财信证券：全面注册制后，A股或将走向指数化、机构化、头部化

2023-02-03 11:03:01 来源：银柿财经

　　近日，党中央、国务院批准了《全面实行股票发行注册制总体实施方案》，证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见。这意味着经过四年试点，我国全面实行股票发行注册制改革正式启动。

　　全面实行股票发行注册制对我国经济意味着什么？对资本市场和中介机构有什么影响？在此背景之下，对广大投资者有什么投资建议？财信证券在《全面注册制方案获批，资本市场改革新的里程碑》里对此进行专项解读。

　　财信证券认为，全面注册制落地，将提高直接融资比重，促进我国经济高质量发展。相较于间接融资体系，资本市场的直接融资（尤其是股权融资）可建立风险共担、收益共享、公司共治的机制，是更适宜科创企业的融资方式。从世界范围看，我国的直接融资比重约20%，其中中小微企业直接融资占比不到5%，而发达国家直接融资占比约为80%，可以说，直接融资比重过低已经成为我国经济转型升级、产业升级、高质量发展的重要掣肘，而注册制可以明显提升直接融资效率，有效化解IPO堰塞湖难题。随着全面注册制落地，预计我国资本市场将进一步支持实体经济、促进经济转型升级。

　　同时，全面注册制改革也是我国资本市场市场化及法治化改革的重要里程碑。随着市场化程度提高，A股投资生态将发生深刻变革，指数化、机构化、头部化或是未来趋势。财信证券统计了2022年全部A股、科创板、全部美股（不含OTC）、全部港股上市公司的成交额分布占比后发现，实行注册制的美股和港股80%以上的交易额都集中在前10%的股票中，后70%的中小上市公司股票交易额占比不到4%，而A股后70%的股票交易额占比约三成，远高于港股和美股，说明当下A股市场仍存在较明显的“炒小、炒差、炒新”倾向。未来随着全面注册制落地，预计A股资源将进一步向头部优质公司倾斜，“小差新”公司存在边缘化可能性，A股长期的“壳溢价”也有望逐步消失。

　　随着全面注册制的落地，A股市场对优质科技龙头的吸引力将大幅提升。纳斯达克指数12年长牛走势证明，注册制下的优质科技公司将为投资者提供丰厚的投资回报。因此，短期无需过度担忧A股全面注册制带来的抽水效应，优质科技龙头公司上市及回流A股，将驱动A股市场长期走牛。

　　值得注意的是，中介机构也将迎来利好。全面注册制改革将进一步完善资本市场制度，中介机构作为“看门人”责无旁贷。随着我国资本市场进入快速发展红利期，券商等中介机构的业务规模有望扩大，而资金实力强、品牌力领先、规范经营、研究定价能力领先的龙头中介机构将迎来更快发展。

　　综上，财信证券建议投资者，长期可关注A股科技成长指数，中短期则关注综合实力领先的券商龙头公司。

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