碧水源（300070）6月12日发布投资者关系活动记录表，公司于2023年6月9日接受6家机构调研，机构类型为保险公司、基金公司、证券公司。 投资者关系活动主要内容介绍： 各位投资者大家好，最近，中央推出了《国家水网建设的规划纲要》，公司围绕纲要，也梳理了一下公司情况，为后续《纲要》落地后可以做的事情做一些准备。公司一直在做污水资源化，围绕膜技术开展相关业务。公司也期待各地方政府、融资机构，落地一些相关的配套政策。中交控股以后，经过为期两年的磨合和发展，公司业绩已经开始触底回升。从去年年报可以看出，业绩已经开始逐步改善。 现在碧水源进入了一个稳定发展期，运营水量逐步提升，有比较好的基本盘来维持现金流。未来公司会积极拓展膜的应用场景，现在除了从市场上争取到的EPC项目、与中交协同做一些PPP项目，也在开发膜的其他用途，比如盐湖提锂方向、工业零排、基础材料和反渗透膜。公司去年在盐湖提锂方面有了很大突破，在盐湖提锂膜产品方面有不到一个亿的订单，同时完成了年底吸附剂产品落地。今年公司的盐湖提锂吸附剂也得到了认可，签订了1.5亿元订单，未来公司在盐湖提锂方面将通过膜技术和吸附剂技术发力，扩大订单规模。另外，公司也在积极开拓膜产品的其他应用场景，希望往项目额度大、高毛利、周转快的方向发展。 公司目前随着水务运营板块运营项目的增加，运营时间的增长，ROE也会在逐步提高，之前的项目建设起步比较晚，在短时间内可能在运营调试、试运营或保底水量阶段，所以目前阶段的ROE比较低，未来会随着项目进入稳定运营期，之后这部分ROE有望提高。第二，今年是一带一路倡议提出十周年，碧水源在与中交的协同中，公司的海外项目方面也要力争有所突破。三是膜的独立销售，我们也正在尽力的去开拓新的市场。去年投资收益对业绩拖累比较严重的几个公司，云南水务、良业等，公司一直高度重视，尽全力进行减亏治亏。

　　问：最近国务院发布的关于国家水网建设的文件，系统性的把水处理领域整体规划释放出来了，想问一下，从政策解读的角度，国家现在出台这样一个政策的背景是什么？

　　答：国家水网建设规划纲要不仅是国务院提出的，实际上是中央的文件，它的高度较高，相当于一个顶层设计的纲要。总的来说，还是从国家战略的角度，来保障整个水网的用水安全。具体到公司的实际操作，涉及这几个方面：一是技术方面，要通过技术手段来实现污水资源化和补充缺水地区的资源。从这个角度来说，公司一直都是深度参与的，解决水脏、水少和饮用水不安全这几个问题，用的都是膜技术。现在纲要里，除了大水系、水网的建设，其他部分，像水的补充、污水资源化，这几方面公司的膜技术也有用武之地。所以从这个角度来说，公司的膜技术是符合文件要求的。同时还提到一些补充的水源，像回灌地下水、缓解水的超采压力、海水淡化等，如果用到了公司的MBR+DF膜的话，就可以解决地下水超采的问题，因为出水的水质就已经到了可以回补地下水的要求；像海水淡化反渗透膜，公司也已经在做了。

　　问：前几年在黑臭河治理等方面，也通过PPP做了一些项目，那后面这些建设规划如何保障资金来源？

　　答：从过去实施的PPP项目，资金一直是困扰这个行业的问题，地方政府资金比较紧张，社会资本的投资缺乏持续性，同时收益也不是特别稳定、特别高，所以社会资本参与的热情也不高，导致整个行业发展缓慢。《纲要》里提到，针对比较大的水网，要由中央一级来组建法人公司，负责项目的建设运营管理，可能小一点的地方，才到具体的县市。如果中央的资金能够参与，可以带动一些融资渠道，公司认为资金筹措，包括政府撬动杠杆、扩展股权债务多形式的融资渠道，相比过去的PPP模式，资金的保障会大幅改善，这样，新增的项目就会增多，所以公司觉得今年的订单量，还是值得期待的。另外，《纲要》里还提到，关于水价的制定机制，可能也会更灵活。过去水价一直都比较低，制约了大家的投资热情。如果有市场化的水价调动机制，可能会大幅提高大家参与项目的热情

　　问：从稳定期来看，公司运营水厂的利润变化是怎样的？

　　答：目前来看，公司正常运营的水厂，毛利率相对公司其他业务板块收入的毛利率来说应该是比较高的。当前阶段的整体回报较低，是因为很多项目刚进入试运营的调试期，有的还在验收阶段，或者工业污水的水量还没有跟上来。 公司之前有过统计，ROE低的项目可能占比有个三成左右，所以提升的空间也比较大。未来还有一些新建的项目，处于初始阶段，回报相对较低，但是整体的毛利率应该会有所提升。

　　问：去年各个业务板块的毛利率都有回升，比如，环保整体解决方案，毛利从21年的26%回升到31%，给排水工程，以前是不到7%，然后去年提升到12%，提升的主要原因是什么？

　　答：膜销售板块的业务进入了一些新的领域，还有开发了一些EPC项目，换膜的单价较高，还有一些项目是公司提供的膜产品成本较低。工程板块跟单个项目的收益率有关系，也没有特别明显的方向性的变化。整体来说，过去新投资的PPP项目比较多，各方面的成本会高一些,膜只是作为整体解决方案的配套，毛利较低。目前EPC项目的占比提升以后，换膜的流程简单、成本降低，毛利升高。

　　问：公司生产的系列膜，可能在出水水质要求较高的领域，竞争力较强，在出水水质要求较低的领域，跟传统技术相比，运营成本较高，那目前膜处理板块的市占率怎么样，跟传统技术相比，膜处理技术有没有规模化平替的可能？

　　答：在不同区域对水质的要求是不一样的，如果说对水质同等要求的情况下，碧水源的成本并不高，如果传统处理工艺，要把水质做到IV类水成本并不低。 如果在不同标准的情况下去比较，比如做到一级A的水平，用膜的处理方式成本就会略高。从未来发展的角度来看，膜处理技术还是有很多的技术优势，现在国家推行的污水资源化，还有一些其它水处理的政策，膜处理技术能稳定的达到相应的水质要求，所以未来膜的市场空间可能会大一些。目前膜处理工艺在整个水务市场的占比还不是很大，未来还要较大的提升空间。

　　问：针对农村小型排污管道的应用场景，公司有没有一些核心产品，比如小型净水装置，直接可以卖给这种客户？

　　答：公司一方面有大的水厂的设备，还有集装箱式的小型处理设备，面向农村河道的小型处理设施ICWT，一般一台设备，处理量10-500吨/天,出水水质可以达到地表IV的水平。还有更小型的，像小区里的那种取水机，但是它一般没有纳滤膜的参与，进水必须是自来水，出水水质才能达到饮用水标准。像公司的设备，可以直接从井水、河水取水，处理后变成饮用水。所以公司从用于农村治污的小型设备、到大一点小区的饮用水设备，还有家庭的饮用水设备，整条产业链，都是全覆盖的。

　　问：刚才提到在海水淡化方面有一些机遇，公司生产的膜已经用于海水淡化，想问集团和公司在海水淡化和其它业务板块的协同性怎么样，具体如何发挥？

　　答：今年是一带一路建设的十周年，中交一直是一带一路建设的排头兵，所以集团一直在海外有业务布局和拓展，公司会跟着集团去做一些项目。去年公司在一带一路方面，跟随集团也实现了包括反渗透海水淡化领域的从“领军国内”到“进军海外”的跨越，我们共同开拓了孟加拉米尔夏莱供水项目、巴基斯坦瓜达尔港海水淡化项目等，包括在中东等重点项目的跟进推介等。今年中国跟中东各国的外交关系取得突破，公司也基于这些情况在寻找一些业务。公司准备跟中交一起投资，一起开拓海外市场。目前公司打算从两方面入手，一是用公司的产品来替换境外现有水厂的滤膜，二是未来新建水厂，包括污水资源化水厂的开拓和销售。但是现在还只是规划和布局，没有具体落地，整个一带一路沿线国家，不仅是中东，还有巴基斯坦、西亚、中亚的一些国家，公司都在尝试参与。 总的来说，自从去年中国城乡控股碧水源以来，公司与央企的协同大大加强，具体包括这三个方面，一是财务方面，公司加入央企体系以后，融资债务成本大幅下降，资产负债率也在下降，公司的利率也享受了一些优惠政策，所以负债规模在下降，利率也在下降；二是项目上的协同，跟中交、其它央企、地方政府的合作，还有一带一路上和中交的协同，项目机会比过去大幅增加； 三是公司管理的协同，纳入国企管控体系后，各方面的管理更加规范，实际上去年业绩很大一部分的效益，来源于管理体系的改善，目前公司也按照国资委和中交集团的部署，确定了在“1利5率”经营指标上的考核要求。所以今年各项指标，公司都会有提升改进的要求。 公司近几年的经营情况逐步改善，新项目逐步进入投运，现金流趋于稳定，同时更高毛利的滤膜销售量有望大幅增长，在一带一路方面也有新的布局，呈现出比较好的增长态势;

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