长城汽车

　　东吴证券——10月销量同环比高增，海内外共振向上

　　公告要点：2023年10月长城汽车（601633）实现合计产批量为139248/131308辆，分别同比+32.97%/+31.04%，分别环比+1.00%/+7.96%；10月哈弗品牌产批量分别为82861/73766辆，分别同比+25.49%/+23.43%，分别环比-2.19%/+6.69%；WEY品牌产批量分别为2376/2256辆，分别同比-1.29%/-7.05%，分别环比-7.94%/-11.46%；长城皮卡产批量分别为18689/17333辆，分别同比+16.32%/+10.42%，分别环比+0.49%/+0.79%；欧拉品牌产批量分别12092/10826辆，分别同比+79.51%/+94.29%，分别环比+7.07%/+8.03%；坦克品牌产批量分别为23133/22105辆，分别同比+71.53%/+73.33%，分别环比+12.66%/+22.44%。

　　10月出口继续爆发，占比进一步提升。10月批发销量13.13万辆，海外出口3.54万辆，新能源批发销量3万辆，新能源渗透率为23.27%。10月长城汽车批发销量13.13万辆，同环比+31.04%/+7.96%。1)分品牌：哈弗品牌整体表现领先公司整体，哈弗新能源销量为9212台，哈弗猛龙强势上市，首月销量5084台，引领新能源越野新风向；坦克品牌坦克500Hi4-T累计订单突破20000辆，坦克400Hi4-T上市首月订单总量突破120000辆，品牌热度持续上行，差异化细分市场发力，牢牢占据细分龙头位置；魏牌/欧拉/皮卡等表现相对较弱。2)出口：公司海外出口势头稳健，10月出口35350辆，同环比+67.92%/+17.76%，占集团销量26.9%，出口量连续3个月突破3万辆；1-10月，长城汽车海外累计销售247046辆，同比+86.03%。3)新能源：10月公司新能源汽车批发量30551辆，同环比+111.23%/+39.50%，新能源产品渗透率上升至23.27%，同环比+12.34/+5.26pct。

　　出口+电动转型双轮驱动，海内外共振，经营稳健向上。Q3以来，公司各品牌迎来新一轮向上新车周期。哈弗&魏牌新能源车型猛龙&高山陆续上市，哈弗猛龙继坦克新能源之后，将一步将价格下探至20万元以下，引领新能源越野SUV进入全民时代；魏牌高山MPV将与蓝山组合成为大六/七座双旗舰，满足不同消费者用车需求，助力品牌加速向高端化转型。海外出口市场持续推进，长城汽车以全产业链布局海外体系力优势，重新定义中国汽车品牌出海成功新标准，助力出口销量同比持续高增，带动公司海内外经营稳健向上。

　　盈利预测与投资评级：我们维持长城汽车2023~2025年归母净利润预期为69/89/117亿元，对应EPS分别为0.82/1.05/1.38元，对应PE估值36/28/22倍。维持长城汽车“买入”评级。

　　风险提示：需求复苏进度低于预期；乘用车市场价格战超出预期。

　　长安汽车

　　国泰君安——2023年10月销量点评：10月销量同环比增长，新能源再创佳绩

　　维持目标价19.40元，维持增持评级。维持2023-2025年EPS预测为1.09/0.97/1.30元，同比+39%/-11%/+33%，参考可比公司给予公司2024年20倍PE，维持目标价19.40元，维持增持评级。

　　10月销量同环比小幅增长。长安汽车10月销量24.1万辆，同比+7.2%，环比+1.7%。长安汽车1-10月销量211.1万辆，同比+10.8%；自主品牌销量174.8万辆，同比+15.9%；自主乘用车销量134.1万辆，同比+22.1%；自主品牌海外销量19.7万辆，同比+26.2%。2023年公司内部目标年销量为253万辆，截至10月底完成进度83.4%。

　　不同品牌同环比表现差异较大。10月长安自主/长安福特/长安马自达分别实现销量14.3万辆/1.9万辆/1.3万辆，同比+2.9%/-12.3%/+63.2%，环比+10.0%/-26.9%/+30.0%，其中长安自主销量同环比小幅提升，长安福特销量同环比显著下滑，长安马自达销量同环比显著提升。

　　新能源月销5.7万辆，同比显著提升。10月自主品牌新能源销量5.7万辆，同比+57.1%，环比+11.8%，其中深蓝品牌10月交付15513辆，环比-10.7%，随着智能化版本深蓝S7i、深蓝SL03i上市，深蓝11月销量有望环比走高。1-10月累计自主品牌新能源销量36.4万辆，同比+88.8%。

　　风险提示：价格战风险、产能受限的风险、新能源渗透率提升不及预期的风险。

　　华熙生物

　　东方证券——预计化妆品业务短期承压，原料稳健+医美保持较快增长

　　核心观点 　 公司前三季度实现营业收入42.21亿，同比-2.3%，实现归母净利润5.14亿，同比-24.1%，实现扣非归母净利润4.33亿，同比-28.0%。单Q3来看，实现营业收入11.46亿(-17.3%)，实现归母净利润0.90亿(-56.0%)，实现扣非归母净利润0.72亿(-61.5%)。 　 三季度分业务看：1)我们预计原料业务保持稳健，公司在透明质酸深耕的基础上，于8月份完成了重组Ⅲ型人源胶原蛋白原料产品的上市，截至目前有7-8种在研胶原蛋白，未来具备新增长点。2)医疗终端业务延续较快增长：其中医美业务保持良好态势，直营比例扩大，润致带动增长；眼科、骨科亦表现优异。2)化妆品业务：公司处于战略调整阶段，预计各品牌均有双位数以上下滑。公司今年对四大品牌产品升级，渠道调整优化，短期看收入有所下滑，但利好品牌中长期建设。 　 财务比率：1)毛利率:23Q3公司毛利率为71.1%，同比增长-5.7pct。2)23Q3公司销售/管理/研发费用率分别为45.6%/10.0%/7.9%，同比分别-0.8/+2.9/+0.8pct。3)三季度公司净利率为7.8%，同比-6.9pct。 　 展望未来：公司原料业务有望继续保持稳健增长；医美业务方面，公司经过前期调整，目前处于良性发展期，近期公司新获批唇部适应产品，未来两年两款水光产品有望获批，均将贡献增量；化妆品业务方面，我们预计Q4仍处于调整阶段但有望逐步企稳，双十一预售首日夸迪位居美妆品类TOP10，我们期待2024年随着调整完成逐步呈现向上拐点。 　 盈利预测与投资建议 　 根据三季报，我们调整盈利预测，预计公司23-25年每股收益分别为1.47、1.89和2.44元(原2.06、2.69和3.45元)，DCF目标估值88.93元，维持“增持”评级。 　

　　风险提示：行业竞争加剧、终端消费需求减弱、功能性护肤品业务后续调整后恢复不及预期等

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