温氏股份

　　华泰证券――生猪量减价升，肉鸡量价双降

　　生猪量减价升，肉鸡量价双降 　 1月温氏生猪出栏量减价升，肉鸡业务量价双降。供给充足叠加节后需求季节性回落，预计春节后猪价仍弱势运行、生猪养殖或将延续亏损。预计周期拐点或于24Q2显现。公司成本持续拓潜、融资优势明显、资金状况稳健。我们维持盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为-60.5/37.7/141亿元、预计2023/24/25年BVPS为5.06/5.43/7.34元，参考可比公司24年3.3XPB均值，考虑到公司财务稳健、成本拓潜，我们给予公司24年4.7倍PB，目标价25.52元，维持“买入”评级。 　 生猪单月或继续亏损，肉鸡或环比转亏 　 1)1月温氏生猪出栏呈量减价升趋势。1月温氏出栏生猪264万头，同比+66%、环比-11%，商品猪销售均价13.8元/公斤，环比+0.44%。估算肥猪出栏均重约117公斤/头，环比回升约3.5公斤/头，或主要系提前出栏比例减小所致。估算1月温氏生猪养殖业务亏损7.5~9亿元、环比12月或有所收窄。2)1月温氏出栏肉鸡1.0亿只，同比+17%、环比-3.5%，毛鸡销售均价12.7元/公斤、环比-5.1%，估算1月温氏黄鸡养殖业务环比转亏、亏损幅度约1~2亿元。 　 节后猪价较节前下跌约5%，周期拐点或于24Q2显现 　 截至2月18日，国内猪价较春节前下跌约5%、0.8元/公斤。历年春节后生猪价格涨跌互现，变化幅度基本在-2%~5%之间。猪价超预期下跌或主要由于猪肉供应压力偏大导致。生猪供给充足叠加节后需求季节性回落，预计24H1猪价或仍难以摆脱弱势格局、生猪养殖或将延续亏损，有望驱动后续母猪产能加速去化。我们预计周期底部拐点或在24Q2左右出现。继续看好养殖板块。 　 养殖成本持续拓潜，公司资金状况稳健 　 公司经营改善积极推进，生猪养殖成本稳步下降。剔除减值计提的影响，四季度肉猪养殖完全成本已降至16元/公斤以内，受疫病影响较小，或为2024年完成15~15.5元/公斤的平均成本目标打下良好基础。公司资金状况较为稳健，据公司公告，截至2024年1月末，公司各类可用资金超100亿元，其中非受限资金超70亿元。 　 风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复，爆发大规模动物疾病，扩张节奏与市场需求不匹配等。

　　药明康德

　　广发证券――回购彰显公司信心，看好公司长期发展

　　回购彰显公司责任与信心，看好公司长期发展。根据公司2024年2月2日回购报告书披露，公司拟利用自有资金以不超过人民币100.9元/股，回购A股股份资金总额人民币10亿元，回购股份完成后全部予以注销并减少资本。同时公司于2月6日发布“首次回购公司股份及回购完成”公告。此前公司也完成了12.88亿港元H股回购和注销并于1月19日公告。 　 根据公司澄清公告，美国相关生物法案尚未生效颁布。根据公司1月27日公告“关于2024年1月25日提交给美国众议院的《生物安全法案》草案版以及类似法案草稿，生物法案尚未生效颁布，其后的立法程序要求在美国众议院和参议院相关委员审查后，进行投票以形成最终版本，因此草案内容仍有待进一步审议并可能变更”。根据2月19日公告称“公司过去、现在和未来都不会对美国构成国家安全风险”。 　 赋能全球的制药产业链重要贡献者之一。根据公司最新JPMorgan大会演示材料披露2023Q1-Q3，小分子CRDMO新增926个分子，商业化项目数达到58个；TidesD＆M分子数同比增长48%；CTDMO持续推进4个潜在商业化生产项目；公司持续赋能全球新药研发，拥有6000+活跃客户。是全球制药产业链中重要参与者。 　 盈利预测与投资建议。公司处于稳增长状态，核心业务增长仍旧看好，龙头优势显著。预计23-25年公司归母净利润分别为97.78亿元、116.03亿元、141.93亿元，EPS分别为3.31元/股、3.93元/股、4.81元/股，参考行业可比公司，给予公司24年20XPE估值，对应A股合理价值为78.57元/股；参考AH溢价，对应H股合理价值为76.88港元/股；维持“买入”评级。 　 风险提示。订单完成不及预期风险，国际贸易摩擦风险，汇兑风险等。

　　石头科技

　　开源证券――发布扫地机新品P10S和P10SPro，产品力领先竞品

　　发布扫地机新品P10S和P10SPro，产品力领先竞品，维持“买入”评级 　 2月18日公司发布两款全能基站扫地机新品P10S和P10SPro，其中P10S水箱版/上下水版价格3299/3899，P10SPro水箱版/上下水版价格3999/4599。公司采取同质低价的定价方式，相较于竞品有更强的产品性价比优势，能够限制竞争对手通过投过多营销费用的方式抢占市场份额，另外公司具有较强的技术降本能力，自身毛利率稳定性强，可以很好应对竞争对手在定价方面的挑战。我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润21.3/24.1/28.5亿元，对应EPS为16.2/18.3/21.7元，当前股价对应PE为20.1/17.8/15.0倍，维持“买入”评级。 　 扫拖双机械臂配置+双螺旋胶刷，石头P10SPro相较于竞品产品力亮眼 　 功能端与竞品追览S30Pro系列、科沃斯（603486）T30Pro对比看，P10S、P10SPro产品力亮眼，性价比优势显著。(1)清扫能力方面。石头P10SPro配置有伸缩机械臂边刷，实现扫拖双臂出击，边角清扫覆盖率达100%。且石头P10SPro配置有双螺旋胶刷、吸卷切毛发自维护，能很好应对地毯上的宠物毛发，胶刷本身不缠毛发，主刷两侧增加切割刀片，滚轴处也不会缠毛发。竞品均非双胶刷配置。石头P10SPro可实现拖布、主刷双升降。(2)导航避障能力方面。石头P10SPro采用了LDS、AI、结构光、reactivetech动态避障引擎，可识别20类62种障碍物。(3)智能交互方面。石头P10SPro配备语音、视频功能，支持四川话，粤语等方言；有AI省心模式；宠物模式3.0；地毯地垫算法，产品力表现亮眼。 　 美亚1月公司市占率达23.6%、超越iRobot成为第一 　 外销方面公司美亚渠道表现亮眼，根据魔镜数据，美亚1月扫地机行业销额6249.3万美元(+1.5%)，销量24.1万台(-5.6%)，其中石头1476.9万美元(+89.6%)，销量3.6万台(+85.8%)，销额市占达到23.6%，超越iRobot成为第一。美国线下渠道以中低端单集尘产品为主，公司已进驻Target近200家门店、拓展空间大，看好依托产品创新和渠道突破，持续抢占海外全能基站扫地机渗透率提升机遇。 　 风险提示： 　 新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。

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