机构指出，2022年白酒（884188）收入利润均实现两位数增长，疫情下品牌影响力与渠道掌控力强的高端白酒（884188）龙头展现出强大的经营韧性。长期来看，白酒（884188）消费粘性较强，消费需求稳固，高端白酒（884188）稳占市场，次高端白酒（884188）成长空间较大，继续推荐基本面向好的高端、次高端白酒（884188）板块。

核心逻辑

1、白酒（884188）板块彰显韧性，23年开门红较为顺利。2022年白酒（884188）动销受损程度较21年有所加剧，但白酒（884188）板块收入及归母净利润维持稳健增长，上市酒企总营收合计增长15%，归母净利润合计增长20%。单季度来看，22Q4/23Q1板块营收同比增长12%/15%，归母净利润同比增长18%/19%。考虑23年春节时间较早、或存在一定的时间错位，22Q4+23Q1合计营收同比增长14%，归母净利润合计增长19%。板块集中度进一步提升，“两减两增”（规上企业数量和产量减少，销售收入和利润增加）的发展态势延续。

2、2022年四季度白酒（884188）动销受阻，渠道库存积累，经销商资金周转降速，市场压力增加；2023年一季度，随着白酒（884188）消费场景的回归，春节返乡潮带动下白酒（884188）动销提速，消费氛围逐渐复苏，市场信心回升，但商务、宴席等场景恢复相对较慢。从业绩表现看，高端酒需求稳定，区域龙头充分受益于消费复苏，二者表现相对稳健；次高端，在2022年因场景受限影响最大，渠道压力相对高，22Q4增速最高系汾酒基数较低，2023Q1优化市场生态，同时场景恢复相对滞后，业绩有所承压；三四线品牌，在22Q4动销难以推进，业绩较大幅度下滑，23Q1积极完成回款，实现双位数增长。

3、23Q1板块业绩表现将利于市场信心提振，整体表现符合预判，高端和区域龙头表现更好，次高端处修复通道（部分酒企主动调整致业绩短期承压），经营环境已有明显好转，后续季度将处于稳步复苏状态，对于短期可能存在的不确定性，应该理性看待，我们预计行业有望沿着需求修复-价格回升路径渐次演绎，淡季平淡和节假日旺销特征或更显著，节假日旺销主要来自场景和情绪的释放，更多会体现在量的回补，这一点我们在五一假期消费中亦有明确感知（据酒说，23年五一假期首日烟酒零售额同比+16%，婚宴订单显著回补）；随着下半年经济恢复能见度回升，结构回升将具备更强支撑。

利好个股

光大证券（601788）指出，当前白酒（884188）板块估值明显消化，配置价值进一步提升，继续维持需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的高端白酒（884188）核心配置（贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）），考虑地产名酒今年以来成长弹性较足，且基地市场疫后经济韧性较强，继续保持对地产龙头的推荐，结合当前的估值水平，推荐今世缘（603369）、洋河股份（002304）。另外，二季度低基数下次高端酒企或迎来较高的业绩弹性，推荐渠道运作良性、规划积极的舍得酒业（600702），关注酒鬼酒（000799）后续的改革成效。

华鑫证券认为，高端酒受益于强品牌力与刚性需求，业绩确定性强；地产酒受益于返乡潮春节旺销，各区域消费场景恢复，基地市场稳固带来业绩韧性；次高端酒由于招商受阻、疫情下动销受限致高库存，经销商信心待恢复，承压明显。展望全年来看，五一终端动销逐步回温，婚喜宴表现亮眼，商务宴席处于复苏途中，目前多数酒企库存持续消化，经销商信心提升，预计端午前后需求小幅上扬，中秋国庆旺季需求催化明显，板块在下半年有望迎来反弹。我们继续重点推荐2+4+3产品矩阵，即泸州老窖（000568）+五粮液（000858）+次高端四杰+老白干酒（600559）+金种子酒（600199）+今世缘（603369），关注洋河股份（002304）和古井贡酒（000596）。