思源电气（002028）8月21日发布投资者关系活动记录表，公司于2023年8月19日接受42家机构调研，机构类型为QFII、保险公司、其他、基金公司、证券公司、阳光私募机构。 投资者关系活动主要内容介绍： 一、介绍公司上半年总体情况上半年，公司的营业收入和归母净利润都有一定幅度增长。上半年实现营业收入53亿元，同比增长22%，归母净利润7亿元，同比增长48%。公司一贯关注货款的回收，上半年的经营性活动现金流有比较明显的提升，较去年同期增加了3.8亿元。 从营业收入占比来看，开关类及相关产品是最大的一个业务，营业收入占比达到了将近50%。线圈类及相关产品上半年增长较快，营业收入占比超过了20%。从营业收入增长幅度来看，无功补偿类及相关产品同比增长了约3.4亿元，增幅达到了80%；线圈类及相关产品，同比增长了约2.5亿元，增幅达到了28%；工程总承包也有较高的增幅。 上半年公司整体毛利率有所提升，各个业务都有所提高。去年毛利率因多种原因产生了一定的下滑，今年公司加大了毛利率的管控，采取了多项措施，上半年整体毛利率达到了29.06%，同比增加了3.46%。销售费用、研发费用、管理费用上半年合计增长了2.2亿元，符合预期。今年公司持续加大各项投入，特别是研发投入，上半年研发费用达到了3.7亿元，同比增长60%。一方面是公司加大研发人员的投入，研发人力成本支出增加较为明显；另一方面是研发的材料费用、研发的试验费用的增加。公司加大了市场开拓的投入，以支撑公司业务的增长，销售费用有所增长。随着全面放开，各项市场开拓活动、销售活动得以开展；另外上半年的公司的订单也有一定的增长。 公司采用远期外汇合约的方式来锁定项目成本，减少汇率波动对公司的利润表的影响。今年上半年美元汇率呈上升的趋势，因此公司以外币计量的资产产生了汇兑收益，远期外汇合约产生了公允价值变动损失，这两者基本上起到了对冲的效果。 应收账款坏账的计提（信用减值损失和资产减值损失）同比少了2,000多万，主要是因为公司的应收账款回收同比有所改善。综上，今年上半年营业利润增加了2.4亿元，主要是：营业收入和毛利率都有所提高，使得上半年毛利额增加了将近4.3亿元；公司持续加大各项投入，三项费用增加了2.2个亿；应收账款坏账计提少了2,000万元。报告期末公司总资产比去年年底增加了2.15%，达到了160个亿。公司持续加强资产质量的管控，不断控制存货、应收账款的新增。保障所有股东的权益。 第一：现金、金融资产和应收票据的余额比年初少了约16亿元。主要是因为股权收购的支出、购建固定资产以及分红支出。公司目前的资金管理主要集中在银行的定期存款、协定存款、活期存款、结构性存款方面，并没有购买高风险理财产品。 第二：应收账款和合同资产（应收质保金），比年初增加了6.8亿元，因为公司加大账款回收的管理，在收入增长将近10亿元的情况下，应收货款的增幅是小于收入增长的。 第三：公司不断优化计划管理体系，加强存货控制，截止到报告期末各项存货约26亿元，在收入增长了约10亿元的情况下，存货较去年6月末增加了7,000万。 第四：公司收购烯晶碳能股权，在3月份完成了工商变更，所以在一季报的时候就已经把它列入到了我们合并报表的范围中，同时根据《会计准则》确认了约7.5亿元的商誉。 公司各项负债未发生较大变化，不存在已到期未支付的应付票据。报告期末负债合计约61个亿，资产负债率较去年年末下降了1.68个百分点，为38.3%。 二、互动交流

　　问：今年上半年毛利率有所增长，请问主要原因是什么，未来毛利率的趋势，这个毛利是否可持续？

　　答： 从今年整个上半年来看，毛利率有所提升，主要是因为以下几个方面：1）公司积极相应创新发展战略，不断的推出满足客户需求的更有竞争力的产品或版本。 2）公司加强了工程交付项目的四算管理。通过加强四算管理，在更好满足客户需求的前提下，管控好项目成本，守护项目利润。3）今年主要原材料的采购价格有所下降，大宗商品的价格今年也基本上稳定了，没有什么太大的这个波动。 4）在运费方面，特别是在海外的运费方面，有比较明显的下降。5）公司积极开展制造业转型发展相关工作，积极推动信息化、自动化和智能化。相关的改善成果陆续得到体现，生产效率、管理效率有所提升。对于未来的毛利率走势，公司保持一个谨慎乐观态度。随着市场形势、经济形势的变化，竞争态势的变化，是否会有新的不利因素的出现，目前也不好判断。公司会积极采取措施去面对各种各样的困难。

　　问：公司收购了烯晶碳能，是否能分享一下最新的进展情况。烯晶碳能和汽车电子电器相关业务在定期报告中的哪一块业务收入里面？

　　答：烯晶碳能并不是一个初创公司，已经经营了很长一段时间，存在延续性业务。公司完成收购并介入运营管理的时间其实还不是特别长。目前更多的是在进行一些内部业务的优化，并提升公司经营管理能力。在产品方面目前主要是两块。一个是车载业务，配合汽车行业的系统集成商进行一些中长期项目的开发，根据汽车行业的特点，项目落地的周期相对较长一些。另外就是功率型储能元件在电网和其他一些细分行业的应用，特别是完成收购后，重点开发了一些关于电网的应用。今年8月底在苏州的储能大会，公司也会发布一些产品和解决方案，其中就有使用烯晶碳能产品的解决方案。 目前相关业务的收入，在定期报告中划分在“其他产品”中。

　　问：目前海外业务，是电网这块更多一些，还是一些新能源的项目更更多一些。能否展望一下海外业务后续的趋势？

　　答：公司的海外业务最早是和总包商合作共同投标，最终的业主方主要是以当地电网公司为主，我们与总包商合作参与投标，或者是自己作为总包商参与投标（EPC项目）。 随着不断的在不同国家、不同细分市场取得了运行业绩，也有能力和资质向其他领域进行业务的拓展，包括工业、发电。特别是近些年来，随着全球范围内的新能源发电的快速投资，带来了一些新的机会。公司不仅仅在国内拥抱新能源，在海外也是积极拥抱新能源，积极的取得一些新的市场。在海外很多细分市场都是经过多年的铺垫。目前我们在海外总体的渗透率还比较低，海外市场化的程度也相对较高，可达的市场容量会更大一些。所以我们认为中长期看好，希望还能有一个较长的高速增长阶段。

　　问：上半年海外业务的毛利率提升幅度较大，也超过了国内的水平，请问对未来海外业务的盈利水平的展望？

　　答：海外业务毛利率的提升受到海外运费下降的影响更多一些。和去年同期相比海外的运费降幅是比较明显的。另外，也和汇率的变化有一定的关系。海外不同细分市场的客户需求差异比较大，相对的价格差异也比较大。

　　问：请问公司上半年整体新签订单的情况，因为年报中对今年新增订单提出了30%的增长目标。从上半年情况来看，整体的订单情况怎么样？

　　答：截止到6月底，整个新增订单的增长还是基本符合并略超阶段目标。一方面是受益于加大投资，加大新能源建设；另一方面去年同期的基数相对较低。各个品类增速都大体相当，齐头并进。造成这种增长我们认为还是需求的高增。从细分市场来看，海外的增幅更高一些。我们会努力争取完成股东大会、董事会下达的经营目标。

　　问：公司最近在特高压项目中中标，请问公司对未来参与特高压市场的预期？

　　答：公司的电力电容器、互感器产品保持常态化中标，GIS产品也有部分中标；我们会继续积极参与特高压项目。

　　问：请问关于SVG产品目前的市场竞争情况和未来的预期？

　　答：SVG产品从我们介入的项目来看竞争还是比较充分，价格还是有小幅的下降。公司未来更追求全面发展，不仅更多的细分市场取得突破和进展。

　　问：目前国内外都有一些使用环保开关的趋势，公司目前在环保开关的布局情况怎么样？

　　答：目前海外市场，如欧洲市场的环保化推进更激进一些，国内的推进相对来说平稳一些。公司在全面布局，规划了相关环保产品的技术路线，同时紧跟战略客户的创新活动，广泛的开展科研合作。开关及相关业务作为公司主力业务，在研发投入上非常积极，通过前期的技术布局和快速响应能力，力争做到充分满足客户的需求。

　　问：请问公司对下半年的业绩展望，以及对于未来1~2年的业绩展望？

　　答：目前各项业务进展正常；从中长期发展来看，基于双碳目标和新型电力系统建设规划，中长期发展趋势良好，延续性的增长还是能够得到基本保证。一些新兴的板块，例如我们正在布局的储能、汽车电子电器等等方面，我们觉得未来应该还有很大的发展空间。

　　问：请问股权激励费用会在什么时间确认？

　　答：公司根据《企业会计准则第11号-股份支付》进行相关的会计处理。2023年股权激励的授予日在7月底，因此半年度财务报表中并未体现，在三季报里就会有所体现。相关费用会从2023年起至2027年分5年摊销，详细的数据可以查看公司相关公告。

　　问：请问海外业务中的变压器主要是哪种变压器？

　　答：以电力变压器为主。

　　问：请问从收入结构来看，新能源相关业务的占比大概是多少？

　　答：公司在新能源细分市场的业务发展速度还是比较快的，受益于整个新能源市场的快速发展，同时公司对新能源市场的重视程度越来越高，因此增速应该会高于传统细分市场，收入占比应该也会有所提高。

　　问：从订单到收入确认的的周期一般是一年左右，新能源业务的周期大概是多久？

　　答：每个细分产品，每个细分市场，每个合同从订单到收入确认的周期各不相同，一年左右是一个加权平均的数据。从以往执行的项目上看，新能源市场的周转周期是短于电网的；目前，在建设新能源变电站项目，很多客户采用预制仓式的整站招标方式，并且采用了短平快的施工方式，整体变电站的建设周期会有较大幅度的缩短。

　　问：请问今年新增订单的价格水平同比有什么变化？

　　答：订单增长主要还是需求的高速增长导致的，整体市场格局变化不大。从目前的情况来看，我们觉得价格波动不明显。

　　问：请问产品成本，随着公司规模扩大，规模效益还能带来降本空间吗？

　　答：如果按照一般规律来看，随着规模扩大理应产生规模效应。今年公司致力于全球工程服务中心平台的建设，我们也希望通过这种平台化、集约化的建设，通过规模效应提升在安装调试端的效率，这样也会有效的提高在这个细分业务环节上的竞争力，也会对毛利率产生积极的影响。

　　问：请问海外业务的增量空间还有多大？比如发展中国家，还有类似美国市场存量设备替换有多大？

　　答：海外的电力设备企业相对而言更集中一些，市场化程度又相对较高，再加上我们海外的收入也比国内收入低，所以总体海外市场的想象空间很大。也需要我们继续努力去实现海外业务增长。

　　问：变压器产品目前每个国家电网标准都不一样，请问产品出海除了产品标准问题，还有什么主要的障碍？

　　答：一般会有4个方面需要突破的。第一个是资质，需要有符合当地技术标准的产品，做相应的第三方的认证试验，取得相应产品的资质。第二个是业绩，一般来说大型电力设备都会要求一定的运行业绩基础，业绩方面实现从0到1的突破比较困难。第三个是客户认证，一般的客户都会有相关采购标准，包括合格供应商的认证。满足上述条件后，就具备了初步的投标资格。第四个就是组织能力，海外项目要求的公司整体组织能力更综合一些，除了提供产品外，可能还需要包括项目管理、工程交付、服务、技术支持等领域相关能力。

　　问：请问公司如何应对知识产权壁垒？

　　答：公司始终贯彻合法合规经营，如果确实存在相关事项，公司会通过专利互换或者是专利购买来解决。

　　问：请公司展望一下800kVGIS产品的市场情况和业务情况？

　　答：公司关于高电压等级GIS的研制，已经开展了一段时间，核心技术方面已经取得了相应的突破。我们也看好在市场方面的应用。

　　问：请问海外户储业务的进展情况？

　　答：目前主要在进行销售渠道的开拓，同时使用公司目前的海外销售平台，目前的进展还是比较顺利。目前很多工作是在开发各个海外地区不同的产品版本，认证标准，认证机构要求也不一样。后续希望能够取得不错的成果。

　　问：海外风电工程主要集中在什么的电压等级，对应的变压器一般是多大的容量？

　　答：海外电压等级跟国内是不一样的，海外市场的不同，电力装备的技术要求差异性非常大。这也是电力设备出海的一个重要的壁垒，就是获得不同国家的资质准入，需要用做大量的实验。对于容量来说，这取决于当地的电网大小。

　　问：请问公司对于场站级储能产品的市场定位和市场策略？

　　答：市场策略主要还是取决于市场竞争。我们在产品研发立项时就注重产品的性价比的，特别是在研发中构建质量与成本优势，我们希望能具备较强的竞争力。

　　问：请问海外收入主要来源于哪些产品？

　　答：公司持续加大海外市场投入，积极开拓海外市场，几乎所有产线公司都有海外业务收入。目前在海外市场中占比较大的包括变压器、开关和互感器等产品;

　　调研参与机构详情如下：

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