浙商证券（601878）7月24日发布公告。我们测算，公司23/24/25实现收入2834/3494/4132亿元，Non-IFRS利润237/417/559亿元，23/24/25年利润对应当前股价PE为30.4/17.3/12.9。若不考虑新业务亏损，23年核心本地商业经营利润397亿，假设税率15%，则23年核心本地商业净利润对应当前股价PE为21.3倍。我们给予外卖业务23年25倍PE估值，闪购业务23年4.5倍PS估值，到店业务23年12倍PE估值，社区团购（885911）23年0.5倍GMV估值，得出合理市值≈238×25+186×4.5+161×12+1337×0.5≈9382亿=10425亿港元（人民币：港币汇率取0.9），目标价167港元，现价空间30.3%，维持“买入”评级。