迈为股份

　　获三五互联1.2GW整线订单，充分受益于HJT新进入者招标热潮

　　获三五互联（300051）1.2GW整线订单，HJT新进入者扩产纷至沓来：三五互联2022年12月25日公告拟与眉山市丹棱县人民政府签署项目投资协议，建设5GW异质结电池5G智慧工厂项目，总投资25亿元，5GW生产线预计将于2024年12月前全部建成并正式投产。本次签约，迈为股份（300751）提供三五互联2条HJT电池生产线，产能为0.6GW/条，共计1.2GW，全部用于5GW超高效异质结电池5G智慧工厂项目。

　　充分受益于新进入者招标热潮，整线订单有望持续提升公司市占率：

　　HJT作为电池片环节的革命性技术目前仍处于扩产早期，传统厂商尚未大规模布局，新进入者此时投资扩产可获得先发优势，实现弯道超车，因此新进入者数量持续高增。我们认为尚不具备光伏电池生产经验的新进入者出于降低风险、减少各环节设备磨合调试成本等方面考虑，更偏向于选择HJT整线设备，例如金刚光伏（300093）一期1.2GW及二期4.8GW均选择迈为作为整线设备供应商。近期HJT新进入者三五互联、奥维通信（002231）、海源复材（002529）、乾景园林（603778）、正业科技（300410）共规划24GW电池项目，设备招标有望启动且选择整线设备可能性高。我们认为迈为专利保护完善且通过存量产线反馈加速技术改进，能够保持整线供应方面先发优势，公司将充分受益于新进入者招标热潮，通过整线订单进一步提升公司市占率。

　　设备持续降本即将加速HJT行业扩产爆发，迈为具备高订单弹性：目前HJT整线设备价值量约4亿元/GW，随着2023-2024年零部件国产化替代、国产零部件扩产加速的规模效应显现，HJT设备的单GW投资额可降低至3-3.5亿元。我们预计2024年设备单GW投资额有望降低至约3亿元，若电池片单W利润为0.14元，则此时回本期约为2年，传统厂商布局叠加新进入者加码，即将迎来HJT扩产爆发(测算过程见图)。我们预计2023年HJT扩产60-80GW，考虑迈为股份80%市占率及HJT设备价值量3.5亿元/GW，预计2023年迈为潜在HJT设备订单体量168-224亿元。

　　盈利预测与投资评级：公司为HJT整线设备龙头受益于HJT电池加速扩产，长期泛半导体领域布局打开成长空间。我们维持公司2022-2024年的归母净利润为9.80/19.13/28.42亿元，对应当前股价PE为75/38/26倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游HJT扩产不及预期，新品拓展不及预期。

　　光峰科技

　　业绩预告点评：2022年利润承压，多元增长可期

　　事件：

　　光峰2022年度业绩预告收入25.5亿元(+2%)，归母净利1.05亿元到1.25亿元(-46.44%到-55.01%)，扣非归母净利0.51亿元到0.71亿元(-42.87%到-58.96%)。由于影院业务承压、C端亏损、非经常性损益下降，导致22年归母净利润低于预期。疫后影院、C端业务和核心零部件业务修复23年业绩，车载定点带来新增长点，光峰成长可期。

　　B端疲弱、C端投入增加、非经常性收益减少，2022年业绩略低预期1)疫情点状复发导致影院业务供求双端疲弱。需求端，疫情冲击导致消费疲软，观影需求减弱。供给端，影院上座率管叠加片源不足，致使较大承压，拉低公司2022年利润。2)商教业务受到“双减”和线下疫情管控影响，收入承压。3)发力C端，营销和研发投入增加，提升费率。4)政府补助和业绩补偿变动，非经常性损益下降约0.85亿元。

　　2023展望影院+核心器件+C端三方共振，车载打开长期增长点

　　1)影院：

　　2023年春节档片源供给端复苏明显，有望带动影院业务盈利能力反弹。2)核心器件：凭借高亮小巧优势，激光投影、激光电视市场有望大幅增长，光峰作为上游零部件供应商享受行业增长红利。3)C端：峰米多品牌、多技术路径满足消费者对投影不同价位的需求。2023年将更注重盈利，亏损有望大幅收窄。4)车载：截止目前已累计3家车企定点(比亚迪（002594）、华为、某国际车企)，2023年将推进更多定点，车载业务将打开长期增长点。

　　盈利预测、估值与评级：

　　期待影院业务修复、家用核心器件拓展、家用自主品牌利润提升，近一两年的车载核心器件业务有望快速发展，预计公司2022-24年收入分别为25.58、30、36.31亿元，对应增速分别为2.37%、17.3%、21.06%。23年受到车载研发费用影响，2022-24年净利润下调至1.12、1.48、2.8亿元，对应增速-52.19%、32.87%、89.12%，EPS分别为0.24、0.32、0.61元/股。

　　公司以激光光源技术为抓手，拓展AR眼镜、车载等多元业务，空间广阔，我们给予24年50-55倍PE，目标价30.5-33.6元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情对影院业务造成二次冲击、BC端业务增长不及预期、车载投入超预期。

　　中远海能

　　业绩预告点评：油运盈利弹性初现，战略布局超级牛市

　　重申增持。中远海能（600026）22Q4盈利超我们与市场预期，初步展现油运盈利弹性。逆全球化下，全球油运贸易重构将提供油运“超级牛市”期权。考虑计提递延所得税费影响，维持2022-2024年净利预测13.6/38/59亿元，维持目标价23.78元。

　　2022Q4业绩超预期，盈利弹性初现。公司公告预计2022年全年实现归母净利12.8-15.8亿元，其中Q4单季净利6.4-9.4亿元，充分享受9-11月油运市场超预期运价上行，初步展现盈利弹性。若剔除递延所得税费用6.5亿元影响，估算Q4主业盈利超我们与市场预期。

　　短期运价波动未改油运超级牛市期权。12月VLCC运价大幅回落，源于：1)对俄制裁导致短期俄油出口超预期缩减；2)中国疫情防控政策调整引发贸易商缩减短期原油进口。近期市场处于传统淡季，运价逐步企稳，且市场预期逐步回归理性。高频数据观察俄油出口已在逐步恢复，且2023年中国疫后复苏确定，预计未来数月油运贸易将恢复，航距拉长效应继续体现，运价回升将催化市场预期。

　　中远海能超级牛市下盈利弹性充足。中远海能拥有全球第一大油轮船队，且油轮资产配置与全球油运市场极为接近，油运盈利弹性充足，类似“全球油运ETF”。逆全球化成为长期趋势，全球油运贸易重构将提供油运难得的可持续的“需求意外”，且未来两年船台趋于饱和提供“供给瓶颈”，建议关注“油运超级牛市”。

　　风险提示。环保新政实施不及预期，经济衰退，疫情反复，安全事故。

关注同花顺财经（ths518），获取更多机会