显，利润率显著改善。以中枢测算，22Q4归母净利润率为11.9%，同比+2.8pp。利润率改善主要得益于：1)22Q3提价逐步落地并于22Q4充分传导至利润端。2)21Q4应收账款减值较多(约8000万元)导致低基数。3)22Q1-3公司收入端受行业压力影响低于公司此前预期，而费用预算偏高，导致利润率承压。22H2公司着手进行费用预算调整，22Q4控费效果显现，改善利润率压力。

　　看好春节后接单逐步修复，整家战略下优势有望进一步扩大。

　　行业层面，22M12家居行业接单普遍承压，展望23年，竣工修复&疫后线下消费复苏有望催化家居行业需求改善，看好春节后接单逐步改善。公司层面，我们继续看好整家战略下公司龙头优势的进一步扩大，其中整装大家居有望延续中高双位数增长，零售大家居有望逐步放量。

　　盈利预测与投资评级：维持此前盈利预测，我们预计2022-2024年归母净利润27.4、32.9、39.6亿元，对应PE30、25、21X，公司龙头地位稳固，估值处于历史低位，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业需求承压，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

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